BSC khuyến nghị MUA cổ phiếu VSH, giá mục tiêu 35.000 đ/cp

Công ty Chứng khoán BIDV (BSC) khuyến nghị MUA cổ phiếu VSH với giá mục tiêu 35,000 VNĐ/CP cho năm 2022 dựa trên phương pháp định giá EV/EBITDA = 9.0x (tương đương tỷ suất trung bình các DN cùng ngành).

Dự báo kết quả kinh doanh

• Năm 2021: BSC dự báo DTT và LNST lần lượt đạt 1,563 tỷ VNĐ (+359% yoy) và 379 tỷ VNĐ (+101% yoy), EPS FW 2021 = 1,603 VNĐ/CP với giả định: (1) Sản lượng điện sản xuất năm 2021 có thể đạt 1.75 tỷ kWh (+213% yoy), trong đó Thượng Kon Tum đóng góp 870 triệu kWh và (2) Giá bán điện PPA trong năm 2021 của nhà máy Thượng Kon Tum có thể đạt 914 VNĐ/kWh.
• Năm 2022: BSC dự báo DTT và LNST lần lượt đạt 1,813 tỷ VNĐ (+16% yoy) và 420 tỷ VNĐ (+11% yoy), tương đương với EPS = 1,777 VNĐ/CP dựa trên các giả định sau: (1) Sản lượng điện sản xuất năm 2022 có thể đạt 1.85 tỷ kWh (+6% yoy), trong đó Thượng Kon đóng góp khoảng 1.04 tỷ kWh (+20% yoy) và (2) Đàm phán giá điện của Thượng Kon Tum thành công, giúp giá bán điện PPA từ năm 2022 có thể đạt 1,097 VNĐ/kWh (+20% yoy).

Quan điểm đầu tư

• KQKD của VSH có triển vọng thuận lợi nhờ tình hình thủy văn ổn định đến giữa năm 2022. 
• Thủy điện Thượng Kon Tum là nguồn đóng góp rất quan trọng với kết quả kinh doanh của VSH.

Rủi ro đầu tư

Rủi ro thời tiết gây gián đoạn hoạt động sản xuất của VSH.

Cập nhật doanh nghiệp

• DTT và LNST 1H2021 lần lượt đạt 689 tỷ VNĐ (+656% yoy) và 237 tỷ VNĐ (gấp 75 lần yoy%) nhờ (i) tình hình thủy văn thuận lợi giúp sản lượng +323% yoy và (ii) thủy điện Thượng Kon Tum (220 MW) hoạt động từ đầu Q2, tăng lượng công suất hoạt động cho VSH. 
• Chi phí tài chính 1H2021 đạt 110 tỷ VNĐ (gấp 39 lần yoy%) do phát sinh chi phí lãi vay của dự án Thượng Kon Tum khi đi vào hoạt động trong Q2/2021.

Phân tích kỹ thuật

VSH – Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn

Giá mục tiêu N/A

Giá cắt lỗ 26.2

Điểm nhấn kỹ thuật:

- Xu hướng hiện tại: Tích lũy.

- Chỉ báo xu hướng MACD: MACD và đường tín hiệu duy trì khoảng cách theo chiều giảm.

- Chỉ báo RSI: trung lập, xu hướng tích lũy.

Nhận định: VSH đang nằm trong xu hướng tihs lũy tại ngưỡng 27.5. Thanh khoản cổ phiếu nằm dưới ngưỡng trung bình 20 phiên, cho thấy xu hướng ảnh hưởng của cổ phiếu khá yếu. Chỉ báo MACD vẫn cho thấy tín hiệu điều chỉnh trong khi chỉ báo RSI đang cho thấy xu hướng tích lũy. Đường giá cổ phiếu đang nằm tại ngưỡng MA20.