Định giá cổ phiếu PVD: vào guồng tăng trưởng mới, giá mục tiêu 28.800 đồng/cp

KIS & Yuanta

26/05/2023 09:38

Giá dầu duy trì ở mức trên 80 USD/thùng đã thúc đẩy hoạt động khoan nhiều hơn trên thế giới. Đồng thời, các dự án khai thác mới khởi động trên toàn cầu, mở ra một chu kỳ mới của ngành cho thuê giàn khoan.

pvddeepwater2-1615336509.jpg

PVD kỳ vọng vào đợt phục hồi mạnh mẽ của giá cho thuê giàn khoan khi giá dầu thế giới tăng.

Khó khăn nhất đã qua đi

Trong gần một thập kỷ qua, thị trường giàn khoan jack-up đã rất khó khăn với tình trạng thừa cung, và hầu như hiếm khi hiệu suất của thị trường đạt mức trên 90%. Nhưng điều này bắt đầu thay đổi trong 2022, đây sẽ là giai đoạn chứng kiến một số lượng đáng kể các dự án E&P được khởi động trên toàn cầu, điều này giống như một giai đoạn bắt đầu cho một chu kỳ mới của ngành cho thuê giàn khoan.

Năm 2022, khi giá dầu duy trì ở mức trên 80 USD/thùng, đã thúc đẩy hoạt động khoan nhiều hơn trên thế giới, đặc biệt là ở Trung Đông. Hiệu suất thị trường giàn dự kiến sẽ vẫn cao, điều này sẽ giúp giá thuê giàn tích cực trong 2023-24F.

Lợi nhuận tăng trưởng ấn tượng từ 2023

Thị trường Đông Nam Á (ĐNÁ) sẽ thắt chặt nguồn cung trong 3 năm tới, cùng với kỳ vọng từ dự án Lô B. Dự báo giá thuê giàn JU và hiệu suất sử dụng giàn năm 2023/24/25F của PVD sẽ tăng lên lần lượt là 78,000 USD/108,000/117,000 và 90/93/96%.

Do đó, doanh thu có thể tăng 26/29/21% trong năm 2023/24/25F với tỷ suất lợi nhuận gộp lần lượt là 17.5/19.4/19.1% (so với GM là 10.7% vào năm 2022), trong khi LNST có thể phục hồi lên 434 tỷ đồng vào năm 2023F và tăng trưởng tăng 89%/25% n/n trong 2024-25F. Bên cạnh đó, CAGR BPS cốt lõi đạt mức 4.6% trong năm 2023-25F.

Lịch làm việc bận rộn trong 2023

- PVD I đã có hợp đồng khoan dài hạn với Vietsovpetro từ 2022 đến 1Q23, sắp tới PVD I sẽ khoan cho Công ty Dầu khí Nhật Việt (JVPC) trong 3 tháng, sau đó PVD I sẽ sang Thái Lan khoan cho Valuera.

- PVD II đang có chương trình khoan dài hạn cho Pertamina - Indonesia từ nửa sau 2022 và kéo dài đến đầu 2024F. - PVD III tiếp tục khoan theo hợp đồng 2 năm với Repsol tại Malaysia.

- PVD VI sẽ khoan cho Premier Oil Vietnam và Vietsovpetro trong 1H23F, và sẽ khoan cho SK Vietnam vs một khách hàng tiềm năng Malaysia trong 2H23F

- PVD V (TAD) được đưa vào hoạt động từ đầu năm 2022 với chương trình khoan dự kiến kéo dài 6 năm cho Shell tại Brunei.

Khuyến nghị MUA

PVD là lựa chọn hàng đầu trong phân khúc thượng nguồn của ngành dầu khí Việt Nam, với tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ nhờ nhu cầu khoan tăng lên tại các thị trường Đông Nam Á. PVD có vị thế vững chắc và sẽ hưởng lợi từ nhu cầu khoan đang tăng tại Đông Nam Á.

Công ty Chứng khoán KIS khuyến nghị MUA với PVD với giá mục tiêu là 28,800 đồng, bằng phương pháp định giá DCF (70%) và PB (30%).

Rủi ro lớn nhất của PVD là giá dầu giảm sẽ ảnh hưởng đến giá thuê và triển vọng ngành.

Cập nhật ngày 11/1/2023: giá thuê giàn tăng vọt, giá mục tiêu 26.160 đồng/cp

Giá thuê giàn tăng vọt do nhu cầu mạnh mẽ. Theo S&P Global, giá cho thuê giàn khoan tự nâng ở Đông Nam Á đã tăng lên mức 110 nghìn USD mỗi ngày (tăng +22% MoM / +57% YoY). Hiệu suất sử dụng giàn khoan JU trong khu vực đã đạt 90%, tăng từ mức ~60% năm trước. Trong lịch sử, giá cho thuê giàn khoan có xu hướng tăng cao khi hiệu suất sử dụng vượt quá 85%. PVD cho biết bốn giàn khoan JU của họ có mức giá cho thuê tối thiểu là 75 nghìn USD/ngày, tăng ~15-20% YoY.

Công ty Chứng khoán Yuanta kỳ vọng giá thuê giàn của PVD sẽ tăng dần lên mức bình quân trong khu vực.

Các giàn khoan gần như đã kín lịch đến năm 2023. PVD chia sẻ rằng tất cả các giàn khoan của họ đều được đã được ký kết hợp đồng  với các khách hàng trong và ngoài nước đến năm 2023. Giàn khoan TAD đang hoạt động tại Brunei theo hợp đồng dài hạn với Brunei Shell Oil. PVD II có hợp đồng 2 năm với Pertmina Hulu Engergi ONWJ (Indonesia). Các giàn khoan JU còn lại cũng sẽ khá bận rộn trong năm 2023, phù hợp với thị trường trong khu vực.

Siêu dự án Block B Omon sắp khởi công? Bộ Công Thương đã chỉ đạo PVN và EVN khởi công dự án 10 tỷ USD này. PVN sẽ làm việc với các nhà đầu tư thượng nguồn MOECO (Nhật Bản), PTTEP (Thái Lan) và PVEP (Việt Nam) để đưa ra quyết định đầu tư cuối cùng (FID) vào tháng 06/2023, dự kiến sẽ có dòng khí đầu tiên vào cuối năm 2026. Dự án này sẽ kích hoạt nhu cầu về dịch vụ khoan nếu được triển khai.

Doanh thu 9T22 tăng 47,4%YoY lên 3,9 nghìn tỷ đồng nhưng PVD lỗ ròng 150 tỷ đồng, chủ yếu do 1) biên lợi nhuận gộp giảm 90 điểm cơ bản xuống còn 8% và 2) chi phí tài chính tăng cao (chiếm 140 tỷ đồng so với 8,1 tỷ đồng trong 9T21) chủ yếu là do trích lập dự phòng ngoại tệ phi tiền mặt (chiếm 109 tỷ đồng) đối với khoản nợ bằng USD của PVD khi VND giảm 4,4% trong 9T22.

Khoản nợ USD đã được phòng ngừa rủi ro một cách tự nhiên bằng khoản doanh thu USD nên vấn đề ngoại tệ không phải là một mối bận tâm lớn. Trong mọi trường hợp, VND đã tăng 1,1% tính từ đầu quý đến nay, do đó PVD có thể ghi nhận hoàn nhập một phần dự phòng tỷ giá trong Q4/2022. Tuy nhiên, các dự báo cho năm 2022E của Yuanta dường như quá lạc quan và hiện đang được cập nhật.

Cập nhật ngày 27/6/2021: Yuanta khuyến nghị MUA cổ phiếu PVD, giá mục tiêu 26.598 đ/cp

Giá dầu tăng sẽ giúp thúc đẩy giá cho thuê

Giá dầu Brent đã tăng +43% so với đầu năm (YTD), đạt mức 73 USD/thùng ở thời điểm hiện tại. Dựa trên dữ liệu lịch sử, hiệu suất sử dụng và giá cho thuê của PVD sẽ cải thiện khi giá dầu Brent vượt quá 60 USD trong vòng 6 tháng.

Giả định rằng giá dầu Brent sẽ duy trì trên mức này trong tương lai do nhu cầu về dầu sẽ phục hồi khi các thị trường lớn trên toàn cầu mở cửa trở lại, mặc dù nguồn cung có thể cũng sẽ tăng dần khi OPEC cho phép tăng sản lượng.

Trên thực tế, giá cho thuê giàn khoan tại khu vực Đông Nam Á đã tiệm cận 65.000 USD với hiệu suất sử dụng là 62% vào tháng 04/2021, tăng lần lượt từ mức 58.000 USD và 50% hồi tháng 01/2021.

Hiệu suất sử dụng đang dần được cải thiện và có thể sẽ đạt 100% vì hầu hết các giàn khoan tự nâng đều đã được kết ký hợp đồng cho thuê vào Q2-Q3/2021.

Ngoài ra, giàn khoan nước sâu (PVD V) sẽ “khởi hành” đến Brunei vào Q3/2021, chấm dứt chuỗi ngày gián đoạn của giàn khoan này.

Điều chỉnh mô hình

Công ty Chứng khoán Yuanta giữ quan điểm thận trọng đối với năm 2021, giảm hiệu suất sử dụng xuống còn 81% từ mức 90% trước đó do giàn khoan PVD I không hoạt động trong Q1/2021. Giàn khoan TAD sẽ bắt đầu hoạt động vào Q4/2021, muộn hơn ba tháng so với dự kiến.

Tuy nhiên, triển vọng của công ty từ năm 2022E-2024E là tích cực, và hiện nay đang kỳ vọng vào đợt phục hồi mạnh mẽ của giá cho thuê giàn khoan sẽ đạt 65.000 USD vào năm 2022 (so với dự báo trước đó là 60.000 USD), năm 2023 sẽ đạt 70.000 USD và năm 2024 sẽ đạt 80.000 USD.

Công ty Chứng khoán Yuanta nâng khuyến nghị lên MUA với giá mục tiêu là 26.598 đồng / cổ phiếu, tương ứng với P/B năm 2021E chỉ đạt 0,8x, nhưng đây là mức mà chúng tôi thấy hợp lý so với P/B trung vị ngành là 1,3x.

Tổng công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PV Drilling, mã PVD)

Tổng công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PV Drilling) ngày nay được thành lập từ năm 2001 trên cơ sở nhận chuyển giao các nguồn lực từ Xí nghiệp Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Biển (PTSC Offshore) thuộc Công ty Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí (PTSC).

Việc thành lập PV Drilling là chủ trương tập trung xây dựng và phát triển các loại hình dịch vụ kỹ thuật dầu khí chuyên sâu của Tập đoàn Dầu khí Quốc Gia Việt Nam, nhằm tạo thế chủ động trong công tác khoan và các dịch vụ liên quan đến công tác khoan dầu khí tại Việt Nam.

PV Drilling hoạt động trong lĩnh vực cung cấp giàn khoan, dịch vụ kỹ thuật về khoan và giếng khoan, dịch vụ cung ứng nhân lực trong lĩnh vực khoan và giếng khoan dầu khí (ngoài khơi lẫn trên đất liền).

Với lịch sử hơn 20 năm xây dựng và phát triển, PV Drilling đã có những bước phát triển mạnh mẽ, trở thành một trong những Tổng công ty hàng đầu trong Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, một nhà thầu khoan và cung cấp dịch vụ giếng khoan uy tín trên thị trường trong nước và khu vực.

PV Drilling luôn kiên định với chiến lược phát triển dịch vụ khoan tại những vùng biển sâu hơn và hướng tới các thị trường nước ngoài nhằm phục vụ hoạt động tìm kiếm, khai thác nguồn năng lượng dầu khí cho Việt Nam và thế giới.

Thành công của PV Drilling được tạo nên từ đội ngũ nhân sự xuất sắc, gắn bó và không ngừng học hỏi, hoàn thiện, đổi mới để từng bước làm chủ công nghệ khoan, mở rộng dịch vụ, cung cấp giá trị gia tăng cho khách hàng.

Chính vì thế, việc xây dựng và phát triển nguồn nhân lực có chất lượng luôn là ưu tiên hàng đầu trong chiến lược phát triển của PV Drilling. PV Drilling chú trọng tuyển dụng đúng người đúng việc, có kế hoạch đào tạo chuyên môn, kỹ năng và kiến thức một cách hệ thống, có định hướng phát triển nghề nghiệp rõ ràng, có chính sách thu nhập và phúc lợi cạnh tranh để giữ và thu hút nhân tài.

Tại PV Drilling, yếu tố con người luôn được đề cao nhằm xây dựng một nền tảng bền vững cho sự phát triển vượt bậc trong tương lai, đó là “Bản sắc PV Drilling”.

 

KIS & Yuanta
Quý vị có nhu cầu Hợp tác hoặc Mua lại mạng xã hội đã cấp phép này, xin gọi 0924.113837 hoặc liên hệ qua email: benthanh919@gmail.com. Trân trọng. 
Nhật Vy

Nhật Vy

10:16 26/05/2023

PV Drilling đã có những bước phát triển mạnh mẽ, trở thành một trong những Tổng công ty hàng đầu trong Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, một nhà thầu khoan và cung cấp dịch vụ giếng khoan uy tín trên thị trường trong nước và khu vực. Mối nào cũng về tay, cả trong lẫn ngoài nước, chắc ăn, mua chờ giá dầu tăng thêm thôi các anh em thiện lành.