Triển vọng cổ phiếu LHG (Long Hậu): Rồng Việt khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 59.000 đồng/cp

Trong nửa đầu năm 2024 (1H2024), LHG ghi nhận doanh thu 238 tỷ đồng (+31%YoY), chủ yếu đến từ cho thuê đất tại khu công nghiệp Long Hậu 3 giai đoạn 01 (KCN LH3) và từ cho thuê nhà xưởng xây sẵn (NXXS).

Về mặt lợi nhuận, Lợi nhuận gộp đạt 134 tỷ đồng (+45%YoY, tỷ suất lợi nhuận gộp (cải thiện lên mức 56%, khi biên lợi nhuận của mảng cho thuê KCN tăng lên mức 64%). Lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 97 tỷ (+33%YoY, tương đương ~74% kế hoạch kinh doanh).

Cho nửa cuối năm 2024, ước tính doanh thu có thể đạt 262 tỷ đồng (+24%YoY), đến từ: 1/ 108 tỷ đồng (+40%YoY) từ bàn giao thêm ~2ha tại KCN LH3 và 2/ 104 tỷ đồng (+28%YoY) từ cho thuê NXXS. Với giá thuê KCN ổn định trong nửa cuối năm, lợi nhuận gộp có thể đạt 135 tỷ đồng (+24%YoY, biên gộp đạt 52%).

Qua đó, LNST cho nửa cuối năm 2024 và cho cả năm ước lần lượt đạt 96 tỷ đồng (+5%YoY, do cùng kỳ 2023 ghi nhận lãi tiền gửi tương đối cao) và 193 tỷ đồng (+16%YoY). EPS 2024 tương ứng đạt 3.850 đồng.

Thành viên cập nhật ngày 3/10/2023: Nguồn tiền dồi dào, quỹ đất bị định giá thấp

Bản Việt duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Long Hậu (LHG) và điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 5% lên 37.900 đồng/CP. 

Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu là do giảm chiết khấu định giá từ 30% xuống 25% do hạn chế giao dịch cổ phiếu đã được bãi bỏ vào tháng 4/2023, ngoài ra cập nhật mô hình định giá từ cuối năm 2023 sang cuối năm 2024. 

Dự báo LHG sẽ ghi nhận lợi nhuận tăng đáng kể trong trung hạn, chủ yếu là do

- (1) khoảng 7 ha backlog cuối quý 2/2023 vẫn chưa được ký hợp đồng, do đang chờ Chính phủ thanh toán tiền thuê đất khi LHG đang chờ xác định tiền thuê đất cho tổng 5,75 ha tiếp theo tại dự án Long Hậu 3.1 (LH3.1) (Đợt 7)

- (2) khoảng 44 ha quỹ đất KCN còn lại có thể cho thuê (bao gồm khoảng 7 ha backlog và không bao gồm 9 ha dành cho việc xây dựng nhà xưởng xây sẵn - NXXS).

Thành viên cập nhật ngày 26/4/2022: giá thuê khu công nghiệp tăng nhanh giúp tăng lợi nhuận

Trong năm 2021, LHG ghi nhận doanh thu và LNST lần lượt 782 tỷ đồng (+16% yoy) và 295 tỷ đồng (+49% yoy).

Năm 2022, nhu cầu cho thuê KCN sẽ tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng mảng KCN, cũng như tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của LHG nói chung. Nhờ đó, doanh thu và LNST dự báo tăng trưởng cao trong năm 2022, ước đạt lần lượt 918 tỷ (+17%) và 373 tỷ đồng (+28%), EPS tương ứng là 7.016 đồng/cp.

Giá mục tiêu hiện tại của LHG là 67.500 đồng/cổ phiếu. Định giá forward P/E 2022 của là 7,6x và P/B là 1,6x, thấp hơn so với mức P/E và P/B của 2021 (9.7x và 1,8x).

Công ty Chứng khoán Rồng Việt cho rằng thực tế LHG sẽ ghi nhận doanh thu và LNST  nhiều hơn so với kế hoạch. Trong trường hợp doanh thu của LHG chỉ đạt 781 tỷ đồng (+0% yoy) thì LNST vẫn sẽ ở mức 300 tỷ đồng, đi ngang so với cùng kỳ.

Kỳ vọng LHG sẽ ghi nhận 1ha cho thuê KCN với khách hàng Dược 3/2 trong Q1-22, ghi nhận khoảng 35 tỷ đồng LNST, tức ngang so với cùng kỳ 2021.

Triển vọng 2022: Mảng KCN với giá thuê tăng nhanh sẽ dẫn dắt tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận gộp của LHG

Giá thuê đất KCN khu vực Long An tăng nhanh nhất trong các tỉnh miền Nam, với giá thuê bình quân đạt gần $190/m2 (+21% yoy), giao động trong khoảng $130/m2 tới $245/m2, theo báo cáo của CBRE. Giá thuê đất khu vực Long An tăng trưởng nhanh nhờ kết nối với khu vực trung tâm TP HCM tốt (trong phạm vi 1 giờ di chuyển) và việc thiếu hụt nguồn cung tại TP HCM (tỷ lệ lấp đầy đạt hơn 90%).

Cụ thể đối với LHG, giá thuê KCN LH3-GĐ1 có thể đạt $230/m2, nhờ có lợi thế (1) gần cụm cảng Hiệp Phước, chỉ cách khoảng 7km di chuyển. và (2) KCN lân cận – KCN Hiệp Phước, vẫn đang vướng mắc các vấn đề pháp lý và khách thuê KCN Hiệp Phước chưa thể nhận được giấy chứng nhận quyền sử dụng đất.

Hiện tại, mảng BĐS KCN sẽ tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận năm 2022, với ước tính LHG sẽ đạt doanh thu 907 tỷ đồng (+16%) và LNST 369 tỷ đồng (+25%). Trong đó:

Mảng KCN: Doanh thu đạt 667 tỷ đồng (+22%) với giả định LHG sẽ cho thuê 13ha KCN LH3-GĐ1 với giá thuê bình quân $215/m2.

Mảng NXXS: Doanh thu nhà xưởng ước đạt 136 tỷ đồng (+5% yoy) và LNG đạt 77 tỷ đồng (+7% yoy).
Khác: Doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 103 tỷ đồng và 37 tỷ đồng.

Trong dài hạn, Công ty Chứng khoán Rồng Việt cho rằng KCN LHG- GĐ2 và KCN An Định sẽ dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận của LHG kể từ 2024. LHG dự kiến sẽ được chấp thuận chủ trương đầu tư đối với các KCN LH3-GĐ2 và KCN An Định trong Q4-2022.