Định giá cổ phiếu DRC: P/E là 13,7x lần khá hấp dẫn, giá mục tiêu 40.300 đồng/cp

Triển vọng 2022: Sản lượng tiêu thụ kỳ vọng tăng trưởng nhờ nhu cầu thị trường tốt sau dịch và hưởng lợi từ đối thủ tại 3 thị trường xuất khẩu chính là Brazil, Mỹ và Malaysia bị áp Thuế CBPG. Thị trường Brazil tăng trưởng ổn định hơn, tại thị trường Mỹ gia tăng sự canh tranh lốp từ Thái Lan có nguồn gốc từ Trung Quốc hơn so với 2 năm trước đây.

Biên lợi nhuận gộp lốp radial tiếp tục xu hướng tăng. GĐ 3 tăng công suất lên 67% dự kiến khởi công năm 2022, lắp đặt MMTB trong 2023 và chính thức vận hành vào 2024.

Dự phóng 2022: dự phóng DTT và LNST đạt 5.083,9 tỷ đồng (+ 16,1% yoy) và 324 tỷ đồng (+ 11,4% yoy), tương đương EPS 2022 là 2.727 đồng/cp, tương ứng mức P/E 2022 là 12,9x lần với giả định như sau: (1) sản lượng radial tiêu thụ đạt 718.229 lốp (+ 18% yoy) và bias đạt 788.953 chiếc (+4,0% yoy), (2) giá bán trung bình radial tăng 5% và bias tăng 3-5,5% tùy sản phẩm và (3) biên lợi nhuận gộp đạt mức 16,8%, giảm 0,3% sv 2021 do cơ cấu sản phẩm và giá NVL trong xu hướng tăng.

Rủi ro: nguyên vật liệu đầu vào tăng cao; sản lượng tiêu thụ thấp hơn dự kiến tại thị trường XK. Giá nguyên vật liệu như cao su thiên nhiên, cao su tổng hợp và hóa chất tăng cao. (tỷ trọng lần lượt ~ 40%, 15% và 20% giá vốn hàng bán). Đặc biệt sự tăng giá của cao su tự nhiên khi rủi ro Trung Quốc phục hồi sau đại dịch khiến nhu cầu cao su tăng mạnh trong khi nguồn cung còn hạn chế. Chi phí vận tải tăng cao buộc DRC tăng giá bán dẫn đến sụt giảm sức cạnh tranh với đối thủ tại nước ngoài. Tại thị trường XK DRC gặp khó khăn trong việc tăng giá bán hơn tại nội địa.

Khuyến nghị: Tại mức giá hiện tại, DRC đang được giao dịch với P/E năm 2022 là 13,7x lần. Công ty Chứng khoán VCBS khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu DRC với giá mục tiêu 40.300 đồng/cp.

Cập nhật ngày 24/3/2021: triển vọng tăng trưởng KQKD lạc quan, Bảo Việt đưa giá mục tiêu 33.900 đ/cp

DRC đã tăng giá bán lốp ô tô 3%, lốp xe máy và xe máy lên 5% kể từ tháng 12/2020 trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào tăng.

Theo cuộc thảo luận mới nhất với Ban lãnh đạo, được biết DRC đã tăng thêm 3% giá bán lốp ô tô từ tháng 3/2021 để tiếp tục chuyển giá cho khách hàng, điều mà chúng tôi kỳ vọng sẽ tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng doanh thu của DRC cũng như hỗ trợ củng cố BLN gộp chung của Công ty.

Triển vọng tăng trưởng

Ban lãnh đạo ước tính doanh thu thuần trong Quý 1/2021 có khả năng đạt 800 tỷ, trong khi LNTT dự kiến vượt kế hoạch đã đặt là khoảng 66,0 tỷ (+41,0% YoY).

Trong Báo cáo cập nhật DRC gần nhất, BVSC dự báo doanh thu thuần Quý 1/2021 của DRC đạt 838,7 tỷ (+4,4% YoY) và LNTT tăng trưởng mạnh mẽ 58,1% YoY đạt 74,0 tỷ.

Trong khi đó, BVSC dự báo doanh thu thuần Quý 2/2021 tăng mạnh 31,9% YoY đạt 1.040,3 tỷ và LNTT tăng vọt 108,3% YoY đạt 112,5 tỷ.

Tình hình tài chính ổn định

Theo DRC, các khoản nợ ngắn hạn của DRC tăng nhẹ trong Quý 1/2021 từ nền Quý 4/2020 thấp; tuy nhiên, BVSC kỳ vọng chi phí lãi vay của DRC vẫn ở mức thấp, được hưởng lợi từ môi trường lãi suất thấp và dư nợ Quý 4/2020 thấp. Kế hoạch tăng trưởng sản lượng tiêu thụ các loại lốp chính.

Kế hoạch tiêu thụ lốp radial năm 2021 tăng 18,1% YoY đạt 600k lốp, cao hơn 1,5% so với dự phóng hiện tại của BVSC là 591k lốp (+16,3% YoY).

Kế hoạch tiêu thụ lốp bias năm 2021 đạt 600k chiếc, giảm nhẹ 4,8% YoY, mà chúng tôi cho rằng là thận trọng so với xu hướng xuất khẩu lốp bias trong những quý gần đây. Kế hoạch này thấp hơn 14,6% so với dự phóng của Công ty Chứng khoán Bảo Việt là 688k chiếc (+9,2% YoY).

Đánh giá

Nhìn chung, tất cả các thông tin có được khẳng định lại quan điểm lạc quan về triển vọng tăng trưởng KQKD của Công ty.

Dự báo KQKD năm 2021 hiện tại cho DRC bao gồm doanh thu thuần đạt 4,130 tỷ (+13,3% YoY) và LNTT là 473,9 tỷ (+47,8% YoY).

Công ty Chứng khoán Bảo Việt duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu hiện tại là 33.900 đồng/cp, upside 28,9% (bao gồm suất cổ tức dự phóng 7,9%).

Trên thực tế giao dịch thời gian gần đây, DRC là cổ phiếu đang được giới chuyên gia quan tâm cao độ.

Mới cách đây ít hôm, 2 công ty chứng khoán đã có Phân tích cổ phiếu DRC - Cao su Đà Nẵng, doanh nghiệp sản xuất lốp xe hàng đầu Việt Nam và đều cho rằng DRC hấp dẫn với sự kết hợp của khả năng sinh lời hàng đầu trong ngành, triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ, vị thế tài chính vững chắc và suất cổ tức hấp dẫn.