Định giá cổ phiếu DPM (Đạm Phú Mỹ): hạ khuyến nghị xuống THEO DÕI, giá mục tiêu 33.500 đồng/cp

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1/2023

Doanh thu thuần đạt 3.264,7 tỷ đồng (-44,0% YoY) và LNST đạt 262,3 tỷ đồng (-87,7% YoY). Kết quả kinh doanh kém tích cực đến từ việc giá bán đầu ra ở tất cả các sản phẩm chính giảm mạnh, như Urê (-43,6% YoY), NPK (-8,6% YoY), phân bón thương mại (-15,8% YoY) và NH3 (-27,5% YoY).

Biên LNG đạt 16,0% (-32,4% đpt YoY) và biên LNST đạt 9,2% (-34,1% đpt YoY) đến từ (1) giá bán Urê và NH3 giảm mạnh và (2) giá khí đầu vào tăng mạnh. Trong đó, giá khí đầu vào Q1/2023 trung bình đạt 10,0 USD/mmBTU, +14,7% YoY.

TRIỂN VỌNG KẾT QUẢ KINH DOANH 2023

Ước tính kết quả kinh doanh năm 2023 của DPM sẽ không hoàn thành kế hoạch do kế hoạch năm 2023 được xây dựng vào thời điểm giá phân bón đang ở mức cao. Dự phóng doanh thu thuần đạt 14.146 tỷ đồng (81,4% KH và -24,1% YoY) và LNST đạt 1.759 tỷ đồng (78,2% KH và -68,5% YoY). Nguyên nhân không đạt được kế hoạch là do tác động tiêu cực kép từ giá bán đầu ra (-35,3% YoY) và giá khí đầu vào (+1,2% YoY).

Giá bán Urê năm 2023 ước tính đạt 10.000 đồng/kg (-35,3% YoY) dựa theo xu hướng của giá thế giới. Mức giá trung bình này cao hơn 3,4% YoY so với Q1/2023 nhờ giá Urê dự kiến sẽ phục hồi trong nửa cuối năm 2023. Điều này xuất phát từ nhu cầu phân bón thế giới thường cao hơn trong nửa cuối năm và nguồn cung sản xuất ở EU dự kiến vẫn sẽ ở mức thấp.

Giá khí đầu vào năm 2023 ước tính đạt 8,99 USD/mmBTU (+1,2% YoY) do chi phí vận chuyển tăng cao, ước tính đạt 3,25 USD/mmBTU (+36,55% YoY).

KHUYẾN NGHỊ

Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, FPTS xác định giá mục tiêu của cổ phiếu DPM là 33.500 đồng/cp. FPTS hạ khuyến nghị từ MUA xuống THEO DÕI đối với cổ phiếu DPM. Nhà đầu tư có thể xem xét chốt lời cổ phiếu DPM khi giá cổ phiếu chạm vào mức giá mục tiêu trên.

RỦI RO ĐẦU TƯ: El Nino tác động tiêu cực đến nhu cầu phân bón.