Định giá cổ phiếu NTP (Nhựa Tiền Phong): khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 50.300 đồng/cp

Triển vọng 2023 – Lợi nhuận khả quan nhờ giá hạt nhựa hạ nhiệt

NTP đặt kế hoạch sản lượng tiêu thụ năm 2023 đạt 106.000 tấn (+4,9% YoY), doanh thu và lợi nhuận trước thuế đạt lần lượt 5.875 tỷ VNĐ (+3,3% YoY) và 535 tỷ VNĐ (-5,2% YoY). Dự phóng sản lượng năm 2023F hoàn thành 96,4% kế hoạch vì nhu cầu tiêu thụ ống nhựa ảm đạm bởi tác động tiêu cực từ ngành xây dựng. NTP sẽ vượt kế hoạch lợi nhuận, đạt 121,4% nhờ giá hạt nhựa đầu vào trung bình năm 2023 giảm mạnh so với cùng kỳ giúp biên lợi nhuận cải thiện.

Dự phóng sản lượng tiêu thụ của NTP năm 2023 đạt 102,2 nghìn tấn (+1,1% YoY), mức tăng trưởng thấp hơn trung bình giai đoạn 2018-2022 (CAGR=3,2%/năm) vì chịu ảnh hưởng từ tình hình xây dựng trong nước ảm đạm kéo dài từ Q4/2022 tới nay. Tuy nhiên, nhu cầu tiêu thụ trong nửa cuối năm sẽ khả quan hơn nhờ (1) mảng xây dựng nhà ở sẽ tăng trưởng nhẹ nhờ triển vọng ngành bất động sản cải thiện khi giảm áp lực từ lãi suất, tuy vẫn tồn tại những vấn đề về pháp lý, và (2) tăng tốc giải ngân đầu tư công.

Dự phóng doanh thu thuần 2023F đạt 5.493 tỷ VNĐ, giảm 3,4% YoY do tác động của việc giảm giá bán từ năm 2022. Năm 2024-2028F, doanh thu tăng trưởng với CAGR=4,9%/năm nhờ tăng trưởng sản lượng tiêu thụ.

Năm 2023, biên lợi nhuận gộp dự phóng đạt 29,0% (+4,5 đpt YoY) nhờ giá hạt nhựa giảm mạnh. Với giả định giá bán và giá hạt nhựa ổn định, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của NTP duy trì ở mức ~28,0%-28,5% cho giai đoạn 2024-2028F.

Lợi nhuận trước thuế dự phóng đạt 650 tỷ VNĐ (+15,1% YoY), tương ứng mức biên lợi nhuận trước thuế đạt 11,8%.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

FPTS tiến hành định giá lần đầu cổ phiếu NTP bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE và FCFF với tỷ trọng 50:50. Với kỳ vọng lợi nhuận cải thiện trong ngắn hạn nhờ giá hạt nhựa hạ thấp, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu NTP, giá mục tiêu được xác định là 50.300 VNĐ/cp.

FPTS đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu NTP dựa trên kỳ vọng lợi nhuận ngắn hạn khả quan nhờ giá hạt nhựa đầu vào hạ thấp và giá bán giữ mức cao.