Định giá cổ phiếu ACG (Gỗ An Cường): tăng trưởng khả quan, giá mục tiêu 88.800 đồng/cp

Kỳ vọng LN ròng sẽ tăng 30%/29% svck trong 2022-23 nhờ sự phục hồi của thị trường BĐS và tăng doanh số xuất khẩu.

Hưởng lợi từ mảng xây dựng dân dụng đang trên đà hồi phục: kỳ vọng thị trường BĐS nhà ở sẽ phục hồi vào năm 2022-23, được hỗ trợ bởi: 1) sự phục hồi chung dựa trên các yếu tố cơ bản vĩ mô thúc đẩy thị trường BĐS vào năm 2022; 2) quyết định mua nhà ở được củng cố bởi lãi suất cho vay hợp lý.

Với việc là nhà sản xuất gỗ ép hàng đầu với lượng khách hàng trung thành lớn, ACG có nhiều lợi thế hơn để giành được các hợp đồng cung cấp đồ gỗ nội thất cho các dự án khu dân cư lớn vào năm 2022-23.

Nhà máy sản xuất ván MDF sẽ cải thiện biên LN gộp của ACG trong 2023: ACG có kế hoạch thành lập liên doanh với Sumitomo để xây dựng nhà máy ván MDF – nguyên liệu đầu vào chính của doanh nghiệp. Khi dự án hoàn thành, ACG sẽ trở thành nhà sản xuất ván MDF lớn thứ 4 tại Việt Nam.

Dự phóng nhà máy MDF sẽ giúp ACG tự chủ được 40% nguyên liệu đầu vào mảng gỗ ép và cải thiện biên LN gộp của ACG trong 2023-24 thêm 0,3-0,7 điểm %.

Lấy lại đà tăng trưởng trong 2022: Sau 2 năm liên tiếp doanh thu tăng trưởng âm (-15,4%/-12,3% svck trong năm 2020-21), VNDirect kỳ vọng doanh thu của ACG sẽ tăng trưởng trở lại trong 2022-23 do thị trường bất động sản nhà ở phục hồi. Với những lượng hợp đồng ký mới sẵn sàng xây dựng của các chủ đầu tư lớn, chúng tôi tin rằng công ty có đủ khả năng cung cấp gỗ để xây dựng và hoàn thiện nội thất tại các dự án trong năm 2022-23.

Do đó, VNDirect dự báo DT và LN ròng của ACG sẽ tăng 36,8%/29,7% svck vào năm 2022 và tăng 28%/28,7% svck vào năm 2023.

Báo cáo lần đầu với khuyến nghị khả quan và giá mục tiêu 88.800 đ/cp

Giá mục tiêu của VNDirect dựa trên định giá DCF 10 năm (WACC: 9,1%; tăng trưởng dài hạn: 1,5%). VNDirect ưa thích ACG vì vị thế hàng đầu và thương hiệu mạnh trong lĩnh vực đồ gỗ nội thất. Ngoài ra, kế hoạch chuyển sàn của ACG cũng là luận điểm đầu tư ngắn hạn.

Tiềm năng tăng giá đến từ 1) nhu cầu gỗ nội thất trong nước cao hơn dự kiến, và 2) nhà máy MDF hoàn thành sớm hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá là thị trường bất động sản phục hồi chậm hơn sẽ làm giảm nhu cầu tiêu thụ gỗ nội thất tại thị trường nội địa.