Dệt may Damsan chuyển sang đầu tư bất động sản,
FPTS sử dụng phương pháp định giá Tổng giá trị các thành phần để xác định mức giá mục tiêu của cổ phiếu ADS ở 15.600 VND/cp, khuyến nghị MUA với cổ phiếu ADS.
Các luận điểm chính như sau:
➢ Bất động sản công nghiệp là động lực tăng trưởng chính cho ADS trong ngắn hạn nhờ khai thác Cụm công nghiệp (CCN) An Ninh và CCN Ninh An (mỗi dự án 75 ha) với triển vọng tích cực nhờ vị trí thuận lợi và nhu cầu trong khu vực tăng nhanh.
Dự phóng mảng này sẽ đạt doanh thu 261 tỷ (-01% YoY) trong 2023 (trong đó dự phóng 210 tỷ sẽ ghi nhận trong Q4/2023) và 387 tỷ (+48% YoY) trong 2024.
➢ Mảng dệt may hồi phục trong 2023 và 2024, lần lượt đạt doanh thu 1.440 tỷ (+12,5% YoY) và 1.546 tỷ (+7,3% YoY), chủ yếu nhờ nhu cầu thị trường hồi phục. Biên lợi nhuận gộp giai đoạn này trung bình ~8,0% (+7,8 dpt so với 2022) nhờ giá bông giảm và cải thiện chi phí nhờ nhà máy An Ninh.
Trong dài hạn, dự phóng doanh thu tăng trưởng ổn định ở 3,1%/năm đến 2034 (đạt ~2.110 tỷ đồng) – phản ánh cầu tiêu dùng dệt may thế giới tăng trưởng bằng trung bình quá khứ ở 2,9%/năm.
➢ Bắt đầu hưởng lợi từ các dự án đầu tư trong 2024 – 2025, lần lượt từ mảng lắp ráp pin mặt trời và mảng BOT (tỷ lệ sở hữu hiện tại là 33% và 45%).
RỦI RO
➢ Biến động giá bông (~75% chi phí sản xuất dệt may): ADS có khả năng chuyển giá thấp do thị trường đầu ra tăng trưởng chậm và cạnh tranh cao, dẫn tới giá sợi và khăn tăng chậm hơn giá bông.
➢ Nhu cầu nhập khẩu có thể tăng trưởng thấp trong 2024, hạn chế bởi kinh tế các thị trường tiêu thụ dự phóng tăng trưởng chậm.
➢ Rủi ro tiến độ CCN Ninh An: ADS có kế hoạch hoàn thành và ghi nhận doanh thu trong năm 2024, tuy nhiên kế hoạch này khá tham vọng khi so sánh với CCN An Ninh với diện tích tương tự nhưng mất tới ~2 năm từ khi đầu tư đến lúc có doanh thu.
Cập nhật ngày 24/5/2023: doanh số phục hồi nhờ Trung Quốc mở cửa, giá mục tiêu 15.000 đồng/cp
Sau năm 2022 nhiều khó khăn, kỳ vọng 2023 sẽ là một năm khởi sắc hơn cho ADS khi Trung Quốc mở cửa nền kinh tế qua đó gia tăng nhu cầu nhập khẩu sợi các loại.
Hưởng lợi từ việc Trung Quốc mở cửa kinh tế hậu chính sách Zero-Covid: Trung Quốc mở cửa có thể giúp hoạt động xuất khẩu xơ, sợi tăng trở lại khi đây là thị trường xuất khẩu chiếm tỷ trọng cao nhất với tỷ trọng luôn duy trì cao trên 50% trong tổng kim ngạch xuất khẩu mặt hàng này nhiều năm qua. Với nhu cầu sợi phục vụ cho ngành dệt may tăng trở lại, giá sợi cotton cũng đang cho thấy dấu hiệu phục hồi tích cực.
Nhà máy sợi An Ninh dự kiến vận hành vào cuối Q1.2023: ADS dự kiến sớm đưa nhà máy sợi An Ninh vào vận hành nâng tổng công suất lên 15.000 tấn sợi CD32/năm và 3.000 tấn khăn/năm, qua đó trở thành đơn vị sản xuất sợi có công suất hàng đầu, sẵn sàng phục vụ đơn hàng tăng vọt khi Trung Quốc mở cửa.
Đóng góp từ mảng BDS và BDS Khu Công Nghiệp: Trong các tháng đầu năm 2023, ADS sẽ tiếp tục ghi nhận doanh thu từ cho thuê Cụm công nghiệp (CCN) An Ninh. ADS cũng có thể sẽ bàn giao phần còn lại dự án Khu đô thị Phú Xuân qua đó đóng góp vào doanh thu quý đầu năm 2023.
Ngoài ra, doanh nghiệp cũng đang hoàn tất các thủ tục để phát triển CCN Vũ Ninh mở rộng có diện tích 31,8 ha tại tỉnh Thái Bình và CCN tại xã An Bồi có diện tích 50 ha qua đó nâng tổng quỹ đất khu công nghiệp lên 164 ha.
KHUYẾN NGHỊ
Agriseco Research kỳ vọng sẽ khởi sắc hơn cho ADS khi đơn hàng và doanh số xuất khẩu phục hồi ấn tượng nhờ thị trường Trung Quốc mở cửa hậu Zero Covid.
Agriseco khuyến nghị giá mục tiêu là 15.000 đồng/cp, cắt lỗ khi giá đóng cửa dưới vùng 11.000 đồng/cp.
Cập nhật ngày 9/9/2021: động lực tăng trưởng mới từ hàng loạt dự án bất động sản
Lũy kế 1H.2021, ADS ghi nhận DTT 698 tỷ đồng, tăng trưởng gần 2% so với cùng kỳ trong khi LNTT đạt 57 tỷ so với -10 tỷ cùng kỳ. Biên LN gộp 6T đầu năm đạt 13,6% so với 2,6% cùng kỳ.
Động lực tăng trưởng chủ yếu tới từ biên lợi nhuận mở rộng tại mảng kinh doanh truyền thống, và có sự đóng góp to lớn từ mảng BĐS nhà ở.
Cụ thể: (1) Xét riêng dệt may, BLN gộp đạt gần 9% so với 2,2% cùng kỳ nhờ công ty đã chủ động tích trữ bông tồn kho giá rẻ trong bối cảnh giá bông thế giới tăng mạnh. (2) Doanh thu mảng bất động sản tăng trưởng mạnh, đạt 47 tỷ, chiếm 12% DTT so với con số 1% cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu tới từ dự án KĐT Phú Xuân khi ghi nhận một phần doanh thu 25/76 lô biệt thự và 193/246 nhà liền kề.
TRIỂN VỌNG
Đảm bảo nguồn cung nguyên liệu đầu vào và triển vọng giá thành phẩm tăng giúp tăng biên lợi nhuận cho mảng kinh doanh chính của ADS. Theo chia sẻ của doanh nghiệp, ADS nhập khẩu 100% bông từ nước ngoài và đã mua đủ hàng tồn kho cũng như kí kết các hợp đồng đảm bảo nguồn cung hết năm 2021. Lượng đơn hàng từ giờ đến cuối năm rất ổn định. ADS thực hiện bán hàng theo tháng do dự kiến giá thành phẩm tăng tốt theo từng tháng. Dự báo giá thành phẩm đầu ra tăng 15%.
Ngoài ra, ADS hưởng lợi chung từ diễn biến xuất khẩu tích cực của dệt may Việt Nam. Theo báo cáo của Bộ Công thương, 7 tháng đầu năm 2021, kim ngạch xuất khẩu dệt và may mặc đạt 18,6 tỷ USD, tăng 14,1%. Đồng thời, kim ngạch xuất khẩu sơ, sợi dệt các loại đạt 3 tỷ USD, tăng 63% so với cùng kỳ.
Các dự án bất động sản bắt đầu ghi nhận lợi nhuận trong năm 2021. Thông tin các dự án BĐS của ADS như sau:
1. Khu đô thị Phú Xuân Nằm sát trung tâm thành phố Thái Bình, KĐT Phú Xuân có diện tích 10,5ha, mật độ xây dựng 45%, gồm 76 lô biệt thự và 246 nhà liền kề. Dự kiến trong năm 2021, ADS sẽ ghi nhận doanh thu từ việc bán 25 lô biệt thự và 193 nhà liền kề. Lợi nhuận trước thuế ghi nhận trong năm nay của KĐT này dự kiến khoảng 70 tỷ đồng.
2. Nhà liền kề Quang Trung Dự án này có quy mô 7.000m2 với 47 căn. Dự kiến doanh thu 190 tỷ, lợi nhuận 35 tỷ đồng. Chủ yếu doanh thu và lợi nhuận sẽ được ghi nhận trong năm sau.
3. Khu dân cư Bồ Xuyên Dự án này có tổng diện tích 5.000m2, gồm 39 căn hộ liền kề với diện tích sàn mỗi căn 60-70m2. Diện tích đất thương phẩm 2.700m2. Dự kiến doanh thu 2.500 tỷ, lợi nhuận 42 tỷ đồng và chưa ghi nhận vào năm nay.
4. Cụm công nghiệp An Ninh CCN này có diện tích đất thương phẩm 37ha, nằm tại huyện Tiền Hải, tỉnh Thái Bình, hiện đã có hợp đồng cọc thuê 10ha với giá 47USD/m2. Diện tích đất còn lại dự kiến cho thuê với giá 52USD/m2 và đã có doanh nghiệp chờ thuê.
5. Cụm công nghiệp An Ninh mở rộng ADS đang tiến hành xin chủ trương mở rộng thêm 20ha đất tại CCN An Ninh, dự kiến đất thương phẩm là 14-16ha và sẽ triển khai trong năm 2022, dự kiến bàn giao cuối năm 2022.
6. Cụm công nghiệp Vũ Ninh Hiện ADS đang xin chấp thuận chủ trương đầu tư hạ tầng xây dựng CCN Vũ Ninh tại Thái Bình với diện tích quy hoạch 70ha, diện tích đất thương phẩm 60- 52ha. Doanh thu dự kiến ghi nhận từ năm 2023 trở đi. 7. Dự án BOT tuyến đường bộ Cầu Nghìn
Đây là dự án liên doanh gồm 4 công ty: CTCP Tập đoàn Phú Thành, Tổng CT Xây dựng số 1, CTCP Lam Sơn Thái Bình và ADS. Tổng mức đầu tư của dự án là 2.587 tỷ đồng, trong đó vốn đầu tư BPT là 1.807 tỷ đồng. Cuối năm 2021 sẽ tiến hành xây dựng. Trong năm 2021, ADS dự kiến phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu để tăng vốn điều lệ thêm 100 tỷ thực hiện các dự án kinh doanh mảng sợi và mảng bất động sản.
RỦI RO
ADS có rủi ro từ dịch bệnh, tỷ giá, vận tải và pha loãng cổ phiếu từ việc phát hành thêm cổ phiếu tăng vốn cho cổ đông hiện hữu. Tuy nhiên, nhìn chung chúng tôi đánh giá các rủi ro trên là không đáng kể với hoạt động của ADS trong nửa cuối năm 2021.
(1) Rủi ro dịch bệnh: nếu dịch bệnh diễn biến phức tạp, ảnh hưởng đến chuỗi sản xuất liên tục, ADS có thể phải trì trệ việc sản xuất để đáp ứng công tác phòng, chống dịch của Chính phủ Việt Nam.
(2) Rủi ro tỷ giá: hiện NHNN luôn có những điều tiết sát sao với tỷ giá, do đó không có khả năng đồng USD đột ngột mất giá so với đồng VND, ảnh hưởng đến doanh thu ghi nhận của ADS khi công ty này chủ yếu nhập nguyên liệu và xuất khẩu sản phẩm sang nước ngoài
(3) Rủi ro vận tải: dự báo vẫn chậm chạp vì vẫn chịu ảnh hưởng của dịch bệnh, tuy nhiên sẽ diễn biến như nửa đầu năm 2021
KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ
ADS thành lập năm 2006 với sản phẩm chính là sợi, khăn bông và nhà ở xã hội. Bên cạnh hoạt động kinh doanh chính là sản xuất sợi bông và xuất khẩu khăn, ADS bắt đầu lấn sân sang mảng BĐS nhà ở và công nghiệp với hàng loạt dự án đang được đầu tư tới 2023, tạo ra động lực tăng trưởng mới cho doanh nghiệp.
Trong năm 2021, ADS dự kiến tăng trưởng mạnh mẽ nhờ sự đóng góp của KĐT Phú Xuân, và bước sang 2022 sẽ ghi nhận tiếp lợi nhuận từ Cụm công nghiệp An Ninh và dự án Quang Trung.
Dự báo ADS có doanh thu thuần năm 2021 đạt 2.004 tỷ, tăng trưởng 50% so với năm 2020, LNTT đạt 88 tỷ đồng (+214% yoy).
Định giá riêng lẻ từng mảng kinh doanh, chúng tôi khuyến nghị MUA với cổ phiếu ADS với giá mục tiêu 37.958 đồng/ cổ phiếu (upside 15%) trong năm 2021.
CÔNG TY CỔ PHẦN DAMSAN (Mã Chứng Khoán : ADS)
Địa chỉ trụ sở chính: Lô A4 – Đường Bùi Viện – KCN.Nguyễn Đức Cảnh -Thành phố Thái Bình.
Công ty được thành lập tháng 06/2006, trong suốt 10 năm qua với sự phấn đấu vươn lên và trưởng thành từ một doanh nghiệp có doanh thu khoảng 100 tỷ đồng/năm. Đến năm 2015 doanh thu của Công ty đã đạt được 1520 tỷ đồng với kim ngạch xuất nhập khẩu từ 60- 70 triệu USD/năm .Để có thành quả này do ngay từ đầu thành lập, Công ty đã có định hướng đầu tư và phát triển theo hướng hiện đại.
Mặt hàng sợi Cotton: Với diện tích đất 80.000m2, với quy mô 3 Nhà máy sợi (Nhà máy Damsan I, Nhà máy Damsan II, Nhà máy sợi EIFFEL) công suất 16.000 tấn sợi cotton/năm được đầu tư bởi các máy móc hiện đại nhất của Truszchler (CHLB Đức), Rieter (Thụy Sỹ), Murata, Toyta (Nhật Bản), Uster (Thụy Sỹ)… sản xuất năng suất cao, tiêu thụ năng lượng thấp, chất lượng đáp ứng với người tiêu dùng nên sản phẩm được xuất khẩu từ 80 – 90%.
Mặt hàng khăn bông:
Năm 2015, đạt sản lượng xuất khẩu gần 1500 tấn và doanh thu gần 7 triệu USD
Sản phẩm được sản xuất trên dây chuyền công nghệ hiện đại:
– Máy dệt: Dobby: VAMATEX (Ý), Jacquard: SULZER (Thụy Sĩ) và TOYOTA (Nhật Bản).
– Máy tẩy – nhuộm: tự động hóa với toàn bộ máy dây chuyền nhập khẩu từ Hàn Quốc.
– Máy may: máy may tự động BARUDAN, BANDO
– Máy dò kim: Hashima (Nhật Bản)
Toàn bộ sản phẩm được xuất khẩu trực tiếp sang thị trường Nhật Bản.
Mục tiêu đến cuối năm 2017 sẽ mở rộng thị trường sang Úc, Mỹ và một vài nước khác trong TPP.
Ngành hàng bất động sản:
Năm 2011 là thời điểm thị trường bất động sản chìm đắm trong khủng hoảng, các nhà đầu tư bất động sản đang đội nón ra đi hoặc dừng sản xuất kinh doanh, song với Công ty cổ phần Damsan lại là cơ hội. Với các nhà đầu tư đến sau nếu bước vào kinh doanh ở thời điểm sôi động thì không có cửa để vào. Và kết quả sau 2 năm lập dự án đầu tư, tháng 6/2013 với sự quan tâm chỉ đạo đặc biêt của UBND tỉnh Thái Bình và các cấp các ngành, Công ty chính thức khởi công đầu tư toà nhà 18 tầng tại số 56 Trần Hưng Đạo với quy mô 262 căn hộ trị giá 134 tỷ đồng, được hoàn thành và bán hết cho 262 hộ thu nhập thấp vào sinh sống, đánh dấu phong cách sống chung cư hiện đại đầu tiên của tỉnh Thái Bình.
Hiện nay Công ty đang triển khai toà nhà xã hội cho người thu nhập thấp tại Phường Quang Trung – Thành phố Thái Bình với quy mô 15 tầng 286 căn hộ trị giá 150 tỷ đồng. Dự kiến toà nhà này sẽ được bàn giao cho các hộ dân vào sinh sống từ giữa Quý 1/2017.
Cùng với các dự án nhà ở, đất liền kề tại Phường Bồ Xuyên , Phường Quang Trung và xã Phú Xuân, 3 dự án này sẽ là 3 khu đô thị hiện đại của Công ty sẽ góp phần chỉnh trang làm thành phố Thái Bình sẽ trở thành một đô thị hiện đại đáng sống hiện nay.
Phú Hưng & BVSC
Công ty Chứng khoán BSC & Rồng Việt
