Đánh giá cổ phiếu CTR (Viettel Construction): 1-2 năm tới tốc độ tăng trưởng sẽ chịu áp lực

Mảng vận hành khai thác duy trì đóng góp dòng tiền tích cực: Mặc dù tăng trưởng chậm lại, mảng VHKT dự báo vẫn duy trì mức tăng trưởng trên 10%/ năm trong ít nhất 2-3 năm tới và đóng góp 300 – 400 tỷ đồng dòng tiền mỗi năm cho CTR .

Dư địa tăng trưởng dồi dào từ lĩnh vực xây dựng, dịch vụ dân dụng nhờ: (1) Quy mô thị trường lớn; (2) Lợi thế từ độ phủ tới các địa phương; (3) Thị trường cung cấp dịch vụ xây lắp nhà ở riêng lẻ và sửa chữa, tích hợp thiết bị hộ gia đình chưa có nhiều sự tham gia của các doanh nghiệp chuyên nghiệp.

4G sẽ vẫn là động lực chủ đạo đối với mảng hạ tầng cho thuê: Hạ tầng 5G nhiều khả năng sẽ chưa thể đẩy mạnh triển khai trong giai đoạn 2023- 2024. Động lực tăng trưởng chủ yếu sẽ vẫn đến từ nhu cầu mở rộng hạ tầng phát sóng 4G của Viettel.

Áp lực gia tăng chi phí lãi vay trong giai đoạn 2023-2024 cùng với sự gia tăng quy mô nợ vay tài chính và việc tham gia mạnh vào các lĩnh vực thâm hụt dòng tiền, qua đó tác động tiêu cực đến hiệu quả lợi nhuận.

Đánh giá CTR

Dự phóng doanh thu năm 2023 của CTR đạt 11.040 tỷ đồng (+17,8% yoy), lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 508 tỷ đồng (+14,3% yoy), tương ứng với EPS là 4.440 VNĐ/ cổ phiếu.

VCBS đánh giá CTR còn nhiều dư địa để duy trì mức tăng trưởng tích cực trong dài hạn. Tuy vậy, trong 1-2 năm tới tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp dự báo sẽ chịu áp lực nhất định từ chi phí lãi vay gia tăng, khó khăn của thị trường BĐS và việc phát triển hạ tầng 5G sẽ cần thêm thời gian để triển khai.

VCBS đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu CTR với mức định giá hợp lý là 54.254 VNĐ/ cổ phiếu.

Cập nhật ngày 26/3/2021: nhiều tiềm năng, hứa hẹn tăng trưởng nhanh mạnh, giá hợp lý 131.779 đ/cp

Đến năm 2025, ước tính Doanh thu và Lợi nhuận sau thuế hợp nhất của CTR đạt 11.221 tỷ đồng và 584 tỷ đồng.

Mảng TowerCo là mảng dự báo có tăng trưởng nhanh nhất từ mức Doanh thu 65 tỷ của 2020 lên mức khoảng 2.701 tỷ đồng.

Mảng TowerCo dự báo có tăng trưởng nhanh nhờ việc kết hợp nhận chuyển giao khoảng 2.000 trạm viễn thông từ tập đoàn và tiếp tục xây mới các trạm viễn thông cũng như xây dựng hệ thống trạm Small Cell 5G. Chúng tôi ước tính đến 2025, CTR sẽ sở hữu khoảng 17.500 trạm viễn thông.

Nhu cầu Small Cell 5G lớn trong tương lai. Theo giả định của chúng tôi, CTR sẽ tập trung phủ sóng toàn bộ các đô thị và khu công nghiệp, khu kinh tế tại Việt Nam tới năm 2025. Số lượng trạm Small Cell ước tính cần thiết sẽ gấp khoảng 4 lần số trạm hiện tại của CTR tại các đô thị này. Ước tính số lượng trạm Small Cell 5G cần sẽ khoảng 76.500 trạm.

Biên lợi nhuận gộp của mảng TowerCo cao, khoảng 25-40% giúp cải thiện biên lợi nhuận của CTR trong tương lai. Tỷ lệ dùng chung (Tenancy ratio) dự báo tăng lên 1,3 giúp biên lợi nhuận gộp tăng lên 37%.

Các trạm hết khấu hao trong 7-8 năm tới cũng là những yếu tố giúp biên lợi nhuận có thể tiếp tục cải thiện lên mức trên 50%.

Theo ước tính của chúng tôi, biên gộp của CTR sẽ đạt khoảng 26-37% trong giai đoạn 2021-2025. Khấu hao của trạm ước tính chiếm khoảng 25% trong chi phí giá vốn. CTR dự kiến sẽ khấu hao chỉ trong 7-8 năm (thấp hơn mức trung bình ngành là 10 năm).

CTR là một doanh nghiệp nhiều tiềm năng trong tương lai với DT và LNST tiếp tục duy trì được tốc độ tăng trưởng và cải thiện biên lợi nhuận. Điều này nhờ chiến lược tập trung vào các lĩnh vực mới tiềm năng và có tốc độ tăng trưởng cao.

Công ty Chứng khoán Bảo Việt sử dụng kết hợp phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF để xác định giá mục tiêu cho CTR. Theo đó, mức giá hợp lý cho CTR là 131.779 VND/cp.

Bảo Việt khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu CTR với giá mục tiêu là 131.779 VND/cp, upside 34,46%.