Khai thác đá tại mỏ Thạch Phú của DHA (Đá Hoá An)
DHA ghi nhận kết quả kinh doanh quý 4 năm 2021 với lợi nhuận đạt 33.65 tỷ đồng (+9.2% YoY) và doanh thu thuần 103.32 tỷ đồng (-1.1% YoY), tương ứng tăng lần lượt 96.3% và 53.0% so với Q3/2021 nhờ hoạt động kinh doanh dần hồi phục sau khi chịu ảnh hưởng từ các biện pháp giãn cách trên nhiều tỉnh thành cả nước và ghi nhận lãi từ bán chứng khoán.
Lũy kế năm 2021, doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận 90.25 tỷ đồng (-8.2% YoY), doanh thu 337.2 tỷ đồng (-11.7% YoY) với sản lượng đạt 2.1 triệu m3 (-5.9% YoY). Trong đó, doanh thu từ mỏ Thạch Phú 2 đạt 169.7 tỷ đồng (-14.5% YoY), mỏ Tân Cang 3 đạt 111.6 tỷ đồng (-9.9% YoY) và mỏ Núi Gió 56.1, giảm 6.7% so với cùng kỳ.
Tính đến 1/1/2022, tổng trữ lượng cấp phép còn lại tại 3 mỏ là 18.86 triệu m3 đá nguyên khối. Trong đó, mỏ đá Tân Cang 3 với vị trí gần sân bay Long Thành và cao tốc Bắc – Nam có trữ lượng còn lại 10.1 triệu m3 và mỏ Thạch Phú có trữ lượng còn lại 4.65 triệu m3, có chất lượng đá tốt và thuận lợi trong việc di chuyển đường sông, mỏ Núi Gió tại Bình Phước được kỳ vọng sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh hạ tầng, nhất là cao tốc TP.HCM - Thủ Dầu Một - Chơn Thành.
Mặc dù có vị trí gần sân bay Long Thành và cao tốc Bắc – Nam hơn tuy nhiên việc di chuyển và khai thác đá của mỏ Tân Cang 3 khó khăn hơn khiến biên lợi nhuận mỏ này thấp hơn so với 2 mỏ còn lại
Các doanh nghiệp khai thác đá tại khu vực gần nhiều dự án trọng điểm như dự án sân bay Long Thành và dự án cao tốc Bắc Nam sẽ được hưởng lợi khi các dự án trược triển khai do nhu cầu đá tăng cao. Theo lãnh đạo ACV, toàn bộ các hạng mục hạ tầng khu bay dự án cao tốc Bắc Nam sẽ được khởi công đồng bộ trong tháng 12/2022 và hoàn thành phần xây dựng trong quý 2/2024, do đó kỳ vọng sản lượng và giá bán các mỏ đá có vị trí tại Đồng Nai sẽ tăng mạnh kể từ cuối 2022.
Năm 2022, DHA dự kiến kết quả kinh doanh với lợi nhuận đạt 72 tỷ đồng (-20% YoY) và doanh thu đạt 341 tỷ đồng (+1.1% YoY), thấp hơn so với dự phóng. Kế hoạch lợi nhuận trên khá thận trọng và theo dữ liệu lịch sử công ty thường đặt mục tiêu lợi nhuận thấp. Bên cạnh đó, kế hoạch chia cổ tức tiếp tục ở mức cao, từ 30-50% bằng tiền mặt.
Năm 2022, dự báo lợi nhuận đạt 89.1 tỷ đồng, thấp hơn 1.2% YoY do năm 2021 ghi nhận đột biến từ đầu tư tài chính và doanh thu đạt 361.7 tỷ đồng (+7.2 YoY) trên cơ sở sản lượng đạt 2.23 triệu m3 với kỳ vọng kinh tế tiếp tục hồi phục, thúc đẩy nhu cầu xây dựng, việc đẩy mạnh đầu tư xây dựng hạ tầng, đặc biệt tại khu vực Đồng Nai, Bình Dương và Bình Phước.
Trong đó, doanh thu từ mỏ Thạch Phú tiếp tục chiếm tỷ trọng cao, đạt 178.5 tỷ đồng (+5.2% YoY) và mỏ Tâm Cang 3 125.3 tỷ đồng (+12.3% YoY). Theo ước tính của chúng tôi, trên giả định tình hình khai thác tại mỏ đá Thạch Phú 2 khồng bị gián đoạn, đến năm 2024-2025 mỏ đá trên sẽ hết trữ lượng khai thác. Tuy nhiên, hiện tại độ sâu khai thác coste-80 m, có thể xin cấp thép khai thác xuống sâu hơn từ đó tác động tích cực đến triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp.
Công ty Chứng khoán KBSV điều chính giá mục tiêu lên 66,200VND/cp dựa theo dựa theo phương pháp RNAV do chuyển định giá sang 2022 với giả định doanh nghiệp không gia tăng thêm trữ lượng khai thác và hoạt động với trữ lượng khai thác còn lại hiện tại. Khả năng sai lệch với giá mục tiêu là các mỏ đá được cấp thép mở rộng, tăng trữ lượng cấp phép hoặc được cấp phép mỏ mới. Cổ phiếu DHA hiện đang giao dịch với FY22 P/E bằng 9.8x.
Công ty Chứng khoán KBSV điều chính giá mục tiêu lên 66,200VND/cp, khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu DHA
VNDirect
