Đánh giá cổ phiếu PLX (Petrolimex): Agriseco khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 47.000 đồng/cp

Agriseco Researh cập nhật về tình hình hình kinh doanh của doanh nghiệp và một số luận điểm đầu tư như sau:

❖ Triển vọng tích cực nhờ sản lượng và giá bán lẻ xăng dầu tăng: Theo Dự thảo Kế hoạch Phát triển Năng lượng Quốc gia, nhu cầu tiêu thụ xăng dầu sẽ tăng trưởng ổn định 5,5% CAGR giai đoạn 2021-2030. Trong năm 2024, tăng trưởng nhu cầu tiêu thụ xăng dầu có thể sẽ cao hơn khi so với nền thấp cùng kỳ 2023.

Ngoài ra, giá bán lẻ xăng dầu tiếp tục duy trì ở mức cao và có xu hướng tăng cùng giá dầu. Hiện nay giá dầu Brent đang ở mức 87 USD/thùng, tăng 12% kể từ đầu năm. Các tổ chức lớn trên thế giới đều dự báo giá dầu tiếp tục duy trì ở mức cao, bình quân đạt 85-90 USD/thùng trong năm 2024, cao hơn bình quân 2023 khoảng 10%.

❖ Kỳ vọng hưởng lợi từ những thay đổi trọng yếu trong Nghị định kinh doanh xăng dầu năm 2024: Mới đây, Thủ tướng Chính phủ đã yêu cầu Bộ Công thương trình Nghị định sửa đổi, bổ sung Nghị định 95/2021/NĐ-CP và Nghị định 83/2014/NĐ-CP về kinh doanh xăng dầu. Trong đó, có thể kiểm soát chặt chẽ hơn và yêu cầu các cửa hàng bán lẻ xăng dầu xuất hóa đơn điện tử.

Hiện tại, nhiều đơn vị bán lẻ xăng dầu đang không phát hành hóa đơn điện tử do đó có thể bị thu hồi giấy phép hoạt động. Mới đây, Bộ Công Thương đã thu hồi giấy phép kinh doanh của một số doanh nghiệp như Xuyên Việt Oil hay Hải Hà Petro do nợ thuế và lạm dụng quỹ bình ổn giá. PLX có cơ hội lớn để giành thêm được thị phần với hệ thống mạng lưới rộng khắp cả nước.

❖ Định giá:

PLX hiện đang giao dịch với P/B khoảng 1,8 lần. Đây là mức định giá ở vùng thấp so với quá khứ của doanh nghiệp. Định giá P/B của PLX thường dao động trong khoảng từ 2 - 4 lần trong 5 năm gần đây.

Agriseco Research cho rằng PLX có triển vọng tích cực trong năm 2024 nhờ (1) Kỳ vọng sản lượng và giá bán lẻ xăng dầu tăng; (2) Hưởng lợi từ những thay đổi chính sách; (3) Mặt bằng định giá ở vùng hấp dẫn.

Hiện tại, cổ phiếu PLX đang có tín hiệu kỹ thuật tích cực, Agriseco khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 47.000 đồng/cp, tương ứng với mức định giá p/b trung bình 5 năm trở lại đây.

Thành viên cập nhật ngày 24/4/2023: Triển vọng tươi sáng hơn

Sau năm 2022 đầy khó khăn, kỳ vọng lợi nhuận trên mỗi lít sản phẩm của PLX (Petrolimex) sẽ phục hồi kể từ năm 2023 nhờ:

(1) nguồn cung trong nước ổn định trở lại khi nhà máy lọc dầu Nghi Sơn hoạt động ổn định, giúp PLX giảm tỷ trọng nguồn nhập khẩu với chi phí vận chuyển cao, và (2) việc điều chỉnh phụ phí kinh doanh xăng dầu kịp thời và đầy đủ của cơ quan quản lý.

Những điều này sẽ giúp LN gộp trên mỗi lít sản phẩm của PLX phục hồi về mức trước dịch với mức tăng trưởng 19%/4% svck trong năm 2023-24. Bên cạnh đó, chúng tôi kỳ vọng sản lượng tiêu thụ của PLX sẽ tiếp tục tăng trong những năm tới với tốc độ tăng trưởng kép là 4,9% trong năm 2023-25.

Nhìn chung, đã nhận thấy triển vọng tươi sáng hơn cho PLX trong những năm tới với tăng trưởng LN ròng đạt 149,6%/18,7% svck trong năm 2023-24.

Thương vụ thoái vốn tại PGB sẽ là động lực tiềm năng trong ngắn hạn

Mới đây, HĐQT của PLX đã thông qua phương án thoái vốn tại PGBank. Theo kế hoạch, PLX sẽ bán đấu giá 120 triệu cổ phiếu PGBank (40% tổng cổ phần) tại HOSE vào ngày 7/4/2023 với giá khởi điểm là 21.300 đ/cp, tương ứng quy mô thương vụ tối thiểu là 2.556 tỷ đồng. Chúng tôi ước tính PLX sẽ ghi nhận ít nhất 700 tỷ đồng LN tài chính bất thường nếu thương vụ thành công. Đây sẽ là động lực tăng giá tiềm năng cho cổ phiếu PLX trong ngắn hạn.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu không đổi là 45.600 đồng/cp

VNDirect duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu theo phương pháp DCF không đổi là 45.600 đồng do: (1) điều chỉnh dự phóng EPS 2023-25 và (2) chuyển mô hình DCF sang năm 2023. Động lực tăng giá đến từ LN bất thường từ việc thoái vốn tại PGBank. Rủi ro giảm giá là chi phí kinh doanh xăng dầu cao hơn dự kiến và rủi ro biến động tỷ giá.

Thành viên cập nhật ngày 1/4/2021: Phú Hưng (PHS) định giá PLX 64.800 đ/cp

Doanh thu năm 2020 đạt 123,924 tỷ VND (-34.6% YoY) do ảnh hưởng của giá dầu giảm mạnh -49% YoY. Tuy nhiên, do chi phí bán hàng (CPBH) chỉ giảm nhẹ ở mức 1.2% YoY, chi phí quản lý doanh nghiệp còn tăng 28.2%, LNST chỉ đạt 1,235 tỷ VND (-73.6% YoY).

Với hệ thống phân phối xăng dầu gồm 5,500 cửa hàng (2,700 cửa hàng bán lẻ trực thuộc trực tiếp – COCO và 2,800 cửa hàng đại lý - DODO), chi phí bán hàng của PLX chiếm tỷ trọng lớn trong các khoản chi phí.

Năm 2020, chi phí bán hàng chiếm tới 6.9% trong tổng doanh thu của PLX (so với mức 4.6% của năm 2019) đạt 8,596 tỷ VND.

Giá dầu đã phục hồi trong năm 2021 và kỳ vọng mức trung bình đạt 60 USD/thùng (+39% YoY), chúng tôi ước tính giá bán xăng dầu trung bình của PLX đạt 19,000 VND/lít (+19%YoY).

Với sản lượng bán xăng dầu trong nước năm 2021 của PLX ước đạt 9.5 triệu tấn (+5.5% YoY), tổng doanh thu PLX dự phóng tăng 25.5% đạt 155,525 tỷ VND.

Bên cạnh đó, PLX cũng đặt trọng tâm chuyển đổi số với các ứng dụng hệ thống quản trị nguồn lực doanh nghiệp, hệ thống quản lý bán hàng doanh nghiệp, thanh toán không dùng tiền mặt,… có thể cắt giảm chi phí bán hàng còn 4.4% doanh thu (so với mức 4.6% của năm 2019).

Với kỳ vọng từ giá dầu hồi phục và việc cắt giảm chi phí bán hàng, LNST của PLX năm 2021 ước đạt 4,563 tỷ VND (+269.5% YoY).

PLX cũng có kế hoạch mở 80-100 COCO mỗi năm, ưu tiên các trạm có quy mô lớn với diện tích hơn 2,000 m2 /trạm, để bổ sung các dịch vụ rửa xe và bảo dưỡng, cửa hàng tiện lợi và các dịch vụ ăn uống. Với sự hỗ trợ từ cổ đông chiến lược JX Nippon Oil & Energy đã có kinh nghiệm, PLX có tiềm năng cải thiện biên lợi nhuận nhờ các dịch vụ phụ trợ này.

PLX hiện chiếm 49% thị phần xăng dầu trong nước, PLX có lợi thế vượt trội so với các đối thủ cạnh tranh với hệ thống 5,500 cửa hàng. PLX còn tự chủ 100% nhu cầu vận chuyển, lưu trữ của tập đoàn.

PLX đang trong tiến trình đề xuất thực hiện dự án LNG Nam Vân Phong. Nếu dự án được thông qua, PLX sẽ cùng với GAS là hai ông lớn trong ngành phân phối khí LNG.

Game thoái vốn

PLX có kế hoạch thoái 40% cổ phần tại PGB thông qua hình thức đấu giá công khai (ước tính có thể mang lại cho PLX khoảng 1,800 tỷ VND) và giảm tỷ lệ sở hữu tại PGI từ 40.95% xuống ít nhất là 35.1% (ước tính có thể mang lại cho PLX khoảng 101 tỷ VND) và thoái vốn khỏi các hoạt động kinh doanh không cốt lõi khác (ước tính trị giá là 510 tỷ VND).

Năm 2021, PLX cũng tiếp tục triển khai phương án giảm vốn nhà nước xuống 51% theo lộ trình phê duyệt tại quyết định 1232/QĐ-TTg của Thủ tướng chính phủ.

Định giá PLX 

Bằng phương pháp DCF và P/E, Công ty Chứng khoán Phú Hưng - PHS ước tính giá trị hợp lý của PLX là 64,800 VND/cổ phiếu, tăng 16.5% so với mức giá hiện tại. Do đó, khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này.

Rủi ro: (1) Dịch bệnh Covid-19 chưa được kiểm soát; (2) Biến động giá dầu; (3) Cạnh tranh từ các đối thủ trong ngành; (4) Rủi ro pháp lý; (5) Rủi ro tỷ giá.