Phân tích cổ phiếu BMI (Bảo hiểm Bảo Minh): Bản Việt khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 26.800 đồng/cp

Bản Việt điều chỉnh giảm 5,6% giá mục tiêu xuống còn 26.800 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA cho Tổng CTCP Bảo Minh (BMI).

Lý do giảm giá mục tiêu: (1) điều chỉnh giảm 3,6%/8,8%/4,0% dự báo LNST lần lượt cho các năm 2023/24/25 và (2) giảm P/B mục tiêu xuống 1,15 lần so với 1,30 lần trong dự báo trước đây, những yếu tố này ảnh hưởng lớn hơn so với hiệu ứng tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá đến cuối năm 2024. 

Điều chỉnh giảm 5,5% dự báo tổng LNST giai đoạn 2023-2025 chủ yếu do (1) mức giảm 27,9% trong dự báo tổng lợi nhuận từ HĐKD bảo hiểm lớn hơn so với (2) mức tăng 6,2% trong dự báo thu nhập tài chính ròng. 

Dự phóng BMI sẽ trả cổ tức tiền mặt 1.000 đồng/cổ phiếu (tương đương lợi suất cổ tức 4,7%) trong 3 năm tới. 

Cập nhật ngày 22/9/2023: tăng trưởng ổn định, giá trị hợp lý 30.369 đồng/cp

Luận điểm đầu tư

Công ty luôn ưu tiên đầu tư và phát triển ứng dụng công nghệ thông tin phần mềm quản lý. Sở hữu mạng lưới hoạt động phủ kín, luôn sẵn sang cung cấp các dịch vụ bảo hiểm tốt nhất cho mọi nhu cầu bảo hiểm của xã hội.

Việc thoái vốn của SCIC có thể giúp BMI được định giá cao hơn trong thời gian tới. Để thực hiện kế hoạch, BMI nhấn mạnh vào việc tái cấu trúc và tăng cường nguồn lực nội bộ.

BMI đã thông qua kế hoạch nới room ngoại lên 100% nhằm mở đường cho việc thoái toàn bộ vốn Nhà nước tại doanh nghiệp và đã trình Bộ Tài chính phương án trên.

CƠ HỘI

Nền kinh tế Việt Nam vẫn ổn định do dân số trẻ và nền kinh tế đang phát triển, số lượng người tham gia bảo hiểm vẫn chưa nhiều. Thu nhập tăng, cơ cấu dân số bước vào giai đoạn già hóa và viện phí tăng là các yếu tố làm gia tăng nhu cầu của người dân đối với bảo hiểm sức khỏe. Nhu cầu về sở hữu xe ô tô sẽ tiếp tục tăng, theo sau sự mở rộng của tầng lớp trung lưu trong cơ cấu dân số và chính sách giảm thuế nhập khẩu ô tô. Các yếu tố này tạo ra dư địa tăng trưởng rất lớn cho bảo hiểm xe cơ giới.

THÁCH THỨC

Chịu cạnh tranh gay gắt khi thị trường có quá nhiều doanh nghiệp tham gia, nhất là sự ra đời của các công ty bảo hiểm công nghệ và các doanh nghiệp bảo hiểm nước ngoài lớn. Lạm phát có xu hướng tăng nhanh, tình hình kinh tế khó khăn sau giai đoạn dịch bệnh, dẫn đến việc chi dùng cho vấn đề bảo hiểm của người dân bị giảm sút.

ĐIỂM MẠNH

Thương hiệu uy tín đã được xây dựng trong nhiều năm và mạng lưới chi nhánh đại lý bán bảo hiểm chuyên nghiệp phủ khắp toàn quốc. Doanh nghiệp luôn duy trì được doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng ổn định kể cả trong những năm dịch bệnh hoành hành. Luôn đồng hành và đặt lợi ích của cổ đông lên trên khi trả cổ tức bằng tiền mặt hàng năm ổn định.

ĐIỂM YẾU

Quy mô vốn hóa và thương hiệu còn nhỏ so với các doanh nghiệp khác cùng ngành. Công ty chưa tích hợp thêm các dịch vụ AI vào ứng dụng để tăng tiện ích đáp ứng sự thoả mãn của khách hàng, đối tác. Doanh nghiệp vẫn có tỷ lệ sở hữu nhà nước trên 50% nên các sản phẩm và cơ chế chưa thực sự linh hoạt.

Rủi ro đầu tư

Rủi ro Bảo hiểm: chi phí bồi thường bảo hiểm có biến động mạnh; việc chi trả các sự kiện bảo hiểm phát sinh vượt qua các giả định thiết kế sản phẩm.

- Rủi ro trục lợi Bảo hiểm: những hành vi thường gặp trong nhóm ngành bảo hiểm là tổn thất thiệt hại xảy ra rồi mới mua bảo hiểm; tự gây ra tổn thất để đòi bảo hiểm ở cả lĩnh vực hàng hóa – bảo hiểm tàu thủy – bảo hiểm xe cơ giới).

Định giá doanh nghiệp

1) PP So sánh P/E: EPS hiện tại là 2,319, P/E trung bình các DN bảo hiểm là 14.78 Giá trị hợp lý của BMI: 34,275 đồng/cp 2) PP So sánh P/B: So sánh chỉ số P/B của DN với chỉ số P/B TB của các DN đầu ngành hoạt động trong ngành bảo hiêm. Chỉ số P/B trung bình: 1.48; BV của BMI hiện tại: 20,520

Chứng khoán SBS đánh giá BMI ở mức Tích cực. Giá trị hợp lý của BMI: 30,369 đồng/cp

Cập nhật ngày 1/9/2021: thị phần được duy trì, giá đã tăng 42,1% trong 3 tháng qua

Bản Việt tăng giá mục tiêu thêm 18,2% lên 34.500 đồng/CP nhưng điều chỉnh khuyến nghị thành PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG từ KHẢ QUAN khi giá cổ phiếu Tổng CTCP Bảo Minh (BMI) đã tăng 42,1% trong 3 tháng qua.

Giá mục tiêu tăng chủ yếu là do tổng dự báo thu nhập ròng tăng 7,9% cho giai đoạn 2021-2025. Bên cạnh đó, chi phí vốn CSH giảm 50 điểm cơ bản từ 13% trước đây xuống 12,5 %. Ngoài ra là do tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2022.

Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/B năm 2021 là 1,36 lần.

Nâng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021/22/23 lên lần lượt 4,6%/15,9%/7,3% chủ yếu do (1) doanh thu phí bảo hiểm gốc tăng 5,0% trong 3 năm và (2) mức tăng tổng 3 năm 6,0% trong thu nhập tài chính ròng.

Yếu tô hỗ trợ: SCIC và AXA thoái toàn bộ 67,3% tổng cổ phần.

Rủi ro chính: (1) Các rủi ro tự nhiên có thể khiến tỷ lệ bồi thường lên mức cao hơn; (2) mức giảm của thị trường chứng khoán và việc cắt giảm lãi suất huy động sâu hơn sẽ ảnh hưởng tiê cực đến thu nhập tài chính ròng.

BMI sẽ chia cổ tức tiền mặt trị giá 2.000 đồng/CP cho năm 2020 và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 20% cho năm 2021. 

- Cổ tức tiền mặt với tỷ lệ 20% (2.000 đồng/CP). Ngày chốt danh sách: 04/06/2021. Ngày thanh toán: 24/06/2021

- Cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 20% (mỗi 100 cổ phiếu hiện hữu nhận thêm 20 cổ phiếu) như đã được Tổng CTCP Bảo Minh (BMI) phê duyệt tại ĐHCĐ - Ngày thanh toán: quý 2/2021. Vốn điều lệ của BMI sau phát hành sẽ tăng thêm 182 tỷ đồng lên 1,100 tỷ đồng.