Khó khăn nối tiếp khó khăn với DBC (Dabaco) và MML (Masan MEATLife)

Theo ước tính, tổng DT của các công ty sản xuất thịt niêm yết giảm 39,7% svck và LN ròng giảm 37,4% svck . Biên LN gộp tổng ghi nhận mức giảm mạnh trong Q1/22 bao gồm DBC (-16,3đ %) và MML (-8,3đ%). Kết quả kém khả quan là do giá nguyên vật liệu thức ăn chăn nuôi tăng mạnh và giá lợn hơi giảm 30,7% svck trong Q1/22.

Theo quan điểm của chúng tôi, giá lợn hơi không thể tăng mạnh theo giá nguyên vật liệu đầu vào do nhu cầu tiêu thụ thịt chưa phục hồi hoàn toàn so với mức trước Covid-19. Trong khi đó, nguồn cung thịt lợn vẫn ổn định và đang trên đà phục hồi sau dịch ASF.

Áp lực 2 chiều phủ bóng lên triển vọng năm 2022

Theo World Banks, giá lúa mì, ngô và khô đậu tương sẽ tăng 42,7%/19,4%/9,7% svck trong 2022, kéo theo chi phí nguyên vật liệu đầu vào thức ăn chăn nuôi tăng. Trong khi đó, giá lợn hơi trong nước dự kiến giảm 5,8% svck trong 2022 chủ yếu do mức nền cao trong 6T21 và nhu cầu tiêu thụ phục hồi chậm sau Covid-19.

Do đó, 2022 vẫn sẽ là năm đầy thách thức với các DN sản xuất thịt. Dự phóng LN ròng DBC giảm 29,6% svck trong khi LN ròng của MML giảm mạnh 66,2% svck. Kế hoạch kinh doanh của các DN sản xuất thịt khá tích cực (tăng trưởng LN ròng 10,0% svck) trong bối cảnh giá nguyên vật liệu đầu vào không ổn định do cuộc xung đột trong khi giá lợn hơi khó có thể tăng mạnh vào 2022.

Khuyến nghị Trung lập đối với MML và DBC

Các DN sản xuất thịt (gồm DBC, MML, VSN) đang giao dịch ở mức P/E dao động trong khoảng 15-18 lần, cao hơn trung bình ngành hai năm là 16 lần. VNDirect khuyến nghị Trung lập đối với DBC và MML do triển vọng tăng trưởng LN ròng đã được phản ánh vào giá và các công ty này dự kiến sẽ ghi nhận mức tăng trưởng LN ròng âm trong 2022.

VNDirect cho rằng nhà đầu tư nên thận trọng trong các quyết định đầu tư liên quan đến cổ phiếu ngành thịt trong giai đoạn này.

Tiềm năng tăng giá bao gồm 1) giá ngũ cốc toàn cầu thấp hơn dự kiến, 2) giá lợn hơi cao hơn dự kiến và 3) nhu cầu tiêu thụ thịt mạnh hơn dự kiến.

Rủi ro giảm giá bao gồm 1) giá nguyên vật liệu đầu vào cho thức ăn chăn nuôi cao hơn dự kiến và 2) giá lợn hơi thấp hơn dự kiến.