Phân tích cổ phiếu TLG (Thiên Long): nhu cầu yếu hơn dự kién

Bản Việt duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN nhưng điều chỉnh giảm 13% giá mục tiêu cho CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG). Giá mục tiêu của cổ phiếu TLG đã giảm 14% trong 9 tháng qua.

Điều chỉnh giảm 21%/17%/17% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2024/25/26, chủ yếu do nhu cầu yếu hơn dự kién và chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) cao hơn dự kiến trong năm 2023 vào trong dự báo.  

Theo TLG, sau khi khách hàng của công ty giảm hàng tồn kho trong năm 2023, TLG nhận thấy những dấu hiệu sớm về việc bổ sung hàng tại các điểm bán hàng. Doanh thu tháng 1/2024 tăng 10% YoY; tuy nhiên, điều này một phần là do Tết Nguyên đán 2024 diễn ra vào tháng 2 thay vì tháng 1 trong năm 2023. 

Kỳ vọng doanh thu năm 2024 sẽ phục hồi 13% YoY, chủ yếu nhờ sản lượng bán và cơ cấu sản phẩm cải thiện do TLG dự báo không có đợt tăng giá trong năm nay.

Cập nhật ngày 15/5/2023: Triển vọng kinh doanh đầy hứa hẹn

Chứng khoán Sacombank (SBS) đánh giá CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) có nhiều cơ hội trong tương lai khi dân số Việt Nam đông.

Luận điểm đầu tư

Công ty Cổ phần Tập đoàn Thiên Long sở hữu thương hiệu số 1 tại Việt Nam về lĩnh vực SX&KD văn phòng phẩm. TLG có thị trường tiêu thụ lớn, ổn định. Sản phẩm có chất lượng, mẫu mã đẹp, giá cả phù hợp. TLG hiện duy trì vị thế dẫn đầu thị trường bút viết và các sản phẩm VPP tiện ích trong nước với 60% thị phần. Mặc dù trải qua 2 năm liên tiếp dịch bệnh khiến nhiều trường học phải chuyển sang học online đã làm ảnh hưởng lớn đến doanh nghiệp, tuy nhiên hiện tại DN đã bắt đầu hồi phục và tăng trường tốt trở lại. SBS đánh giá TLG ở mức Tích cực.

Triển vọng kinh doanh đầy hứa hẹn

• TLG đặt mục tiêu doanh thu 10,000 tỷ/năm vào 2027, bằng cách phát triển TT trong nước, tăng cường xuất khẩu, mở rộng lĩnh vực kinh doanh và tập trung vào các sản phẩm mới sáng tạo.

• Nhà máy 5 tầng B2 tại Long Thành có thể đi vào hoạt động từ đầu năm 2023. TLG dự kiến sẽ sử dụng tối đa công suất 3 tầng của nhà máy vào năm 2027.

• TLG đã tái cơ cấu hệ thống phân phối và R&D danh mục sản phẩm mới với phân khúc cao hơn giúp nâng cao doanh thu trong nước và đẩy mạnh xuất khẩu.

• Doanh nghiệp này cũng đã mở rộng kênh bán hàng từ offline sang online, phù hợp xu hướng tiêu dùng mới. Bên cạnh đó, hợp đồng tương lai nhựa PVC tại Trung Quốc đã giảm khoảng 30% giá trị so với hồi đầu năm 2022. Giá nguyên vật liệu đầu vào thấp sẽ là yếu tố hỗ trợ để biên lợi nhuận của TLG có thể tiếp tục được cải thiện.

Một số dự án đang triển khai

• Đưa vào vận hành Kho trung tâm với ứng dụng hệ thống WareHouse Management (WHM) toàn diện từ Q3/2022, từ đó tối ưu hóa năng lực quản trị, giảm chi phí vận hành, cũng như tăng tính tập trung trong việc phân phối hàng hóa.

• TLG triển khai và đưa vào hoạt động sớm trong Q3/2022 hệ thống SAP4HANA – bước tiến quan trọng trong việc tối ưu hóa chi phí, nâng cấp nghiệp vụ các phân hệ FICO, MM, PP, SD..

• TLG chính thức bắt tay hợp tác với Nova Service – thành viên NovaGroup. Việc hợp tác được triển khai sẽ giúp 2 tập đoàn cũng như khách hàng của 2 bên được hưởng nhiều lợi ích hơn.

Rủi ro đầu tư

- Rui ro biến động tỷ giá sẽ gây ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của công ty, đặc biệt là tỷ giá VND/USD.

- Giá hạt nhựa đầu vào có thể biến động tăng do những bất ổn địa chính trị

Cơ hội vẫn tồn tại song song với thách thức. SBS cho rằng phần lớn nguyên liệu của Thiên Long vẫn đến từ nguồn nhập khẩu và chịu tác động của biến động giá dầu, hàng hóa. Cạnh tranh mảng văn phòng phẩm với các đối thủ trong và ngoài nước, đặc biệt các sản phẩm có xuất xứ từ Trung Quốc thông qua kênh bán hàng online, sẽ là một trong những thách thức lớn. Ngoài ra, lạm phát và tình hình kinh tế được dự báo khó khăn có thể ảnh hưởng đến sức mua trong ngắn hạn.

SBS định giá

TLG là doanh nghiệp cung cấp văn phòng phẩm hàng đầu tại Việt Nam. Với kết quả kinh doanh luôn duy trì được tốc độ tăng trưởng tốt và ổn định. Cùng với đó, việc TLG duy trì trả cổ tức bằng tiền mặt hàng năm ở mức cao cho thấy sự quan tâm tới lợi ích của cổ đông của ban lãnh đạo doanh nghiệp.

Triển vọng trong những năm tới đây được đánh giá là khả thi với việc mở rộng năng lực sản xuất cũng như chất lượng sản phẩm.

Với triển vọng tăng trưởng của TLG, SBS đánh giá cổ phiếu TLG là TÍCH CỰC. Khuyến nghị: MUA. Giá trị hợp lý 44,033 đồng/cp.

Cập nhật ngày 11/1/2022: nhu cầu học tập phục hồi

Năm 2022, Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) dự báo bình thường hóa việc học tập và làm việc sẽ giúp nhu cầu văn phòng phục hồi mạnh mẽ. Các chi phí sản xuất "3 tại chỗ" không còn ảnh hưởng đến doanh nghiệp.

Do đó, BVSC cho rằng kế hoạch lãi 280 tỷ đồng của Thiên Long đặt ra là khá thận trọng. Hơn nữa, kế hoạch xây dựng đầu tư nhà máy Thiên Long Long Thành được đơn vị này đánh giá mang tính hứa hẹn cho động lực tăng trưởng của doanh nghiệp trong trung và dài hạn.

BVSC cũng lưu ý rủi ro giá dầu tăng cao do căng thẳng địa chính trị có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận của Thiên Long. Tuy nhiên với nhu cầu phục hồi mạnh mẽ, đơn vị này cho rằng TLG có khả năng tăng giá bán để bù đắp cho phần chi phí nguyên vật liệu tăng theo giá dầu.

Cập nhật ngày 25/5/2021: TLG có lợi thế cạnh tranh

TLG báo cáo KQKD quý 1/2021 khả quan với LNST sau lợi ích CĐTS đạt 85 tỷ đồng so với mức lỗ 20 tỷ đồng trong quý 1/2020, chủ yếu do 1) nhu cầu văn phòng phẩm phục hồi trong quý 1/2021 so với mức cơ sở thấp trong quý 1/2020 và 2) TLG tiếp tục hưởng lợi từ tồn kho nguyên liệu nhựa đầu vào giá rẻ.

Giảm 10% LNST dự báo năm 2021 xuống còn 285 tỷ đồng (+19% YoY) khi điều chỉnh giảm 6% dự báo doanh thu năm 2021 trong bối cảnh doanh thu từ phân phối sản phẩm thương mại thấp hơn dự kiến và điều chỉnh giảm dự báo biên LN gộp do giá nhựa tăng mạnh vào cuối năm 2020 và đầu năm 2021.

KQKD TLG dự kiến sẽ phục hồi vào năm 2021 - đặc biệt là khi các tác động của dịch COVID-19 tại Việt Nam năm 2021 (cụ thể như thời gian đóng cửa trường học ngắn hơn, các biện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt chỉ áp dụng tại các khu vực có rủi ro cao thay vì áp dụng trên toàn quốc) sẽ ít nghiêm trọng hơn so với năm 2020.

Lợi thế cạnh tranh của TLG (như danh mục sản phẩm đa dạng, mạng lưới phân phối rộng khắp và liên thục thực hiện hoạt động R&D sản phẩm mới) sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng dài hạn của TLG.

Định giá của CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) là hấp dẫn với P/E dự phóng 2021/2022 lần lượt là 11,3 lần/ 8,8 lần so với mức trung bình P/E trung vị trượt 12 tháng của các công ty cùng ngành là 14,5 lần với mức tăng trưởng EPS dự phóng năm 2021/2022 là 19%/28% YoY cho TLG.

Công ty Chứng khoán Bản Việt  duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Tập đoàn Thiên Long (TLG) trong khi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 2% còn 47.000 đồng/CP do điều chỉnh giảm 10% LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021.

Khuyến nghị đưa ra trong bối cảnh chi phí nhựa đầu vào cao được bù đắp phần lớn bởi tác động của tỷ lệ WACC thấp hơn do chi phí vốn chủ sở hữu thấp hơn.

Rủi ro: Biên lợi nhuận thấp hơn dự kiến do chi phí nhựa cao; kéo dài thời gian đóng cửa trường học.