Đánh giá cổ phiếu BCC (Xi măng Bỉm Sơn): FPTS khuyến nghị bán và đợi mua lại tại mức giá 7.500 đồng/cp

Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, FPTS khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu BCC với mức giá mục tiêu cập nhật là 8.600 đồng/cp. Nhà đầu tư có thể cân nhắc bán cổ phiếu tại giá mục tiêu và mua lại tại mức giá 7.500 đồng/cp.

TRIỂN VỌNG KINH DOANH NĂM 2024 & 2025

Dự phóng doanh thu thuần của BCC cho năm 2024 & 2025 sẽ lần lượt đạt 3.079 tỷ đồng (-0,1% YoY & 99,5% KH2024) và 3.207 tỷ đồng (+4,2% YoY). Lợi nhuận trước thuế dự phóng lần lượt đạt -113 tỷ đồng cho năm 2024 và 8,3 tỷ đồng cho năm 2025 với những luận điểm sau.

 Nhu cầu tiêu thụ xi măng hồi phục trong năm 2024 & 2025 Sản lượng xi măng tiêu thụ dự phóng cho năm 2024 & 2025 đạt lần lượt 3,1 triệu tấn (+9,8% YoY) và 3,3 triệu tấn (+5,4% YoY) với dự phóng chi tiết cho tiêu thụ nội địa và xuất khẩu như sau:

Xi măng nội địa: Sản lượng tiêu thụ dự phóng đạt lần lượt 2,5 triệu tấn (+10,0% YoY) cho năm 2024 và 2,6 triệu tấn (+5,2% YoY) cho năm 2025 khi xây dựng dân dụng hồi phục tại tỉnh Thanh Hóa.

Xi măng xuất khẩu: Kỳ vọng khả quan với mức sản lượng ước đạt lần lượt 591 nghìn tấn (+8,9% YoY) và 629 nghìn tấn trong năm 2024 & 2025 nhờ Philippines tiếp tục đẩy mạnh xây dựng hạ tầng.

Riêng đối với clinker, sản lượng tiêu thụ dự kiến sụt giảm mạnh về 142 nghìn tấn (-42,8% YoY) trong năm 2024 và đi ngang ở mức 143 nghìn tấn (+0,4% YoY) trong năm 2025 do nhu cầu xi măng suy yếu tại Trung Quốc.

 Giá bán dự kiến tiếp tục điều chỉnh giảm trong năm 2024 & 2025: Mức giá trung bình xi măng năm 2024 & 2025 dự kiến giảm lần lượt về 1,0 triệu đồng/tấn (-6,0% YoY) và 992 nghìn đồng/tấn (-1,0% YoY) trong bối cảnh cạnh tranh về nguồn cung gia tăng tại các địa bàn chính. Tỷ lệ chiết khấu/doanh thu năm 2024 & 2025 dự kiến neo cao ở mức 4,1%.

 Giá than tiếp tục hạ nhiệt giúp mở rộng biên lợi nhuận gộp: Biên lợi nhuận gộp năm 2024 & 2025 kỳ vọng đạt 7,0% (+3,5 đpt YoY) và 10,8% (+3,8% đpt YoY) khi giá than được dự báo tiếp tục điều chỉnh giảm nhờ sản xuất phục hồi và xu hướng đầu tư năng lượng tái tạo tăng cao.

Chi phí lãi vay dự kiến giảm lần lượt 5,7% YoY và 7,8% YoY với kỳ vọng BCC tiếp tục được các nhà cung cấp nội bộ giãn công nợ.

YẾU TỐ THEO DÕI VÀ RỦI RO ĐẦU TƯ

 Kỳ vọng biên lợi nhuận gộp năm 2025 cải thiện lên 12,1% nếu dự án Tận dụng nhiệt thừa để phát điện hoàn thành đúng tiến độ.

 Rủi ro thanh toán khi khoản phải trả đến hạn do 60,1% khoản phải trả 1H2024 của doanh nghiệp tới từ nguồn ngoài nội bộ.

Thành viên cập nhật ngày 17/3/2021: cơ hội mới từ sân nhà Thanh Hóa

Thị trường chính của BCC chủ yếu đến từ khu vực phía Bắc (Thanh Hóa, Hà Nội, Nam Định, Hà Tĩnh), công ty cũng thường giành 15-20% sản lượng cho thị trường xuất khẩu.

Ngành xi măng đã ghi nhận đà hồi phục tích cực sau khi dịch Covid qua đi, với điểm tựa đến từ nhu cầu xuất khẩu tăng mạnh trong năm 2020, đặc biệt là thị trường Trung Quốc. Diễn biến này tiếp tục duy trì trong nửa đầu 2021, hỗ trợ đà tăng trưởng sản lượng. Nhóm doanh nghiệp ở khu vực phía Bắc là đối tượng được hưởng lợi chính do đặc thù ngành xi măng có cấu thành chi phí vận chuyển khá lớn.

Thị trường nội địa ghi nhận sụt giảm trong năm 2020, giảm hơn 5% so với năm trước do ngành xây dựng phần nào bị đình trệ. Tuy nhiên triển vọng trong năm 2021 phần nào tươi sáng hơn, đến từ (1) Các đại dự án đầu tư công quanh khu vực được triển khai, kích thích xây dựng dân dụng hồi phục; (2) Các dự án đầu tư quan trọng của khu vực Bắc Trung bộ được đẩy mạnh, điển hình là tuyến ven biển Quảng Ninh - Thanh Hóa, thúc đẩy tốc độ đô thị hóa và triển vọng ngành du lịch quanh khu vực này.

Tình hình thu hút FDI khởi sắc trong quý đầu năm tại Thanh Hóa – thị trường quan trọng nhất của BCC. Mới đây, Foxconn đề xuất 150ha tại địa phương này phục vụ cho nhà máy mới hơn 1,3 tỷ USD. Trước đó, hai cái tên đáng chú ý khác cũng đặt vấn đề đầu tư vào Thanh Hóa là AVG Capital Partners (Nga) và Milennium Energy (Mỹ) với các dự án “tỷ đô” chờ đợi triển khai. Các dự án này mang lại sức sống mới cho địa phương, gián tiếp tạo ra động lực phát triển hạ tầng và thúc đẩy tiêu thụ xi măng trong khu vực, là triển vọng quan trọng cho Doanh nghiệp hàng đầu như BCC.

BCC là một trong những doanh nghiệp dẫn đầu thị phần xi măng tại khu vực Bắc miền Trung, địa phương tiềm ẩn nhiều triển vọng phát triển về du lịch, công nghiệp trong thời gian tới.

Nếu như xuất khẩu là động lực giúp cho BCC ghi nhận tăng trưởng trong năm 2020, thì tiềm năng phát triển tại Thanh Hóa – thị trường lớn nhất của Công ty sẽ mang đến cơ hội tăng trưởng mới trong các năm tiếp theo.

Theo đó, Agriseco Research định giá BCC ở mức 14.000 đồng/cổ phiếu, với P/e hợp lý quanh mức 10 lần. Nhà đầu tư có thể canh mua quanh vùng 11 trong giai đoạn cổ phiếu đang tích lũy ngắn sau nhịp tăng vừa qua.