Đánh giá cổ phiếu GAS: Về dài hạn vẫn còn nhiều vướng mắc

Trong H1/2023, GAS ghi nhận doanh thu đạt 45.257 tỷ đồng (-16,7% yoy), hoàn thành 59,2% kế hoạch. Lợi nhuận sau thuế đạt 6.612 tỷ đồng (-23,0% yoy), hoàn thành 101,1% kế hoạch năm 2023. Kết quả kinh doanh H1/2023 của GAS giảm so với cùng kì chủ yếu do giá bán khí khô và giá LPG giảm theo giá dầu.

FPTS dự phóng KQKD 2023 - 2024 của GAS sụt giảm so với 2022 tuy nhiên vẫn giữ mức cao so với giai đoạn 2017 – 2021 do: (1) Giá khí khô và LPG hồi phục trong H2/2023 và 2024 nhờ giá dầu hồi phục khi nhu cầu gia tăng và nguồn cung thắt chặt. (2) Nhu cầu khí khô tiếp tục tăng trưởng lần lượt đạt mức 4,4% và 2,6% trong năm 2023 và 2024. (3) Mảng LNG chưa đóng góp nhiều vào kết quả kinh doanh của GAS trong giai đoạn 2023 – 2024 do khách hàng chính của kho cảng LNG Thị Vải là Nhà máy điện Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 chưa đi vào hoạt động (Dự kiến hoạt động vào 2025) và khả năng huy động LNG cho các nhà máy điện đạm hiện hữu là thấp do chi phí sản xuất cao.

Với triển vọng trên, dự phóng doanh thu của GAS sẽ đạt 97,3 nghìn tỷ đồng (-3,4% yoy), hoàn thành 127% kế hoạch doanh thu năm 2023. Lợi nhuận sau thuế của GAS đạt 12,4 nghìn tỷ đồng (-17,8% yoy), hoàn thành 189,6% kế hoạch lợi nhuận năm 2023, tương đương với tỷ suất lợi nhuận sau thuế đạt 12,7%.

Trong năm 2024, dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của GAS sẽ lần lượt đạt 104,8 nghìn tỷ đồng (+7,7% yoy) và 13,9 nghìn tỷ đồng (+12,1% yoy), tương đương với biên lợi nhuận sau thuế đạt 13,3%.

NHIỀU VƯỚNG MẮC CẦN GIẢI QUYẾT

Về triển vọng dài hạn, vẫn còn nhiều vướng mắc trong (1) Dự án đường ống dẫn khí Lô B – Ô Môn và (2) Triển khai điện khí LNG. Các vướng mắc trên nếu không được tháo gỡ kịp thời sẽ mang đến rủi ro thiếu hụt nguồn khí khô cung cấp trong nước.

ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

GAS đang được giao dịch với mức định giá P/E TTM = 15,3x. FPTS tiến hành định giá cổ phiếu GAS bằng phương pháp so sánh P/E với (1) EPS dự phóng cho năm 2023 đạt 6.359 đồng/cp và (2) Hệ số P/E mục tiêu là 15,7X.

FPTS khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu GAS với giá mục tiêu là 102.500 đồng/cp.

Cập nhật ngày 7/5/2021: thời điểm tốt để mở vị thế mới với GAS

Bất chấp những vấn đề bất ngờ phát sinh liên quan đến sản lượng tiêu thụ khí khô trong Q1/21, chúng tôi vẫn khá tự tin vào triển vọng của GAS trong những năm sắp tới, dựa trên: (1) giá dầu phục hồi ổn định từ năm 2021, (2) nhu cầu khí tự nhiên là cấp thiết trong bối cảnh nhu cầu sử dụng điện ngày càng tăng tại Việt Nam và (3) GAS hiện đang trong giai đoạn đầu tư để tạo tiền đề cho sự phát triển trong dài hạn của công ty.

Sản lượng tiêu thụ khí khô sẽ phục hồi kể từ Q2/21 khi hiện tượng La Nina suy yếu và bước vào mùa cao điểm sử dụng điện.

Kỳ vọng giá bán khí trung bình tăng ~26% so với năm 2020 (dựa trên giả định giá dầu Brent trung bình năm 2021 là 60 USD/thùng so với mức 43 USD/thùng năm 2020) nhờ vào việc giá dầu được dự kiến sẽ duy trì đà hồi phục vững chắc trong năm 2021.

Công ty Chứng khoán VNDirect nhận thấy đợt điều chỉnh của giá gần đây là cơ hội để tích lũy một cổ phiếu tốt với tiềm lực tài chính mạnh mẽ như GAS.

Cập nhật ngày 7/4/2021: chú ý GAS

Kỳ vọng EPS năm 2021 tăng trưởng 17,6% YoY, được củng cố bởi 1) sản lượng khí thương phẩm phục hồi 7,4% YoY và 2) giá dầu nhiên liệu/LPG tăng 18,2%/16,3% YoY. Trong khi sản lượng khí thương phẩm ở mức thấp trong quý 1/2021, kỳ vọng nhu cầu khí từ các nhà máy điện sẽ tăng dần trong các quý tiếp theo để củng cố cho lợi nhuận của GAS.

Dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS đạt 15,0% trong giai đoạn 2020-2030, nhờ lợi nhuận cao hơn từ mảng vận tải (dẫn dắt bởi LNG) và bù đắp cho mức giảm của lợi nhuận từ mảng phân phối khí khi các mỏ khí giá rẻ dần hết trữ lượng.

Dự báo lợi nhuận từ mảng vận tải sẽ tăng gấp đôi và đóng góp khoảng 70% vào lợi nhuận ròng của GAS trong năm 2025 so với mức khoảng 40% vào năm 2020.

GAS có tiềm lực tài chính mạnh với 1,2 tỷ USD tiền mặt và tỷ lệ đòn bẩy ròng ở mức -47,2%.

Định giá của GAS hấp dẫn với P/E năm 2021 và 2022 lần lượt là 17,9 lần và 15,8 lần, thấp hơn 5,5% và 16,2% so với P/E trượt trung bình 5 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực.

Công ty Chứng khoán Bản Việt tăng giá mục tiêu cho Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) thêm khoảng 1% chủ yếu do chúng tôi giảm dự báo chi phí vốn chủ sở hữu thêm 50 điểm cơ bản, bù đắp cho tác động tiêu cực từ việc giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021-2030 thêm trung bình khoảng 3%.

Bản Việt nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA vì giá cổ phiếu GAS đã rơi vào vùng hấp dẫn sau khi giảm khoảng 6% trong tháng trước. Chúng tôi duy trì quan điểm lạc quan khi cho rằng GAS sẽ hưởng lợi đầu tiên từ quá trình chuyển đổi cơ cấu sang LNG của Việt Nam với vị thế độc quyền của công ty.

Rủi ro: Sản lượng khí thương phẩm bán cho các nhà máy điện thấp hơn dự kiến.