Định giá cổ phiếu SKG (Superdong Kiên Giang): thêm động lực mới để hồi phục, giá hợp lý 18.300 đồng/cp

Superdong (SKG) có kết quả kinh doanh Q2/2023 tích cực khi ghi nhận LNST đạt 35 tỷ đồng tăng 35% svck trong khi doanh thu chỉ đạt 131 tỷ đồng, đi ngang svck. Biên lợi nhuận trong Q2/2023 đạt 41%, cao hơn mức 37% cùng kỳ chính là động lực giúp lợi nhuận tăng trưởng khi chi phí dầu DO neo ở mức thấp - 18.100 đồng/lít (giảm 28% svck).

Ngoài ra, lượng khách du lịch đến Phú Quốc trong Q2 tăng 28% svck giúp cho tổng số chuyến vận tải trong quý của SKG đã tăng thêm 12%.

Trong cả năm 2023, SKG có thể ghi nhận doanh thu và LNST lần lượt 487 tỷ đồng (+19% svck) và 108 tỷ đồng (gấp 2,5 lần svck).

Mở rộng đội tàu và khai thác các tuyến vận chuyển mới

Doanh nghiệp lên kế hoạch phát triển đội tàu: Nâng cấp 4 tàu tốc độ cao và đầu tư 3 tàu SB để khai thác tuyến mới TPHCM - Vũng Tàu kỳ vọng khai trương vào đầu năm 2024.

SKG hiện đang sở hữu đội tàu gồm 16 tàu cao tốc và 2 phà với tổng sức chở tối đa là 5.280 hành khách, 300 xe máy, 80 ô tô và các phương tiện khác cho hành khách đi tới các đảo Phú Quốc, Côn Đảo, Phú Quý. Với chiến lược phát triển đội tàu, doanh nghiệp lên kế hoạch nâng cấp 4 tàu tốc độ cao để triển khai trong mùa cao điểm năm 2023.

Kể từ tháng 6 năm 2023, SKG đã nâng cấp bốn tàu cao tốc của mình (Superdong IX, X, XI & XII) nhằm đưa vào khai thác ở các tuyến Rạch Giá - Phú Quốc, Hà Tiên - Phú Quốc, Rạch Giá - Nam Du. Sau khi nâng cấp, 4 tàu cao tốc này sẽ được gia tăng tốc độ chạy trên biển hơn 15%, và tiệt kiệm thời gian di chuyển hơn 13-20% giúp SKG gia tăng năng lực cạnh tranh với các đối thủ như Phú Quốc Express và Thành Thới.

Trước mắt, SKG dự kiến đầu tư mới 3 tàu SB để khai thác tuyến mới TPHCM - Vũng Tàu và đóng thêm 2 phà cao tốc 3 thân từ đối tác đóng tàu là Kaibuok Shipyard.

Khai thác các tuyến tàu mới SKG khai trương tuyến Hà Tiên – Nam Du và Nam Du – Phú Quốc vào tháng 5/2023. Trong đó, tuyến Hà Tiên – Nam Du là tuyến mới hoàn toàn còn tuyến Nam Du – Phú Quốc đã được khai thác trong giai đoạn 2019-2021 và tạm dừng do dịch COVID -19 (đóng góp ~1% doanh thu). Cũng giống như tuyến Nam Du – Phú Quốc bị tạm dừng do dịch Covid-19, tuyến rạch Giá – Hòn Nghệ dự kiến sẽ được khôi phục trong thời gian sớm.

Tuyến mới TP.HCM – Vũng Tàu và Vũng Tàu – Côn Đảo kỳ vọng sẽ khai trương giai đoạn 2024 -2025. Theo kế hoạch ban đầu, tuyến TP.HCM – Vũng Tàu dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào quý 1/2023. Tuy nhiên, do tiến độ nâng cấp 4 tàu cao tốc nói trên chậm hơn dự kiến nên nhà máy đóng tàu Kaibouk đã phải lùi thời gian đóng 3 tàu này. Mặc dù chưa có thông tin chi tiết về tuyến TP.HCM – Vũng Tàu nhưng SKG sẽ mở tuyến này sớm vào đầu năm 2024 và ước tính đóng góp thêm khoảng 35 tỷ đồng, tương ứng 8,5% doanh thu năm 2022 của doanh nghiệp.

Bên cạnh đó, tháng 7 vừa rồi, SKG đã triển khai dự án đóng thêm 2 phà cao tốc 3 thân giúp phục vụ hỗ trợ thêm cho tuyến Phan Thiết – Phú Quý đang hoạt động và vận hành thêm tuyến mới Vũng Tàu - Côn Đảo, dự kiến đưa vào hoạt động từ quý 1/2025.

Đây chính là động lực giúp SKG có thể gia tăng doanh thu cũng như lợi nhuận trong vài năm tới.

Hoạt động du lịch hồi phục sẽ là động lực bền vững cho SKG

Lũy kế 9T2023, Cục du lịch quốc gia Việt Nam thống kê có 93,5 triệu khách du lịch nội địa (tăng 7,7% svck) và 8,88 triệu khách du lịch quốc tế (gấp 3,4 lần svck) - tương ứng hoàn thành 107% và 122% mục tiêu khách du lịch nội địa và quốc tế năm 2023.

Với Phú Quốc, đã có 4,7 triệu lượt du khách tới đây trong 9T2023, tăng 15,5% svck. Ước đến năm 2030, tỉnh Kiên Giang sẽ đón 11,785 triệu lượt khách trong đó lượng khách đến Phú Quốc dự kiến đạt 9,5 triệu. Do vậy kỳ vọng SKG sẽ tiếp tục hưởng lợi trong bối cảnh ngành thuận lợi.

QUAN ĐIỂM VÀ ĐỊNH GIÁ

Rồng Việt cho rằng SKG có tiềm năng tăng trưởng từ kế hoạch mở rộng đội tàu và các tuyến vận tải biển mới trong bối cảnh ngành du lịch Việt Nam hồi phục.

Sử dụng phương pháp pháp chiết khấu dòng tiền FCFF và so sánh P/E để định giá SKG:

• Phương pháp FCFF: Sử dụng phương pháp định giá FCFF với dòng tiền chiết khấu trong 05 năm. (WACC: 13.1%, ước tính giá trị hợp lý của SKG theo phương pháp này là 19.650 đồng/cp.

• Phương pháp P/E: Với EPS 2023 dự phóng đạt 1.697 đồng/cp và P/E so sánh là 10.x, ước tính giá trị hợp lý của SKG theo phương pháp P/E vào khoảng 17.00 đồng/cp.

Với tỷ trọng 50% mỗi phương pháp, giá trị hợp lý SKG là 18.300 đồng/cp.

RỦI RO ĐỐI VỚI KHUYẾN NGHỊ:

Giá dầu diesel (DO) tăng sẽ tác động tiêu cực đến biên lợi nhuận gộp của SKG do chi phí nhiên liệu chiếm hơn 50% tổng giá vốn hàng bán. SKG khó có thể tăng giá vé bù đắp cho phần tăng trong nhiên liệu trong bối cảnh cạnh tranh về giá trên thị trường vận tải hành khách du lịch. 

Ngoài ra, hoạt động giao dịch với các bên liên quan của doanh nghiệp này cũng là vấn đề cần được thận trọng.