PVD ghi nhận mức lợi nhuận (LN) ròng Q2/23 tích cực là 161,3 tỷ đồng nhờ giá cho thuê giàn tự nâng tăng cao.
Thị trường khoan trong nước sẽ sôi động hơn kể từ năm 2024 trở đi, qua đó cung cấp nhiều cơ hội việc làm cho PVD trong nhiều năm tới.
Doanh thu (DT) Q2/23 giảm 6,7% svck xuống 1.413 tỷ đồng chủ yếu do không ghi nhận DT từ giàn khoan thuê ngoài và DT dịch vụ giếng khoan giảm (-23% svck). Tuy nhiên, LN gộp Q2/23 tăng mạnh 187% svck lên 359 tỷ đồng do biên LN gộp mảng khoan tăng 26,9 điểm % svck lên 23% nhờ giá thuê giàn JU cao hơn (+30% svck), đây là mức biên LN gộp theo quý cao nhất kể từ năm 2016. Trong Q2/23, chi phí tài chính ròng tăng 50,9% svck lên 75 tỷ đồng do chi phí lãi vay tăng (+63% svck).
Đáng chú ý, PVD ghi nhận khoản bồi thường 70 tỷ đồng do việc chấm dứt hợp đồng khoan của khách hàng (Valeura Thailand). Kết quả, PVD ghi nhận LN ròng Q2/23 đạt 161,3 tỷ đồng so với khoản lỗ ròng 60 tỷ đồng trong Q2/22.
Đà tăng giá thuê giàn JU giúp ‘nâng tầm’ triển vọng doanh nghiệp
Nhu cầu giàn khoan JU đang tăng trên toàn cầu, được thúc đẩy bởi nhu cầu mạnh mẽ tại Trung Đông và cả Đông Nam Á. Ngược lại, nguồn cung giàn JU dường như sẽ bị thắt chặt trong những năm tới do số lượng nguồn cung mới rất hạn chế trong ngắn hạn, là hệ quả của việc lượng đặt hàng rất thấp trong những năm qua. Điều này đã giúp giá thuê ngày giàn JU tham chiếu (loại 301-400 IC) tăng lên mức cao chưa từng thấy kể từ năm 2015 (trên 120.000 USD), tạo ra điều kiện kinh doanh rất thuận lợi cho các nhà cung cấp dịch vụ khoan như PVD.
Hơn nữa, thị trường khoan trong nước sẽ sôi động hơn từ năm 2024 trở đi khi Việt Nam đẩy mạnh các hoạt động E&P, mang lại lượng việc làm tiềm năng lớn cho PVD trong những năm tới. Đây là cơ sở để chúng tôi nâng giả định hiệu suất sử dụng trung bình giàn JU lên 95% cho năm 2023-25.
Nhìn chung, dự báo KQKD của PVD sẽ có ‘bước ngoặt’ trong năm 2023 với LN ròng đạt 506 tỷ đồng, sau đó tiếp tục tăng trưởng 88,3%/28,7% svck trong năm 2024-25 nhờ hiệu suất sử dụng giàn JU cao và giá thuê giàn JU tăng 26,2%/16,9%/5,0% svck trong năm 2023-25.
Tăng mạnh dự phóng KQKD năm 2023-25
Theo sau triển vọng tích cực của TT khoan, chúng tôi nâng giả định giá thuê ngày trung bình giàn JU năm 2023-25 lên 2,7%/9,1%/9,1% và giả định hiệu suất sử dụng trung bình giàn JU năm năm 2024-25 lên 95% (từ mức 92%/90%).
Bên cạnh đó, VNDirect cũng điều chỉnh tăng mạnh dự phóng chi phí tài chính ròng năm 2023-24 lên 45%/57% để phản ánh tác động của việc đà tăng lãi suất đồng USD. Theo đó, dự phóng LN ròng năm 2023-25 của chúng tôi tăng thêm 7,5%/21,3%/28,0%.
Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cao hơn là 31.400 đồng
Giá mục tiêu theo phương pháp DCF của VNDirect tăng thêm 24% lên 31.400 đồng nhờ: (1) nâng dự phóng EPS năm 2023-25 và (2) giả định WACC thấp hơn do giảm lãi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro thị trường.
Động lực tăng giá là giá thuê giàn JU cao hơn. Rủi ro giảm giá đến từ việc giá dầu giảm mạnh và giá thuê/hiệu suất sử dụng giàn JU thấp hơn kỳ vọng.
Cập nhật ngày 22/6/2023: khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 29.000 đồng/cp
BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với PVD, và nâng giá mục tiêu cho năm 2023 lên 29,000 VND/CP dựa trên phương pháp P/B và EV/EBITDA với tỷ trọng là 50% - 50%. BSC nâng giá mục tiêu của PVD dựa trên dự báo lợi nhuận tăng 20% so với báo cáo gần nhất.
BSC dự báo năm 2023, DTT và LNST của PVD lần lượt đạt 6,765 tỷ VND (+25% YoY) và 368 tỷ VND (cùng kỳ lỗ 151 tỷ VND), EPS FW = 432 VND/CP với giả định (1) Hiệu suất hoạt động các giàn khoan tự nâng đạt mức trung bình 99%, (2) Giá cho thuê giàn khoan trung bình năm 2023 tăng lên mức 78,000 USD/ngày (+38% YoY), và (3) Trích lập dự phòng phần còn lại (16 tỷ VND) với đối tác KrisEnergy.
Quan điểm đầu tư
Giá cho thuê giàn khoan tự nâng & hiệu suất sử dụng giàn duy trì ở mức cao (trên 100,000 USD/ngày với hiệu suất đạt trên 90%)
Triển vọng thị trường khoan trong nước hồi phục khả quan, nhờ các dự án dầu khí được tái khởi động.
Rủi ro: Giá dầu biến động mạnh ảnh hưởng tới giá thuê giàn và lợi nhuận của PVD. Các dự án thượng nguồn dầu khí bị chậm tiến độ.
Cập nhật doanh nghiệp
Trong Q1/2023, Doanh thu thuần của PVD đạt 1,227 tỷ VND (+7% YoY), và LNST đạt 52 tỷ VND (cùng kỳ lỗ 75 tỷ VND), hoàn thành 23% kế hoạch về doanh thu, và 43% kế hoạch về lợi nhuận cả năm.
Đối với phần nợ xấu của đối tác Kris Energy, tính đến hiện tại PVD đã trích lập 76 tỷ, và sẽ tiến hành trích lập phần còn lại (khoảng 16 tỷ VND) trong năm 2023.
Cập nhật ngày 2/3/2023: BSC khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 26.000 đồng/cp
BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với PVD, với giá mục tiêu cho năm 2023 là 26,000 VND/CP dựa trên phương pháp P/B và EV/EBITDA với tỷ trọng là 50% - 50%.
BSC cho rằng triển vọng kinh doanh của PVD sẽ trở nên tích cực hơn trong thời gian tới nhờ đơn giá cho thuê và hiệu suất sử dụng giàn tăng do sự phục hồi của thị trường khoan khu vực, trong bối cảnh nguồn cung bị thắt chặt.
Dự báo kết quả kinh doanh PVD
BSC dự báo năm 2023, DTT và LNST của PVD lần lượt đạt 6,848 tỷ VND (+26% YoY) và 307 tỷ VND (cùng kỳ lỗ 151 tỷ VND), EPS FW = 360 VND/CP với giả định (1) Hiệu suất hoạt động các giàn khoan tựnâng đạt mức trung bình 93%, (2) Giá cho thuê giàn khoan trung bình năm 2023 tăng lên mức 83,000 USD/ngày (+38% YoY), và (3) Trích lập dự phòng phần còn lại (16 tỷ VND) với đối tác KrisEnergy.
Quan điểm đầu tư
Hiệu suất sử dụng giàn khoan tự nâng khu vực dự kiến tăng lên mức 90% nhờ nhu cầu được cải thiện, trong khi nguồn cung khu vực bị thắt chặt, và khó có thể cải thiện trong ngắn hạn
Giá thuê ngày giàn khoan tự nâng dự kiến đạt trên 100,000 USD (+25% YoY) trong năm 2023.
Rủi ro
Giá dầu biến động mạnh ảnh hưởng tới giá thuê giàn và lợi nhuận của PVD.
HSHĐ trung bình các giàn khoan tự nâng thấp hơn kỳ vọng.
Rủi ro tỷ giá và trích lập dự phòng.
Cập nhật ngày 2/7/2022: đang có nguồn công việc lớn, giá mục tiêu 19.800 đồng/cp
BSC khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu PVD với giá mục tiêu năm 2022 là 19,800 VND/CP, dựa trên phương pháp P/B và EV/EBITDA với tỷ trọng là 50% - 50%.
BSC dự báo DTT và LNST năm 2022 đạt lần lượt là 4,976 tỷ VND (+25% YoY) và 48 tỷ VND (+30% YoY), EPS FW = 61 VND/CP với giả định (1) Hiệu suất hoạt động (HSHĐ) giàn khoan tự nâng năm 2022 đạt mức trung bình 77%, (2) Giá cho thuê giàn khoan trung bình năm 2022 đạt 60 nghìn USD/ngày (+15% YoY), và (3) Trích lập dự phòng thêm 54 tỷ VND phải thu từ đối tác KrisEnergy.
Quan điểm đầu tư: Các giàn khoan tự nâng được đảm bảo hoạt động nhờ giá dầu tăng cao. Giá thuê ngày giàn khoan tự nâng vẫn ở mức thấp hơn so với khu vực. Chuỗi dự án Lô B – Ô Môn nếu được triển khai có thể đem lại nguồn công việc lớn cho PVD giai đoạn 2023 – 2024.
Rủi ro: Giá dầu biến động mạnh ảnh hưởng tới giá thuê giàn và lợi nhuận của PVD; HSHĐ trung bình các giàn khoan tự nâng thấp hơn kỳ vọng.
Cập nhật ngày 10/3/2021: giá mục tiêu năm 2021 là 29.550 VND/CP
DTT và LNST năm 2020 của PVD lần lượt đạt 5,227 tỷ VND (+20% yoy) và 181 tỷ VND (+5% yoy), do (1) Số giàn khoan thuê đạt 1.7 giàn (so với 0.3 giàn năm 2019), (2) Đơn giá cho thuê giàn tự nâng ước tính +4.4% yoy, (3) Lãi được chia từ công ty liên doanh liên kết đạt 217 tỷ VND (+96% yoy), và (4) hoàn nhập 107 tỷ dự phòng nợ xấu trong năm.
Đến hiện tại, 5/6 giàn khoan sở hữu của PVD đã có việc làm chắc chắn trong năm 2021.
PVD dự kiến hoãn thời gian chi trả cổ tức năm 2019 (cổ tức bằng cổ phiếu, tỉ lệ 10%) sang đầu năm 2021.
BSC dự báo DTT và LNST năm 2021 đạt lần lượt là 5,034 tỷ VND(-4% yoy) và 212 tỷ VND (+17% YoY), EPS FW 2021 = 325 VND/CP với giả định (1) hiệu suất hoạt động (HSHĐ) giàn khoan tự nâng sở hữu cải thiện từ 77% (2020) lên 87%, và (2) Đơn giá cho thuê giàn khoan tự nâng duy trì ở mức 61 nghìn USD/ngày.
Quan điểm đầu tư: Các giàn khoan tự nâng có nhiều cơ hội việc làm trong năm 2021 nhờ nhiều chương trình khoan mới trong nước dự kiến được triển khai, qua đó cải thiện HSHĐ. Giàn khoan TAD ký được hợp đồng dài hạn, đem lại việc làm chắc chắn cho PVD giai đoạn 2021 – 2026 và giúp cải thiện doanh thu lợi nhuận và dòng tiền của PVD.
Rủi ro: Các nhà điều hành kết thúc hợp đồng khoan sớm hơn dự kiến. PVD đấu thầu không thành công giàn PVD II trong năm 2021, làm HSHĐ trung bình các giàn khoan tự nâng thấp hơn kỳ vọng.
Công ty Chứng khoán BIDV - BSC khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PVD với giá mục tiêu năm 2021 là 29,550 VND/CP, dựa trên phương pháp EV/EBITDA với hệ số dự phóng là 13.5x.
Tổng công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PV Drilling, mã PVD)
Tổng công ty cổ phần Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PV Drilling) ngày nay được thành lập từ năm 2001 trên cơ sở nhận chuyển giao các nguồn lực từ Xí nghiệp Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Biển (PTSC Offshore) thuộc Công ty Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí (PTSC).
Việc thành lập PV Drilling là chủ trương tập trung xây dựng và phát triển các loại hình dịch vụ kỹ thuật dầu khí chuyên sâu của Tập đoàn Dầu khí Quốc Gia Việt Nam, nhằm tạo thế chủ động trong công tác khoan và các dịch vụ liên quan đến công tác khoan dầu khí tại Việt Nam.
PV Drilling hoạt động trong lĩnh vực cung cấp giàn khoan, dịch vụ kỹ thuật về khoan và giếng khoan, dịch vụ cung ứng nhân lực trong lĩnh vực khoan và giếng khoan dầu khí (ngoài khơi lẫn trên đất liền).
Với lịch sử hơn 20 năm xây dựng và phát triển, PV Drilling đã có những bước phát triển mạnh mẽ, trở thành một trong những Tổng công ty hàng đầu trong Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, một nhà thầu khoan và cung cấp dịch vụ giếng khoan uy tín trên thị trường trong nước và khu vực.
PV Drilling luôn kiên định với chiến lược phát triển dịch vụ khoan tại những vùng biển sâu hơn và hướng tới các thị trường nước ngoài nhằm phục vụ hoạt động tìm kiếm, khai thác nguồn năng lượng dầu khí cho Việt Nam và thế giới.
Thành công của PV Drilling được tạo nên từ đội ngũ nhân sự xuất sắc, gắn bó và không ngừng học hỏi, hoàn thiện, đổi mới để từng bước làm chủ công nghệ khoan, mở rộng dịch vụ, cung cấp giá trị gia tăng cho khách hàng.
Chính vì thế, việc xây dựng và phát triển nguồn nhân lực có chất lượng luôn là ưu tiên hàng đầu trong chiến lược phát triển của PV Drilling. PV Drilling chú trọng tuyển dụng đúng người đúng việc, có kế hoạch đào tạo chuyên môn, kỹ năng và kiến thức một cách hệ thống, có định hướng phát triển nghề nghiệp rõ ràng, có chính sách thu nhập và phúc lợi cạnh tranh để giữ và thu hút nhân tài.
Tại PV Drilling, yếu tố con người luôn được đề cao nhằm xây dựng một nền tảng bền vững cho sự phát triển vượt bậc trong tương lai, đó là “Bản sắc PV Drilling”.
Phú Hưng & BVSC
Công ty Chứng khoán BSC & Rồng Việt
