Đánh giá cổ phiếu DHT: doanh nghiệp dược nhưng lại đi xuống vì COVID, khuyến nghị BÁN

KẾT QUẢ KINH DOANH Q1 2021

Doanh thu thuần của DHT trong Q1 2021 đạt 379,9 tỷ đồng (-26,8% yoy). Trong đó, doanh thu mảng sản xuất của DHT đạt 139,5 tỷ đồng (-33,1% yoy) và mảng thương mại đạt 240,5 tỷ đồng (-22,5% yoy). Nguyên nhân do áp lực cạnh tranh cao ở kênh bệnh viện và DHT dừng đấu thầu sản phẩm methadone.

Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 11,9% (2020) xuống 10,4% (Q1 2021); tỷ suất lợi nhuận gộp mảng sản xuất chỉ đạt 22,8%. Nguyên nhân chính do giá nguyên liệu một số hoạt chất thuốc nhóm kháng sinh và giảm đau-hạ sốt tăng trong bối cảnh dịch bệnh COVID-19 vẫn đang ảnh hưởng toàn cầu.

Phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho đối tác chiến lược: DHT phát hành 5,3 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chiến lược ASKA Pharmaceutical Co., Ltd. với mức giá 70.000 đồng/cp. ASKA Pharmaceutical mua thêm 1,3 triệu cổ phiếu từ Ban Lãnh đạo DHT, trở thành cổ đông lớn của DHT với tỷ lệ sở hữu 24,9%.

KẾ HOẠCH 2021

Kế hoạch tổng doanh thu 1.700 tỷ đồng (-12,8% yoy) và kế hoạch lợi nhuận trước thuế 112 tỷ đồng (-2,7% yoy). DHT định hướng giảm dần doanh thu thương mại và tập trung hơn vào mảng sản xuất nhằm cải thiện biên lợi nhuận gộp.

Dự án xây dựng nhà máy dược phẩm Công nghệ cao Hataphar giai đoạn 2021-2026: Tổng mức đầu tư là 1.350 tỷ đồng, trong đó 369,7 tỷ đến từ việc phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho ASKA Pharmaceutical Co., Ltd. (Nhật Bản).

Các sản phẩm đầu tiên dự kiến thuộc nhóm thuốc điều trị các bệnh tim mạch và tiêu hóa, được sản xuất dưới tiêu chuẩn Japan-GMP và được đấu thầu nhóm 1-2 kênh bệnh viện.

RỦI RO ĐẦU TƯ

Giá một số nguyên liệu thuộc nhóm kháng sinh và giảm đau-hạ sốt dự kiến tiếp tục tăng do nhu cầu cao trên thế giới, làm giảm tỷ suất lợi nhuận gộp của DHT.

Rủi ro tín dụng: Nợ vay hiện chiếm 64,3% vốn chủ sở hữu của DHT và dự kiến tiếp tục tăng để phục vụ việc xây dựng nhà máy CNC Hataphar (khởi công Q4 2021).

Mức P/E trailing trung bình của các doanh nghiệp tương đồng với DHT là 11,4x. Sử dụng phương pháp so sánh P/E và EPS forward 4.165,3x, FPTS xác định mức giá mục tiêu của DHT là 47.500 đồng/cp và đưa ra khuyến nghị BÁN đối với cổ phiếu DHT cho mục tiêu ngắn và trung hạn.

FPTS sẽ theo dõi tiến độ xây dựng nhà máy mới và cập nhật khi có thêm thông tin.