Triển vọng cổ phiếu VHC (Thủy sản Vĩnh Hoàn): kỳ vọng KQKD vẫn tăng trưởng 2 chữ số

Đánh giá tác động bước đầu của chính sách Trump 2.0 lên ngành Cá tra Việt Nam

Dựa theo những phát ngôn trong giai đoạn tranh cử, Trump có kế hoạch áp thuế 10-20% lên tất cả các mặt hàng nhập khẩu, và 60% lên mặt hàng nhập khẩu từ Trung Quốc. Cá da trơn (bao gồm cá tra) là loại cá phổ biến thứ 3 được nhập khẩu vào Mỹ, và Việt Nam là đối tác xuất khẩu cá tra lớn nhất của Mỹ, đã xuất khẩu 85.552 tấn cá tra sang thị trường này trong năm 2023.

Vì vậy, mức thuế thuế 10-20% sẽ có thể có tác động đa chiều lên xuất khẩu cá tra Việt Nam. Kim ngạch nhập khẩu có thể tăng mạnh trong ngắn hạn do các khách hàng gia tăng nhập hàng trước các lo ngại liên quan tới thay đối chính sách thuế quan, rồi biến động tùy theo độ bất lợi của chính sách thuế.

Ảnh hưởng lên ngành Cá tra trong tương lai sẽ dựa trên (1) chính sách thuế được công bố trong thời gian tới, và (2) biến động của nguồn cung Trung Quốc, Nga, và nội địa Mỹ.

Dự phóng năm 2024F-2025F

BVSC dự phóng Doanh thu thuần và LNST lần lượt là 12.072 tỷ đồng (+20%yoy) và 1.116 tỷ đồng (+21%yoy), chủ yếu do giá xuất khẩu cá tra thực tế thấp hơn kỳ vọng ban đầu.

Tuy nhiên, kỳ vọng KQKD vẫn tăng trưởng 2 chữ số so với cùng kỳ nhờ sản lượng xuất khẩu khả quan vào mùa cao điểm, đặc biệt có thể xảy ra tình trạng tăng tích trữ hàng của nhà nhập khẩu trong giai đoạn chính sách thuế của Trump chưa được công bố.

Định giá và Khuyến nghị

BVSC sử dụng ba phương pháp định giá là so sánh FCFF, FCFE, và SOTP. Với ba phương pháp định giá trên, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu là 86.896 đồng/cp đối với cổ phiếu VHC.

BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với VHC ở mức giá mục tiêu này. Yếu tố quan trọng cần theo dõi đối với VHC là chính sách thuế quan dưới thời Tổng thống Trump và biến động nguồn cung của các loại cá thịt trắng khác.

Thành viên cập nhật ngày Lợi nhuận tiếp tục suy yếu, giá mục tiêu 63.000 đồng/cp

Trong ngắn hạn, vẫn kỳ vọng xuất khẩu sang Trung Quốc sẽ đóng vai trò là động lực tăng trưởng cho ngành, trong khi xuất khẩu sang các thị trường lớn khác như Mỹ và Châu Âu vẫn chưa có nhiều cải thiện.

Trong Q4.2022, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng giảm lần lượt là -7,8% và -58,2% so với cùng kỳ – thấp hơn rất nhiều so với ước tính của chúng tôi do giá bán cá tra bình quân tiếp tục suy giảm mạnh.

Trong ngắn hạn, vẫn kỳ vọng xuất khẩu sang Trung Quốc sẽ đóng vai trò là động lực tăng trưởng cho ngành, trong khi xuất khẩu sang các thị trường lớn khác như Mỹ và Châu Âu vẫn chưa có nhiều cải thiện.

Trong năm 2023, dự báo VHC sẽ đạt doanh thu thuần và lợi nhuận lần lượt là 11,1 nghìn tỷ đồng (-16% so với cùng kỳ) và 1,4 nghìn tỷ đồng (-28% so với cùng kỳ).

SSI đưa ra giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu VHC là 63.000 đồng/cổ phiếu, và lặp lại khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu VHC.

Cập nhật ngày 11/3/2021: Giảm dự báo lợi nhuận, giá mục tiêu 50.000 đồng/cp

Doanh thu thuần năm 2020 giảm 10,5% so với cùng kỳ xuống mức 7.037 tỷ đồng do giá bán bình quân cá tra (GBBQ) giảm 20% so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận gộp năm 2020 giảm 5,4 điểm % xuống 14% do GBBQ giảm tới 20,1% so với cùng kỳ trong khi giá cá nguyên liệu trung bình chỉ giảm 6,2% so với cùng kỳ.

LNST năm 2020 giảm 40,2% svck xuống 705 tỷ đồng, hoàn thành 83,9% dự báo cả năm của chúng tôi.

Mảng collagen & gelatin (C&G) ghi nhận 581 tỷ đồng doanh thu năm 2020 (+ 8,6%), đóng góp 8,2% vào tổng doanh thu, thấp hơn tới 46,3% so với dự báo năm 2020 của chúng tôi, do (1) chậm tiến độ nâng cấp dây chuyền sản xuất và (2) thiếu container xuất khẩu.

Chúng tôi kỳ vọng dây chuyền nâng cấp sẽ đạt 50% công suất vào năm 2021 và 80% công suất vào năm 2022. Do đó, chúng tôi giảm dự báo doanh thu mảng C&G 36,3% - 8,2% cho năm 2021-2022.

Chúng tôi giảm giả định GBBQ xuống 3,2% -3,1% cho năm 2021-2022 do giá bán phục hồi chậm hơn dự báo. Kỳ vọng nhu cầu sẽ phục hồi khi các nhà hàng mở cửa trở lại tại Trung Quốc, Mỹ và EU khi các biện pháp giãn cách xã hội được dỡ bỏ hậu COVID-19.

Dự báo sản lượng xuất khẩu của VHC sẽ tăng 7,2% trong năm 2021, với sản lượng tăng tại Trung Quốc (+10% svck), EU (+20% svck), trong khi giảm 4,2% svck tại Mỹ do thuế cao hơn.

CTCP XNK Sa Giang (SGC VN) là một trong những công ty dẫn đầu mảng sản xuất bánh phồng tôm và thực phẩm khô, chiếm khoảng 40,9% thị phần phồng tôm.

Doanh thu của SGC đạt 311,3 tỷ đồng trong năm 2020, với tốc độ tăng trưởng kép đạt 7,3% cho giai đoạn 2015-2020.

Đa dạng hóa sản phẩm sẽ trở thành một trong những chiến lược tăng trưởng của VHC trong năm 2021.

Đánh giá KHẢ QUAN và hạ giá mục tiêu xuống 50.000 đồng/CP

Chúng tôi giảm 3,5% giá mục tiêu xuống 50.000 đồng/CP, điều chỉnh giảm 33,1% - 25,7% EPS cho năm 2021-2022.

Giá mục tiêu dựa trên định giá DCF 5 năm và P/E trung bình một năm là 8,2x trên EPS 2021-2022 với tỷ trọng bằng nhau.

Rủi ro giảm giá bao gồm những thay đổi bất lợi trong các quy định của thị trường mục tiêu. Tiềm năng tăng giá là GBBQ cao hơn dự kiến.

Trước đó, hôm 02/03/2021, Công ty Chứng khoán Bản Việt (VCSC) phân tích cổ phiếu VHC - Thủy sản Vĩnh Hoàn và đã đánh giá KQKD tháng 1/2021 tích cực, giá mục tiêu 60.600 đồng/CP.