PET gần đây đã có báo cáo KQKD hợp nhất cho thấy Kết quả kinh doanh PET (Petrosetco): Lợi nhuận 9 tháng 2023 giảm 46,5%. Tuy nhiên riêng Quý 3/2023: Lợi nhuận ròng phục hồi mạnh mẽ q/q lên 41,6 tỷ so với mức 3,0 tỷ trong Quý 2/2023 và cao hơn một chút so với ước tính 40 tỷ của BVSC. Trong khi đó, doanh thu thuần Quý 3 đạt 4.254,3 tỷ (giảm 6,0% q/q và 6,6% y/y) so với ước tính của chúng tôi là 4.360,3 tỷ.
BLN hoạt động Q3/2023 của PET tăng đáng khích lệ lên 1,69% so với 0,36% Q2/2023, mặc dù vẫn thấp hơn mức 1,81% trong Q3/2022. Được hỗ trợ bởi: (1) BLN gộp tăng lên mức 4,65%; và (2) kiểm soát OpEx ở mức 2,96% DTT (giảm 3bps q/q).
Bảng cân đối kế toán lành mạnh hơn và dòng tiền mạnh mẽ
Đến cuối Quý 3/2023, tổng tài sản của PET là 8.776 tỷ; trong đó, tiền mặt và đầu tư ngắn hạn là 3.508 tỷ đồng (40% tổng tài sản). Điều thú vị là khoản đầu tư chứng khoán đã được thanh lý toàn bộ vào cuối Q3/23 so với số dư Q2/23 là 165,9 tỷ đồng.
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đến cuối Quý 3/2023 mạnh mẽ ở mức 611,8 tỷ so với mức âm 820,2 tỷ đồng trong Quý 3/2022. Nhờ quản lý vốn lưu động cải thiện, nợ ngắn hạn của PET giảm 13,7% q/q xuống còn 3.526 tỷ từ mức 4.088 tỷ đồng trong Quý 2/2023, trong khi nợ dài hạn ít và giảm mạnh xuống còn 27,2 tỷ.
Dự báo PET đạt mức tăng trưởng EPS giai đoạn 2023-25 với tốc độ CAGR là 24,3%/năm.
Dự báo lợi nhuận ròng năm 2023 của chúng tôi cho PET là 122,2 tỷ, giảm nhẹ 2,3% y/y so với mức nền thấp (PET đã thực hiện hóa khoản đầu tư chứng khoán thua lỗ trong Quý 4/2022). Theo đó, ước tính lợi nhuận ròng trong Quý 4/2023 của PET đạt 45,1 tỷ so với chỉ 0,5 tỷ đồng trong Quý 4/2022, đồng thời cải thiện 8,4% q/q.
Được hỗ trợ bởi tăng trưởng doanh thu nhờ cải thiện sức mua, cũng như gia tăng thị phần và BLN bình thường hóa, chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng năm 2024 của PET tăng 27,5% y/y lên 155,8 tỷ, và tăng 21,2% y/y trong năm 2025 lên 188,9 tỷ.
Định giá & Khuyến nghị
Tại thời điểm này, triển vọng phục hồi lợi nhuận của PET mạnh mẽ – Doanh thu hàng ICT tăng trưởng nhờ vào việc mở rộng thị phần đã được chứng minh trên thị trường điện thoại di động và nhu cầu về máy tính xách tay tăng mang tính cấu trúc, trong khi các phân khúc phi ICT chịu áp lực cạnh tranh thấp và khối lượng công việc tăng từ Siêu dự án Lô B.
Mặc dù ghi nhận KQKD Q3/2023 khả quan và triển vọng Q4/2023 sáng sủa hơn, giá cổ phiếu PET (giảm 13,9% trong 3 tháng) kém hơn so với các công ty cùng ngành (DGW: -11%, VNIndex: -11,6% và FRT: +29%).
BVSC duy trì khuyến nghị Outperform với PET với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 28.354 đồng/cp
14/6/2023 - Định giá cổ phiếu PET (Petrosetco): giá đã chạm ngưỡng, chỉ xem xét khi về mức hấp dẫn hơn
PET vừa công bố KQKD sơ bộ Tháng 4/2023, với doanh thu thuần tăng 6,4% y/y lên 1.586 tỷ (+7,7% m/m), trong khi LNTT giảm 25,0% y/y, đạt 18 tỷ (+20% m/m). Lũy kế, doanh thu thuần 4 tháng đầu năm giảm 7,5% y/y, đạt 5.832 tỷ, và LNTT giảm mạnh 48,1% y/y xuống mức 135 tỷ. Với những kết quả trên, PET hoàn thành lần lượt 34,4%/ 22,8% dự báo tương ứng cho cả năm 2023
Doanh thu ngày T4/2023 của PET phục hồi 7,7% so với tháng trước lên 1.490 tỷ đồng (tăng 6,4% y/y), chủ yếu nhờ hoạt động vượt trội của mảng phân phối.
Doanh thu di động phục hồi đáng khích lệ 45,7% m/m lên 711 tỷ (giảm nhẹ 4,3% y/y). Đáng chú ý nhất là PET đã có thể đạt mức tăng trưởng doanh thu ĐTDĐ lũy kế 4 tháng đầu năm là 11,0%, lên 2.757 tỷ, vượt trội đối với thị trường chung còn yếu. Kết quả này tương đối phù hợp với dự báo tăng trưởng doanh thu ĐTDĐ cả năm 2023 của BVSC là 12,0% y/y.
Lưu ý rằng doanh thu ĐTDĐ di động ổn định của PET được dẫn dắt nhờ Samsung cải thiện vị thế cạnh tranh và hợp đồng phân phối ĐT Realme vừa được ký kết. • Doanh thu laptop Tháng 4 phục hồi 16,3% y/y, đạt 299 tỷ (-40,2% m/m). Doanh thu laptop 4T22 giảm 23,3% y/y, đạt 1.249 tỷ, có vẻ khả quan hơn so với dự báo cả năm 2023 của BVSC là 3.300 tỷ (-33,0% y/y).
Biên lợi nhuận gộp T4/2023 ổn định ở mức 4,0% trong khi biên LNTT tăng nhẹ lên 1,1% so với 1,0% trong T3/2023. Biên LNTT 4T23 giảm mạnh xuống 1,2% (nhưng phù hợp với dự báo của BVSC) so với mức 2,1% trong 4T22, do ch
BVSC giữ nguyên dự báo KQKD cho PET với CAGR lợi nhuận ròng giai đoạn 2023-25 là 22,2%. Với việc giá cổ phiếu tăng mạnh (50,8% kể từ đầu năm), PET đã đạt mức giá mục tiêu của BVSC. Định giá của doanh nghiệp ở mức hợp lý.
BVSC duy trì khuyến nghị Neutral với giá mục tiêu 26.200 đồng/cổ phiếu. BVSC khuyến nghị nhà đầu tư xem xét lại PET khi mức định giá hấp dẫn hơn.
Cập nhật ngày 4/5/2023: BVSC hạ khuyến nghị, giá mục tiêu 26.209 đồng/cp
Chúng tôi đã tham dự Đại hội cổ đông thường niên năm 2023 của PET, tổ chức tại TP. HCM vào sáng nay. Đại hội được tham dự đầy đủ, tất cả tờ trình đều được thông qua. Dưới đây là những ghi nhận chính:
Mục tiêu lợi nhuận ròng cả năm 2023 tăng 43% y/y từ nền thấp
PET đã được cổ đông thông qua KHKD năm 2023, với mục tiêu lợi nhuận sau thuế tăng 43% y/y từ nền thấp, đạt 240 tỷ, tương đối sát với dự báo hiện tại của BVSC là 245 tỷ (+46,9% y/y), mục tiêu doanh thu thuần đạt 18 nghìn tỷ (+1,9% y/y). Chúng tôi lưu ý rằng PET đã ghi nhận khoản chi phí một lần từ việt cắt lỗ các khoản đầu tư chứng khoán kém hiệu quả trong năm 2022, lý giải cho những cải thiện trong mục tiêu BLN ròng 2023.
Dù PET không cung cấp cụ thể các mục tiêu từng mảng, dự báo của chúng tôi cho thấy KQKD 2023 của Công ty được hỗ trợ chủ yếu nhờ Samsung cải thiện vị thế cạnh tranh và hợp đồng mới ký với Realme, cho phép PET vượt trội so với thị trường chung vốn đang chịu ảnh hưởng bởi nhu cầu suy yếu.
KQKD sơ bộ Quý 1/2023: thấp, nhưng phù hợp với kỳ vọng Ban lãnh đạo chia sẻ doanh thu thuần Quý 1/2023 của PET hơn 4.200 tỷ (giảm 12,8% y/y) và LNTT ở mức trên 50 tỷ (giảm 54,6% y/y). Lưu ý rằng, mức nền Quý 1/2022 rất cao, do PET hưởng lợi từ nhu cầu dồn nén lớn sau lockdown.
Nhu cầu hàng ICT kỳ vọng hồi phục trong nửa cuối năm 2023
Chia sẻ quan điểm với thị trường chung, Ban lãnh đạo kỳ vọng nhu cầu hồi phục trong nửa cuối năm 2023. Nói cách khác, kết quả kinh doanh khả năng vẫn chậm trong Quý 2/ 2023, trước khi có một số cải thiện trong 2H23. Dự báo hiện tại của BVSC cho thấy LNTT của PET sẽ cải thiện nhẹ 5,8% q/q lên 59,1 tỷ đồng (tăng 85,5% y/y so với mức nền thấp do PET ghi nhận chi phí dự phòng cho các khoản đầu tư chứng khoán trong Quý 2/2022).
Theo BVSC, các sản phẩm ICT thuộc nhóm hàng không thiết yếu và khả năng cần thời gian để phục hồi rõ ràng, do đó các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ cải thiện của các yếu tố cơ bản vĩ mô (ví dụ: lãi suất, lạm phát, xuất khẩu và việc làm).
Kế hoạch chi trả cổ tức cổ phiếu cho 2022-23 ở mức 8-10%
Cổ đông cũng thông qua kế hoạch chi trả cổ tức cổ phiếu cho 2022-23 ở mức 8- 10%, qua đó giúp cải thiện tính thanh khoản cho cổ phiếu PET. Việc chi trả cổ tức cổ phiếu năm 2022 kỳ vọng sẽ được tiến hành trong vài tháng tới.
Hạ khuyến nghị xuống Neutral do giá cổ phiếu phục hồi tốt
BVSC duy trì dự báo cho PET giai đoạn 2023-25 với mức tăng trưởng lợi nhuận kép 22,2%/năm, đồng thời chuyển cơ sở định giá sang giữa năm 2024 để kết hợp tiềm năng nhu cầu phục hồi. Giá mục tiêu mới theo phương pháp DCF cho PET là 26.209 đồng/cp, định giá PET ở mức P/E hợp lý giữa năm 2024 là 12,7x.
PET hiện giao dịch tại mức P/E là 11,9x (giữa năm 2024) và 10,6x (2024), hợp lý so với trung bình 5 năm là 11,6x. Do đó, chúng tôi hạ khuyến nghị từ Outperform xuống Neutral đối với PET.
Cập nhật ngày 8/3/2021: Động lực tăng trưởng đến từ Apple
DT và LNST 2020 lần lượt đạt 13,916 tỷ VND (+39% yoy) và 143 tỷ VND (+13% yoy),nhờ đóng góp của các nhãn hàng mới (Apple) từ Q3/2020,... PET đã hoàn thành vượt 53% KH DT và 2% KH LN năm 2020.
Phân phối ổn định các sản phẩm Apple trong bối cảnh khan hàng
Do nhu cầu mua sắm cuối năm tăng cao, trên thị trường hiện nay, các sản phẩm iPhone 12 series đang khan hàng. Đặc biệt, các phiên bản cao cấp như iPhone 12 Pro và iPhone12 Pro Max phiên bản 128 và 256 GB thời gian qua đã hết hàng tại nhiều hệ thống bán lẻ, nhất là các màu được ưa chuộng tại thị trường Việt Nam là màu vàng và trắng. Đây là lần thứ hai những mẫu iPhone 12 cao cấp này "cháy hàng" kể từ khi xuất hiện tại Việt Nam vào cuối tháng 11/2020.
Trong bối cảnh đó, PETROSETCO - nhà phân phối ủy quyền của Apple tại thị trường Việt Nam tiếp tục đảm bảo phân phối tốt các sản phẩm của Apple trên thị trường, đáp ứng nhu cầu của người dùng. Trung bình mỗi tháng, chỉ tiêu doanh số riêng cho các sản phẩm Apple là hơn 1.000 tỷ đồng.
Cho thấy việc phân phối các sản phẩm của Apple đang được PETROSETCO triển khai tốt, khẳng định vị thế hàng đầu của PETROSETCO trong lĩnh vực phân phối các sản phẩm công nghệ thông tin hiện nay.
Với thị trường iPhone của Việt Nam, hiện nay đang có 3 hình thức là hàng xách tay, các đơn vị nhập khẩu hợp pháp và các cửa hàng bán lẻ được Apple ủy quyền. Tuy nhiên, việc mua iPhone tại Việt Nam vẫn còn nhiều rào cản với ít lựa chọn.
Vì vậy việc PETROSETCO trở thành nhà phân phối ủy quyền của Apple tại thị trường Việt Nam (từ tháng 6/2020) góp phần thúc đẩy cạnh tranh trên thị trường, đem đến lợi ích cho người tiêu dùng.
BSC dự báo DTT và LNST lần lượt đạt 17,875 tỷ đồng (+28.5% YoY) và 174 tỷ đồng (+28.3% YoY). EPS fw = 2,007 đồng và P/E fw=8.8, P/B fw =1.
Luận điểm đầu tư
▪ Động lực tăng trưởng của mảng Phân phối - Điện tử chủ yếu đến từ dòng Iphone;
▪ Mảng phân phối – Nguyên liệu dầu khí và Mảng cung ứng và hậu cần dự kiến sẽ phục hồi khi giá dầu có dấu hiệu tăng trở lại ;
▪ Yếu tố cần chú ý: Đa dạng hóa theo chiều ngang các ngành hàng.
Rủi ro:
▪ Dư địa tăng trưởng của các nhãn hàng hiện tại bão hòa;
▪ Không kí thêm được các nhãn hàng mới.
Công ty Chứng khoán BSC & Rồng Việt
