#

Khó khăn chồng chất đang đè nặng giá cổ phiếu hàng không HVN, VJC và ACV

Công ty Chứng khoán Bản Việt

02/06/2021 22:32

Giá 3 cổ phiếu lớn ngành hàng không đã giảm đáng kể trong 3 tháng qua. Giờ lại thêm trở ngại khi COVID tái xuất, chi phí nhiên liệu sẽ tăng lên.

hvn2-1622608600.jpeg

 

HVN: Điều chỉnh giảm giá mục tiêu  

Điều chỉnh giảm giá mục tiêu 5% còn 27.400 đồng/CP và duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho Tổng CT Hàng không Việt Nam (HVN). Giá cổ phiếu HVN đã giảm 18% trong 3 tháng qua. 

Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu đến từ việc cắt giảm 77% và 73% EBITDAR dự báo vào năm 2021 và 2022.

Trong năm 2021, dự báo HVN sẽ ghi nhận lỗ 11.000 tỷ đồng - tương đương 102% khoản lỗ của năm 2020.

Khoản lỗ lớn hơn chủ yếu do giả định biên LN gộp ở mức âm 24% do dự báo giá vé máy bay vẫn ở mức thấp; trong khi đó, chi phí nhiên liệu sẽ tăng lên.
Dự báo lỗ khoảng lỗ 3.000 tỷ đồng vào năm 2022 - cao hơn 10% so với dự báo trước đó - và giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023/2024/2025 lần lượt là 94%/46%/55%, chủ yếu là do tốc độ phục hồi chậm hơn các chuyến bay quốc tế trong bối cảnh đòn bẩy hoạt động kinh doanh và tài chính cao của HVN.

VJC: Giá cổ phiếu của VJC đã giảm 19% trong 3 tháng qua

Điều chỉnh giảm giá mục tiêu 17% còn 113.200 đồng/CP và duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho Hàng không VietJet (VJC). Giá cổ phiếu của VJC đã giảm 19% trong 3 tháng qua.

Giá mục tiêu thấp hơn là điều chỉnh giảm lần lượt 121%/10% dự báo LNST năm các năm 2021/2022 đối với mảng vận tải (không bao gồm lãi từ bán máy bay) xuống còn -188 tỷ đồng/1,9 nghìn tỷ đồng trong hai năm kể trên.

Tác động tiêu cực của việc giảm dự báo LNST của mảng này được bù đắp một phần nhờ cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến giữa năm 2022 (so với cuối năm 2021 trước đây) và giảm chi phí vốn CSH từ 11,5% xuống 10,7%.

Năm 2021, dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo là 73 tỷ đồng. Loại trừ thu nhập tài chính dự báo là 2,4 nghìn tỷ đồng (chủ yếu đến từ các khoản đầu tư ngoài hàng không) và lãi từ bán máy bay, dự báo LNST cốt lõi của VJC ở mức âm 2 nghìn tỷ đồng - gần bằng khoản lỗ KQKD cốt lõi trong năm 2020.

Trong giai đoạn 2022-2031, điều chỉnh giảm 18% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo, chủ yếu là do dự báo phục hồi kéo dài hơn đối với mảng vận tải quốc tế của VJC.

Ngành hàng không của Việt Nam sẽ phục hồi như đã thể hiện với đà phục hồi mạnh mẽ sau những đợt dịch bệnh và những cú shock kinh tế trong quá khứ. Tuy nhiên, diễn biến phục hồi có thể mất nhiều thời gian hơn trước đây do các diễn biến không đồng đều của dịch COVID-19 trên toàn cầu.

Yếu tố hổ trợ (rủi ro): Các chuyến bay quốc tế nối lại nhanh hơn/(chậm hơn) so với dự kiến; giá dầu thấp hơn (cao hơn) kéo dài.

ACV: giảm giá mục tiêu 13%

Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho Tổng CT Cảng hàng không Việt Nam (ACV) nhưng giảm giá mục tiêu 13% còn 75.600 đồng/CP.

Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu do giảm dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021-2030 cho ACV 14%, phản ánh quan điểm kém tích cực hơn đối với đà phục hồi trong sản lượng hành khách của ACV trong bối cảnh dịch COVID-19 tái bùng phát tại Việt Nam gần đây và một số biến thể COVID-19 trên toàn cầu.

Dự báo doanh thu của ACV đạt 8,900 tỷ đồng (+15% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 3,300 tỷ đồng (+103% YoY) trong năm 2021.

Lợi nhuận của ACV sẽ chủ yếu nhờ các mảng kinh doanh cốt lõi phục hồi từ mức cơ sở thấp của năm 2020 và 508 tỷ đồng lãi từ đánh giá lại tỷ giá trong năm 2021 so với khoản lỗ 861 tỷ đồng trong năm 2020.

ACV có vị thế tốt để duy trì tình hình tài chính ổn định – dù dịch COVID-19 kéo dài hơn dự kiến. ACV có số dư tiền mặt ròng trị giá 18.000 tỷ đồng tính đến cuối quý 1/2021 trong khi chi phí phi tiền mặt chiếm khoảng 40% tổng chi phí năm 2020 của công ty.
Rủi ro: vốn XDCB cao hơn dự kiến, trì hoãn mở rộng công suất sân bây có thể ảnh hưởng tăng trưởng lưu lượng hành khách, tiến độ tiêm chủng chậm tại các thị trường nguồn khách du lịch của Việt Nam.

Công ty Chứng khoán Bản Việt
Quý vị muốn đăng bài viết cổ phiếu - doanh nghiệp của mình hoặc đăng bài PR - IR xin gọi 0924.113837 hoặc gửi về email: benthanh919@gmail.com