Đánh giá cổ phiếu DBD (Dược Bình Định): kỳ vọng tăng trưởng nhẹ, giá mục tiêu 58.000 đồng/cp

Kế hoạch tăng công suất sản xuất nhằm đạt được tăng trưởng cao trong những năm tới. DBD đặt mục tiêu đạt 2,6 nghìn tỷ đồng doanh thu trước năm 2026 và 4,5 nghìn tỷ đồng trước năm 2030 (từ mức doanh thu hiện tại là 1,65 nghìn tỷ đồng), do đó công ty đã lên kế hoạch đầu tư rất nhiều vào các dây chuyền mới.

DBD gần đây đã triển khai xây dựng một nhà máy sản xuất thuốc vô trùng thể tích nhỏ (tháng 11/2023), tập trung sản xuất các dạng bào chế/đóng gói mới như thuốc tiêm, thuốc nhỏ mắt và các dạng thuốc vô trùng khác. Nhà máy dự kiến hoàn thành vào năm 2025 và mục tiêu bắt đầu sản xuất trước năm 2027.

Kỳ vọng ngành y tế/dược phẩm sẽ đạt mức tăng trưởng nhẹ trong năm 2024 trong bối cảnh người tiêu dùng tiếp tục thắt chặt chi tiêu. Dự báo doanh thu năm 2024 nhưng giảm dự báo lợi nhuận ròng xuống 302 tỷ đồng (tăng 12% svck).

Giả định tăng trưởng doanh thu sẽ cao hơn so với năm 2023 nhờ tăng trưởng mạnh ở kênh bệnh viện và tăng trưởng thấp hơn ở kênh bán lẻ. Cạnh tranh gay gắt ở kênh bán lẻ có thể sẽ khiến chi phí bán hàng tăng cao, cùng với đó là chi phí tài chính cao hơn để thực hiện kế hoạch mở rộng nhà máy.

SSI duy trì giá mục tiêu 58.000 đồng/cổ phiếu, khi kết hợp của phương pháp DCF (WACC: 6,51%, tăng trưởng: 2%, CAGR LNST 2024-2027: 13%) và P/E mục tiêu là 15x (từ 13x).

Với tiềm năng tăng giá 3%, SSI duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DBD.

Thành viên cập nhật ngày 31/5/2021: kỳ vọng vào nhà máy sản xuất thuốc trị ung thư

P/E Công ty Cổ phần Dược - Trang thiết bị Y tế Bình Định (DBD) là 15,0x, thấp hơn so với mức trung bình ngành 16,0x.

Ban lãnh đạo DBD cho biết sẽ mở rộng năng lực sản xuất thuốc điều trị ung thư bằng cách đưa nhà máy mới đạt chuẩn EU-GMP đi vào hoạt động trong cuối năm nay. Nhà máy mới sẽ giúp tăng công suất sản xuất lên thêm 65 triệu viên và 3,5 triệu lọ.

DBD đã hoàn thành việc thiết lập nhà máy, nhưng công tác xét duyệt  tiêu chuẩn EU-GMP đang bị trì hoãn do chính sách hạn chế đi lại nhằm chống dịch Covid-19. Ban lãnh đạo cho biết, việc đạt chứng nhận EU-GMP sẽ giúp tăng khả năng đấu thầu vào nhóm 1 – nhóm có biên lợi nhuận cao. Điều này sẽ thúc đẩy biên lợi nhuận vì thuốc điều trị ung thư có biên lợi nhuận lên đến 60%, so với biên lợi nhuận gộp của công ty hiện tại chỉ đạt 39%.

DBD đặt mục tiêu mở rộng kênh OTC gấp 5 lần từ 5.000 cửa hàng (năm 2020) lên 28.000 cửa hàng (năm 2025) trên toàn quốc, tương ứng với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) là 41%. Điều này sẽ làm tăng doanh thu kênh OTC từ 300 tỷ đồng (năm 2020) lên 1,4 nghìn tỷ đồng (năm 2025), tương ứng với tốc độ CAGR là 34,4%.

Trong tương lai, DBD đặt mục tiêu doanh thu đạt 3 nghìn tỷ đồng vào năm 2025, tương ứng với CAGR giai đoạn 2020-2025 là 17,6%. Cụ thể, ban lãnh đạo đặt mục tiêu doanh thu thuốc trị ung thư vào năm 2025 sẽ đạt 800 tỷ đồng, tương ứng với CAGR giai đoạn 2020-2025 là 38,7%; và thuốc kháng sinh đạt 800 tỷ đồng, tương ứng với CAGR là 16,4%.

Kế hoạch LNTT năm 2021 là 180 tỷ đồng, giảm 6,8% YoY. Ngược lại, kế hoạch doanh thu là 1,5 nghìn tỷ đồng, tăng 12,8% YoY. Công ty có kế hoạch chi trả cổ tức năm 2021E bằng cổ phiếu với tỷ lệ 5:1 hoặc cổ tức tiền mặt 2.000 đồng/cổ phiếu, tương đương với tỷ suất tiền mặt là 4,4%.

DBD đang giao dịch tương ứng với tỷ lệ P/E lũy kế là 15,0x, thấp hơn so với mức trung bình của các công ty cùng ngành là 16,0x. Mức định giá này là hợp lý nhờ vào khả năng tăng trưởng lợi nhuận từ nhà máy sản xuất thuốc điều trị ung thư mới.