Đánh giá cổ phiếu TCB (Techcombank): giá đang hấp dẫn, Agriseco khuyến nghị Tăng tỷ trọng

Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (Techcombank) đã công bố KQKD Quý 1/2024 với nhiều thông tin đáng chú ý.

 KQKD Quý 1/2024 hồi phục mạnh mẽ nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Tăng trưởng tín dụng của TCB (ngân hàng mẹ) đến ngày 31/3/2024 đạt 6,4% so với cuối năm 2023, trong khi tín dụng toàn ngành chỉ tăng 0,26%; huy động của TCB đạt 2,3%. LNTT Quý 1/2024 của TCB đạt 7.802 tỷ đồng (+39% yoy) với tổng thu nhập hoạt động đạt 12.262 tỷ đồng (do cả NII và NFI tăng lần lượt là 30% và 36%).

Tỷ lệ NIM đã cải thiện trong Quý 1/2024 do chi phí vốn giảm nhanh hơn so với lợi suất sinh lời trên tài sản và tận dụng lợi thế chi phí vốn thấp. Tỷ lệ CIR (chi phí/thu nhập) giảm từ 33% xuống 26% và thuộc top thấp nhất ngành.

Chất lượng tài sản duy trì ổn định với tỷ lệ nợ xấu giữ nguyên là 1,17% và tỷ lệ bao phủ nợ xấu được gia tăng, đạt 106% trong Quý 1/2024.

 Kỳ vọng tiếp đà tăng trưởng lợi nhuận trong các quý tới

Số dư tiền gửi không kỳ hạn/tổng tiền gửi (CASA) của TCB đã tăng trở lại trong 3 quý liên tiếp, giúp tỷ lệ CASA đạt 40,5% tại thời điểm 31/3/2024. TCB kỳ vọng là 1 trong 2 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao đầu ngành (TCB dự kiến tỷ lệ CASA đạt 55% năm 2025).

Ước tính tỷ lệ NIM năm 2024 sẽ tăng về mức khoảng 4,3% - 4,7% nhờ tận dụng lợi thế tỷ lệ CASA. Ngoài ra, thu nhập ngoài lãi dự báo tăng trở lại trong bối cảnh thị trường tài chính (cổ phiếu và trái phiếu) phục hồi.

Kỳ vọng tỷ lệ nợ xấu năm 2024 của TCB sẽ đi ngang quanh mức 1% trong bối cảnh mặt bằng lãi suất thấp và có hỗ trợ từ Thông tư 02/TT-NHNN về việc gia hạn và giữ nguyên nhóm nợ, đồng thời bộ đệm dự phòng vững chắc, duy trì trên mức 100% - cao hơn trung bình ngành.

 Các thông tin tích cực từ Đại hội đồng cổ đông năm 2024

Ngày 20/04/2024, ĐHCĐ đã thông qua KHKD năm 2024 như sau: (i) LNTT năm 2024 là 27.100 tỷ đồng (+18,4% yoy) và tín dụng tăng trưởng 16,2%; (ii) Trả cổ tức 15% bằng tiền mặt - mức cao nhất trong số các ngân hàng đã công bố (thời gian dự kiến trong quý 2 hoặc quý 3/2024); (iii) Phương án tăng vốn điều lệ năm 2024 từ mức 35.225 tỷ đồng lên dự kiến 70.450 tỉ đồng từ việc phát hành cổ phiếu bằng nguồn vốn chủ sở hữu (tỷ lệ phát hành là 100%).

Kỳ vọng TCB sẽ duy trì chính sách trả cổ tức bằng tiền mặt cao trong những năm tới nhờ KQKD tăng trưởng ổn định và tình hình tài chính vững chắc.

KHUYẾN NGHỊ

Kỳ vọng KQKD năm 2024 của TCB sẽ tăng trưởng tốt nhờ: duy trì mức tăng trưởng tín dụng cao, tỷ lệ NIM cải thiện với tỷ lệ CASA cao hàng đầu. Ngoài ra, TCB đang có chính sách trả cổ tức tiền mặt với lợi suất cao và nhất quán trong các năm tới.

Cổ phiếu TCB hiện tại có mức định giá P/B hấp dẫn (1,1x lần). Agriseco Research khuyến nghị Tăng tỷ trọng cổ phiếu TCB với giá mục tiêu 55.000 đồng/cp

Thành viên cập nhật ngày 28/7/2022: lợi thế cạnh tranh bền vững, đáng để đầu tư dài hạn

TCB là ngân hàng tư nhân đáng để đầu tư dài hạn nhờ các lợi thế cạnh tranh bền vững như (1) Hệ sinh thái khép kín tạo nền tảng tăng trưởng cho những mảng kinh doanh ngoài lãi: TCBS số 1 Việt Nam về hoạt động trái phiếu, ngân hàng mẹ luôn tiên phong trong các dịch vụ mới. (2) Chi phí vốn thấp: CASA của TCB cao nhất hệ thống. (3) Cơ cấu nguồn vốn an toàn, tỷ lệ nợ xấu thấp (0.66%).

Dự báo LNST cả năm 2022 đạt 22.500 tỷ (+25% yoy). TCB có mức ROE trung bình 3 năm gần nhất đạt 19.4%, đang giao dịch tại mức P/E fw2022 là 5.8 lần, P/B fw2022 là 1.3 lần. 

Phân tích kỹ thuật: Cổ phiếu có thể quay lại giá 36.9-37.0 trong các phiên tới, đây là cơ hội cho các nhà đầu tư với mục tiêu từ trung hạn có thể giải ngân vào TCB.

Do TCB vẫn chưa lấy lại được xu hướng tăng dài hạn, VNDirect khuyến nghị tỷ trọng cổ phiếu này trong danh mục tối đa là 20%. Target: 42.9 (trung hạn). Stoploss: 35.0 

Cập nhật ngày 8/3/2021: tăng trưởng tốt, nợ xấu giảm 

Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) kì vọng tăng trưởng tín dụng của TCB trong năm 2021 đạt mức 21% (so với trung bình ngành dự báo 14%) đến từ: (1) kì vọng cầu tín dụng tăng cao nhờ sự phục hồi của nền kinh tế và mặt bằng lãi suất duy trì ở mức hiện tại; (2) room tín dụng được cấp ở mức cao trong ngành nhờ CAR cao trong khi NPL thấp; và (3) LDR ở mức thấp mang tới nhiều room tăng trưởng.

Các khoản nợ tái cấu trúc sẽ không phải là mối lo ngại của TCB. Tỷ lệ nợ tái cấu trúc của TCB đã giảm xuống mức 2.8% trong 4Q 2020 từ mức 3.1% của 2Q 2020, tương đồng với xu hướng chung của toàn ngành.

Chúng tôi kì vọng nợ tái cấu trúc của TCB sẽ giảm trong năm 2021 nhờ việc các doanh nghiệp và cá nhân quay trở lại hoạt động sản xuất kinh doanh. Về vấn đề trích lập nợ tái cấu trúc, mức trích lập sẽ dựa trên thông tư 01/2020/TT-NHNN sửa đổi, dự kiến phân bổ trong 3 năm và việc trích lập các khoản nợ tái cấu trúc không mang tới nhiều tác động đáng kể tới lợi nhuận của ngân hàng.

Theo đó, ước tính các khoản nợ tái cấu trúc sẽ chỉ gây tăng chi phí tín dụng của TCB thêm 0.08% - 0.26% trong kịch bản khoảng 10 – 30% dư nợ tái cấu trúc chuyển thành nợ xấu.

Động lực từ cho vay mua nhà

Với TCB, kì vọng tín dụng bán lẻ phục hồi mạnh mẽ, đặc biệt là hoạt động cho vay mua nhà. Dư nợ bất động sản được kì vọng sẽ tăng trưởng mạnh trong năm 2021 khi nhiều dự án mới được triển khai, được biệt là nhiều dự án của Masterise Group như Masteri Waterfront (dự kiến 3837 căn hộ), Masteri Centre Point (dự kiến 5700 căn hộ), Masteri Lumiere (dự kiến 1030 căn hộ)

Trong thời gian tới, TCB vẫn có thể giữ được lợi thế Tiền gửi không kỳ hạn (CASA) đứng đầu ngành nhờ (1) nền tảng công nghệ tốt; và (2) chiến lược thu hút khách hàng cạnh tranh.

Thu phí từ nghiệp vụ trái phiếu vẫn sẽ tăng trưởng tốt

Triển vọng mảng phí từ nghiệp vụ trái phiếu khả quan nhờ (1) lợi thế dẫn đầu trong thị trường TPDN; (2) tổ chức phát hành thông qua TCB thường đáp ứng tiêu chí tốt; (3) nhu cầu phát hành trái phiếu của các doanh nghiệp vẫn ở mức lớn trong môi trường lãi suất thấp hấp dẫn; và (4) dư địa phát triển của thị trường TPDN còn lớn khi so sánh tương quan với các nước trong khu vực.

Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý rằng Nghị định 81 có hiệu lực sẽ mang tới những hạn chế nhất định đến tăng trưởng chung của thị trường trái phiếu doanh nghiệp trong năm 2021.

Định giá

Với vị thế cùng tiềm năng tăng trưởng, chất lượng tài sản tốt, chúng tôi đưa ra P/B mục tiêu cho năm 2021 của TCB là 1.9x. Dựa trên kết quả định giá theo phương pháp P/B, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TCB với giá mục tiêu là VND 49,000/cp, cao hơn khoảng 25% so với giá tại ngày 08/03/2021.

Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) đánh giá TCB là một cổ phiếu tốt để đầu tư trong trung và dài hạn. 

Cập nhật ngày 14/5/2021: Ngân hàng tận dụng tốt đà tăng trưởng của nền kinh tế

Công ty Chứng khoán Bản Việt nâng giá mục tiêu thêm 38% và duy trì khuyến nghị MUA dành cho Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB).

Việc nâng giá là do (1) tăng dự báo tổng thu nhập ròng giai đoạn 2021-2025 lên 27% so với dự báo trước đó, (2) tăng P/B mục tiêu lên 2,3 lần so với 2,0 lần trước đó và (3) giảm chi phí vốn CSH còn 12,5% từ 13%.

Công ty Chứng khoán Bản Việt điều chỉnh tăng dự phóng thu nhập ròng năm 2021 thêm 12% so với dự báo trước đó lên 16,900 tỷ đồng (+33,9% YoY) do (1) thu nhập lãi ròng(NII) tăng 7% và (2) điều chỉnh tăng 10% trong tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) dự phóng.

Bản Việt nâng giả định tăng trưởng cho vay năm 2021 từ 20% lên 25%. Động lực chính của tăng trưởng tín dụng nói chung sẽ đến từ mảng cho vay bán buôn và trái phiếu doanh nghiệp, thay vì mảng cho vay mua nhà trong bối cảnh TCB có chi phí huy động vốn thấp nhất trong số các ngân hàng trong danh mục theo dõi.

Trong trường hợp không có đợt bùng phát lớn khác của dịch COVID-19 trong năm 2021, vấn đề các khoản nợ tái cơ cấu lại phần lớn không ảnh hưởng đến TCB, với kế hoạch trích dự phòng khoảng 33 tỷ đồng cho các khoản vay theo TT01 so với 300 tỷ đồng năm 2021 tại ACB - ngân hàng dư nợ vay lớn hơn 12% so với TCB.

Tăng trưởng bancassurance sẽ trở lại dẫn dắt thu nhập phí thuần (NFI) trong năm 2021.

Do triển vọng tích cực, TCB có khả năng được đánh giá lại định giá P/B để giao dịch ở mức định giá cao hơn so với các ngân hàng tư nhân khác. Giá mục tiêu này tương ứng với P/B năm 2021 là 2,36 lần.