Bản Việt công bố báo cáo lần đầu cho CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 2 (TV2) với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu là 58.300 đồng/cổ phiếu.
TV2 được hưởng lợi từ việc Việt Nam tăng mạnh công suất điện. Các dịch vụ chính của TV2 bao gồm: (1) tư vấn điện, (2) EPC và (3) vận hành & bảo trì nhà máy điện (O&M), tổng cộng chiếm khoảng 95% lợi nhuận gộp của TV2 vào năm 2023.
TV2 cũng có 10%-100% cổ phần trong các dự án năng lượng tái tạo với tổng cộng 50 MW công suất vận hành và trong kế hoạch phát triển tính đến cuối năm 2023.
Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 và 2025 lần lượt đạt 85 tỷ đồng và 386 tỷ đồng, nhờ (1) việc thực hiện hợp đồng EPC của dự án nhiệt điện Sông Hậu 2 (dự báo TV2 sẽ ghi nhận khoảng 800 tỷ đồng/8,7 nghìn tỷ đồng doanh thu trong năm 2024/25, tương đương 3%/33% tổng giá trị hợp đồng EPC cho TV2) và (2) lợi nhuận từ mảng tư vấn điện tăng từ mức cơ sở thấp của năm 2023.
Dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt đạt 18% và 28% trong giai đoạn 2024-2028, nhờ (1) doanh thu từ hợp đồng EPC của Sông Hậu 2 tăng, (2) doanh thu từ hợp đồng EPC năng lượng tái tạo từ năm 2026 trở đi, và (3) doanh thu từ dịch vụ O&M tăng trưởng ổn định với kỳ vọng TV2 sẽ ký thêm hợp đồng O&M cho 300 MW/năm trong giai đoạn 2024-2028.
Cập nhật ngày 10/6/2021: có nhiều nguồn lực phát triển mạnh hơn trong tương lai
Doanh thu Q1.2021 giảm mạnh, đạt 346 tỷ đồng (-45,9% yoy) do các công trình hầu như đã hạch toán trong Q4.2020 và cùng kỳ bàn giao nốt công trình nhà máy nhiệt điện Vĩnh Tân 4 mở rộng.
BLNG tăng mạnh từ 8% cùng kỳ lên 15% trong Q1.2021 chủ yếu là do hạch toán các hạng mục đầu tiên của điện gió Tân Thuận có biên lợi nhuận cao hơn và mảng Quản lý vận hành có BLNG tốt. Kết quả BLN đạt 52 tỷ đồng (+2% yoy).
Tuy nhiên, chi phí bán hàng cùng kỳ phát sinh khoản hoàn nhập dự phòng bảo hành công trình nhiệt điện Vĩnh Tân 4 khi đã hết thời hạn bảo hành. CPQLDN cũng tăng mạnh lên 24 tỷ đồng (+24%).
Chính vì vậy, LNST của công ty Q1.2021 chỉ đạt 28,5 tỷ đồng (-48% yoy).
DỰ BÁO KQKD
Ước tính DT năm 2021 đạt 3.790 tỷ đồng (+13,2% yoy, cao hơn 2,9% so với kế hoạch doanh thu năm 2021), LNST đạt 301 tỷ đồng (+15% yoy, cao hơn 11,5% so với kế hoạch năm 2021), tương ứng với EPS 2021 đạt 8.355 đồng và P/E forward đạt 6,01 lần.
TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP
(1) Quản lý vận hành nhà máy điện là mảng mới và có khá nhiều tiềm năng cũng như đem lại BLNG lớn.
(2) Tổng thầu EPC điện gió sẽ là động lực chính trong ngắn hạn bù đắp công việc thiếu hụt từ Điện mặt trời và Nhiệt điện bên cạnh các dự án tổng thầu EPC nhiệt điện than, TBKHH trong dài hạn.
(3) Đầu tư vào các dự án có hiệu quả cao nhờ việc hưởng lợi từ lập quy hoạch, báo cáo tiền khả thi, khả thi và tư vấn cho các dự án ngành điện.
(4) Lĩnh vực tư vấn điện vẫn là lĩnh vực trọng yếu, làm tiền đề cho các lĩnh vực hoạt động khác của công ty.
ĐÁNH GIÁ
Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện 2 là công ty mang yếu tố nhà nước với 51% cổ phần sở hữu bởi EVN nên luôn thận trọng trong công tác tài chính. Với khởi điểm là công ty tư vấn, khảo sát, quy hoạch và thiết kế các công trình điện, sử dụng chính là nhân công.
Tài sản cố định chiếm không nhiều trong cơ cấu tài sản. Lượng tiền tích lũy từ trong quá khứ cao khiến cho công ty ít phải vay nợ. Vào thời điểm cuối Q1.2021 tiền mặt/tương đương tiền chiếm tới 32% tổng tài sản (999 tỷ đồng).
Điều này sẽ khiến TV2 có nhiều nguồn lực phát triển mạnh hơn trương tương lai với định hướng đầu tư vào các dự án nguồn điện có hiệu quả tốt. Tỷ lệ D/A của TV2 chi dưới 5%, mức rất an toàn
Kỳ vọng lớn vào sự tăng trưởng trong dài hạn của cả ba mũi nhọn: Tư vấn, Xây lắp và Đầu tư. Ngoài ra, Quản lý vận hành là mảng mới có nhiều tiềm năng. VCBS khuyến nghị MUA với TV2 với giá mục tiêu 77.700 đồng/cp (53,0% so với thị giá ngày 03/06/2021) dựa trên tiềm năng lớn từ mảng quản lý vận hành nhà máy điện cùng với hiệu quả tốt của các dự án đầu tư và mảng tư vấn, xây lắp điện vẫn ổn định trong ngắn hạn và có nhiều hợp đồng dài hạn.
Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện 2 (PECC2, mã TV2)
Trải qua gần 40 năm hoạt động trong lĩnh vực khảo sát, thiết kế, giám sát và quản lý xây dựng các dự án nguồn điện và lưới điện, PECC2 đã không ngừng phát triển và trở thành một trong những thương hiệu mạnh trong ngành năng lượng Việt Nam.
Uy tín thương hiệu PECC2 đã được khẳng định với hơn 100 công trình nguồn điện quy mô lớn và hàng trăm công trình lưới điện trong cả nước cùng một số dự án trong khu vực.
Hoạt động của PECC2 hiện nay gồm ba lĩnh vực chính:
Tư vấn xây dựng điện,
Kinh doanh
Đầu tư các dự án nguồn điện.
Trong đó, dựa trên thế mạnh cốt lõi về tư vấn, lĩnh vực Kinh doanh (tổng thầu EPC, gia công cơ khí và sản xuất thiết bị, quản lý vận hành nhà máy điện) là nhân tố quan trọng thúc đẩy doanh thu phát triển mạnh mẽ. Từ nền tảng đó, PECC2 đã bước sang lĩnh vực kinh doanh điện năng, làm chủ đầu tư các dự án năng lượng tái tạo, hoàn thành phát điện thương mại nhiều nhà máy điện mặt trời và sẽ tiếp tục phát triển hơn nữa trong tương lai.
Với thế mạnh về kinh nghiệm, công nghệ và nhân lực, PECC2 luôn chủ động nắm bắt các vận hội, đầu tư chiều sâu, ứng dụng kỹ thuật mới, nâng cao năng lực quản trị, cải tổ cấu trúc, nhằm không ngừng nâng cao chất lượng sản phẩm, dịch vụ, đảm bảo lợi thế cạnh tranh và sự phát triển bền vững của Công ty.
Bắt nhịp cùng cuộc cách mạng công nghệ 4.0, PECC2 đang nỗ lực thực hiện chuyển đổi số toàn diện, phát triển năng lực số và xây dựng môi trường văn hóa số, phát triển nhanh và bền vững trong thời đại mới.
FPTS & BSC
Agriseco Researh & VNDirect & PHS
