Đánh giá cổ phiếu VIC (Vingroup): Kế hoạch niêm yết VinFast tiến triển song cảnh giác nợ đang tăng nhanh

Kết quả kinh doanh VIC (Vingroup) khá tốt khi 6 tháng lợi nhuận 7.936 tỷ đồng, cao nhất từ khi niêm yết. Đáng nói LNST Q2/23 giảm 28% mặc dù doanh thu tăng trưởng. Biên LN gộp toàn hàng (GM) đạt 22.3% trong Q2/23, so với mức -35.3% trong Q2/22 và 11.4% trong Q1/23. Do đó, LN hoạt động giảm xuống còn 4,190.2 tỷ đồng trong Q2/23. Công ty có khoản lỗ trong các thu nhập khác là 545.5 tỷ đồng phát sinh từ việc ngừng sản xuất động cơ đốt trong.

Kế hoạch niêm yết của VinFast đã có tiến triển khi tập đoàn cho hay VinFast sẽ niêm yết trên sàn chứng khoán Mỹ vào ngày 15/8. Điều này đang giúp các nhà đầu tư hưng phấn với triển vọng bước ngoặt. 

Cảnh giác với tỷ lệ đòn bẩy đang gia tăng nhanh chóng

- Nợ ròng tăng lên 162.6 nghìn tỷ đồng, 12.2% so với đầu năm dẫn đến tỷ lệ đòn bẩy ròng là 1.18x vào cuối Q2/23 so với mức 1.1x vào cuối Q4/22. Nợ ròng/EBITDA tăng lên 3.5x

- Tổng nợ là 185.9 nghìn tỷ đồng tính đến cuối Q2/23. Công ty phải trả 75.3 nghìn tỷ đồng trong vòng 12 tháng tới, trong đó trái phiếu doanh nghiệp đến hạn thanh toán là 28.2 nghìn tỷ đồng, khoản vay hợp vốn là 1,134 nghìn tỷ đồng. Nợ tăng cao đang làm dấy lên lo ngại về khả năng tái cấp vốn của công ty trong bối cảnh lãi suất đi vay ngày càng cao (64.5% tổng số nợ là lãi suất thả nổi).

- Việc nới lỏng tỷ giá hối đoái có thể giúp công ty nhẹ nhõm đôi phần vì 44.8% tổng nợ là các khoản vay bằng USD.

Cập nhật ngày 10/3/2021: doanh số BĐS và ôtô tăng mạnh trong 2021, giá mục tiêu 125.000 đồng/cp

Công ty Chứng khoán Bản Việt (VCSC) điều chỉnh giảm 25% dự phóng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh năm 2021 còn 16.000 tỷ đồng (so với với khoản lỗ LN từ HĐKD 2020 là 4.500 tỷ đồng). Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số 2021 đạt 6.600 tỷ đồng.

Kỳ vọng rằng dòng lợi nhuận và dòng tiền ổn định từ mảng bán BĐS và cho thuê – cùng với cải thiện trong mảng Khách sạn - nghỉ dưỡng – sẽ giúp bù đắp cho khoản lỗ từ mảng Công nghiệp.

Rủi ro: Doanh số ôtô thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi; chu kỳ giảm của thị trường BĐS; các hạn chế mới đến hoạt động bán lẻ/khách sạn - nghỉ dưỡng nếu dịch COVID-19 kéo dài tại Việt Nam.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN dành cho Tập đoàn Vingroup (VIC), tiếp tục đánh giá tích cực sự hưởng lợi của VIC với tầng lớp thu nhập trung bình tăng cao – đặc biệt thông qua các công ty bất động sản Vinhomes, Vincom Retail và Vinpearl.

Bản Việt nâng giá mục tiêu thêm 4% lên 125.000 đồng/CP chủ yếu do định giá cao hơn cho mảng BĐS nhà ở, bù đắp cho mức định giá giảm nhẹ cho mảng cho thuê bán lẻ và Khách sạn - nghỉ dưỡng trong bối cảnh dịch COVID-19 xuất hiện trở lại tại Việt Nam vào đầu năm 2021.