Định giá cổ phiếu DPM (Đạm Phú Mỹ): VCBS khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 40.853 đồng/cp
Giá cổ phiếu đã giảm mạnh 20% sau khi DN công bố KQKD Q3 sụt giảm. KQKD Q4 sẽ khả quan hơn nhờ sự phục hồi nhu cầu tiêu thụ.
Đạm Phú Mỹ
KQKD Q3/2023 suy giảm với doanh thu thuần đạt 3.216 tỷ đồng (-17% yoy). Lợi nhuận sau thuế đạt 69 tỷ đồng – giảm 93% yoy chủ yếu do giá bán ure giảm 35% yoy và giá bán NH3 giảm 59%, đồng thời giá khí tăng cao so với cùng kỳ năm ngoái đã khiến lợi nhuận giảm sâu tương ứng.
9 tháng đầu năm, KQKD của DPM ghi nhận mức giảm mạnh so với nền cao 2022 với doanh thu thuần đạt 10.187 tỷ đồng (-31% yoy). Lợi nhuận sau thuế đạt 436 tỷ đồng (-90% yoy).
TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP
Giá cổ phiếu đã giảm mạnh 20% sau khi DN công bố KQKD Q3 sụt giảm mạnh, nguyên nhân chủ yếu là do giá bán phân bón và hóa chất quý 3 giảm so với cùng kỳ năm trước, đặc biệt giá bán ure giảm 35% và giá bán NH3 giảm 59%. Đồng thời, giá khí đầu vào tăng cao so với cùng kỳ khiến lợi nhuận quý 3 giảm mạnh tương ứng.
KQKD Q4 sẽ khả quan hơn nhờ sự phục hồi nhu cầu tiêu thụ, tăng trưởng lợi nhuận của công ty năm 2023 sẽ không cao so nền cao 2022, tuy nhiên chúng tôi kỳ vọng 2024 kết quả kinh doanh DPM sẽ có sự cải thiện so năm 2023 dựa trên các luận điểm sau:
1. Nguồn cung toàn cầu thắt chặt, nhu cầu tiêu thụ phân bón năm 2024 được dự báo tăng trưởng chậm lại so với năm 2023 do nguồn cung Ure toàn cầu thắt chặt do (1) Trung Quốc tiếp tục hạn chế xuất khẩu ure (2) Nga tiếp tục gia hạn hạn ngạch xuất và (3) Sản xuất ure ở EU dự kiến vẫn sẽ ở mức thấp. Nhu cầu tiêu thụ phân bón năm 2024 được dự báo tăng chậm so với năm 2023. Nhu cầu tiêu thụ nội địa kỳ vọng tăng vào Q4.2023 và Q1.2024 khi bước vào vụ Đông Xuân.
2. Gía phân bón dự báo tăng theo nhu cầu khi vào cao điểm mùa vụ Đông – Xuân. Nhu cầu phân ure thường tăng cao khi bước vào cao điểm vụ mùa Đông Xuân (cuối tháng 10 đến tháng 1), kéo giá phân bón tăng theo. Theo dự báo của doanh nghiệp trong ngành, nhu cầu, nguồn cung và giá phân bón ure sẽ lần lượt tăng 21% qoq, 10% yoy và 5% qoq khi bước vào mùa vụ. Nhu cầu tiêu thụ, nguồn cung và giá bán cũng được dự báo tăng nhẹ, nhu cầu tiêu thụ tăng 9% yoy, giá bán tăng 20% qoq với nguồn cung có thể đạt 600.000 tấn.
3. Giá khí đầu vào năm 2024 kỳ vọng giảm so với năm 2023, hỗ trợ biên lợi nhuận doanh nghiệp. Mặc dù giá dầu trong năm 2024 được dự báo tăng 3% yoy (dự báo tháng 10 của EIA), theo dự báo của IRI khả năng El-Nino sẽ tạo đỉnh trong tháng 11/2023, sau đó bắt đầu suy yếu dần và có khả năng đi vào pha trung tính từ 2H24. Tiền đề này kỳ vọng sẽ tạo môi trường thuận lợi hơn cho các nhà máy thủy điện so với 2023, giảm sản lượng huy động điện khí. Do đó chi phí đầu vào năm 2024 kỳ vọng sẽ thấp hơn so với cùng kỳ nhờ sử dụng nguồn khí giá rẻ từ Mỏ Bạch Hổ và Rồng Đồi mồi, qua đó hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận.
ĐÁNH GIÁ
Cho năm 2023, dự phóng dựa trên giả định giá urê cho năm 2023 ở mức 430 USD/tấn, giá dầu Brent 84 USD/thùng (báo cáo tháng 10 EIA). Dự phóng doanh thu 6% do giả định sản lượng tiêu thụ tăng 10% so với dự báo trước đó (báo cáo ngày 12/09/2023) đạt 14.077 tỷ đồng (-20% yoy).
VCBS hạ dự phóng BLNG 5% so với dự báo trước đó mặc dù nhìn chung giá khí đầu vào trong năm 2023 dự kiến giảm so với cùng kỳ nhưng với tốc độ chậm hơn so với giá urê khiến biên lợi nhuận gộp năm 2023 thu hẹp. LNST năm 2023F đạt 1.070 tỷ đồng (-80% yoy).
Cho năm 2024F, giả định giá urê cho năm 2024 ở mức 440 USD/tấn, giá dầu Brent 86 USD/thùng (báo cáo tháng 10 EIA), và dự phóng doanh thu năm 2024 là 14.526 tỷ đồng (-2,5% yoy), LNST đạt 1.160 tỷ đồng (+8% yoy).
VCBS hạ giá mục tiêu DPM 6% còn 40.853 đồng/cp và khuyến nghị MUA cổ phiếu DPM
Cập nhật ngày 11/8/2022: khuyến nghị THEO DÕI, giá mục tiêu 63.100 đồng/cp
BSC khuyến nghị THEO DÕI cho cổ phiếu DPM (Đạm Phú Mỹ) với giá mục tiêu 63.100 đồng/cp cho năm 2022 dựa trên phương pháp P/E với tỉ lệ mục tiêu là 4.5x.
ĐỊNH GIÁ
BSC khuyến nghị THEO DÕI cho cổ phiếu DPM với giá mục tiêu 63,100 VNĐ/CP cho năm 2022 dựa trên phương pháp P/E với tỉ lệ mục tiêu là 4.5x.
DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH
BSC dự báo DTT và LNST năm 2022 của DPM lần lượt đạt đạt 20,182 tỷ VND (+58% YoY) và 5,548 tỷ VND (+78% YoY). EPS 2022F = 14,032 VND (+81%YoY) và P/E fw= 3.5 Dựa trên giả định:
(1) Giá bán Ure trung bình năm 2022 đạt 14,644 VND/kg (+25% YoY);
(2) Sản lượng Ure tiêu thụ đạt 865 nghìn tấn (+15.5% YoY);
(3) Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 41% (so với mức nền cao năm 2021 đạt 37%).
QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Giá bán duy trì ở mức cao so với cùng kỳ và sản lượng kinh doanh tăng trưởng tích cực;
Yếu tố cần theo dõi chưa được đưa vào định giá: Khoản hoàn thuế VAT khi luật sửa đổi;
Doanh nghiệp duy trì trả cổ tức tiền mặt đều đặn hàng năm với tỉ lệ chi trả cao.
RỦI RO
Giá khí đầu vào tăng nhanh hơn dự báo và giá bán giảm mạnh hơn dự báo;
Giá phân bón cao thúc đẩy nông dân tiết giảm bón phân khiến cầu nội địa phục hồi chậm;
Công suất nhà máy NPK đạt hiệu suất thấp hơn và giá bán giảm so với dự báo.
CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP
DTT và LNST của DPM trong Q1/2022 lần lượt đạt 5,829 tỷ VND (+254 %YoY) và 2,126 tỷ VND gấp 12 lần svck nhờ: (1) giá bán bình quân tăng mạnh hơn so với mức tăng của chi phí khí đầu vào và (2) sản lượng xuất khẩu khả quan với giá bán cao.
DPM điều chỉnh kế hoạch 2022: (1) DTT và LNST lần lượt là 17,239 tỷ VND (+4% YoY) và 3,473 tỷ VND (+9% YoY); (2) sản lượng Ure và NPK lần lượt là 865 nghìn tấn (+4%YoY) và 165 nghìn tấn (+2%YoY) và (3) nâng kế hoạch cổ tức năm 2021 từ mức 10% lên 50% và duy trì cổ tức tiền mặt năm 2022 với tỷ lệ 50%.
Cập nhật ngày 10/4/2021: Bản Việt định giá mục tiêu 19.900 đ/cp
Tổng CT Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) đề xuất chia cổ tức tiền mặt cho năm 2020 ở mức 1.400 đồng/CP (lợi suất 6,9%) – cao hơn 16,7% dự báo hiện tại của chúng tôi. DPM đã tạm ứng 700 đồng/CP cổ tức tiền mặt vào tháng 1 và sẽ thanh toán phần con lại sau ĐHCĐ của công ty. Trong năm 2021, công ty đặt mục tiêu cổ tức tiền mặt đạt 1.000 đồng/CP so với dự báo của chúng tôi là 1.500 đồng/CP.
Trong khi các chuyên gia Đánh giá nhóm cổ phiếu dầu khí là Trên đà hồi phục mạnh mẽ thì DPM lại không phải là doanh nghiệp hưởng lợi từ dầu tăng giá. Ngược lại, đầu vào tăng sẽ khiến DPM giảm lợi nhuận biên.
Công ty Chứng khoán Bản Việt khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và giá mục tiêu 19.900 đồng/CP (tổng mức sinh lời dự phóng 5,4%, bao gồm lợi suất cổ tức 7,4%).
DPM hiện giao dịch tại P/E dự phóng năm 2021 là 10,6 lần và P/B là 0,9 lần.
Trước đó, Công ty Chứng khoán Dầu khí (PSI) xác định giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu DPM là 25,800 đồng.
Trước đó nữa, hôm 25/2/2021, Rồng Việt phân tích cổ phiếu DPM - Đạm Phú Mỹ và nhận định: thời tươi đẹp hết rồi, năm 2021 khó khăn lớn.
Tổng công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (PVFCCo, Đạm Phú Mỹ, mã DPM)
Tổng công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí, tên viết tắt: PVFCCo, mã chứng khoán DPM (HSX), là đơn vị thành viên của Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam. Thành lập từ năm 2003, chặng đường phát triển của PVFCCo đã trải dài qua 2 thập kỷ và đạt vị thế là đơn vị dẫn đầu trong ngành phân bón Việt Nam.
PVFCCo có đội ngũ nhân sự giàu kinh nghiệm với khoảng 1.500 người, sở hữu Tổ hợp Nhà máy hiện đại, bộ sản phẩm Phú Mỹ chất lượng cao, hệ thống kinh doanh phân phối sâu rộng, hàng năm cung cấp trên 1,2 triệu tấn phân bón và hóa chất cho thị trường nội địa và quốc tế. Dưới đây là phim ngắn giới thiệu về quá trình 20 năm hình thành và phát triển của PVFCCo.
Công ty Phân đạm và Hóa chất Dầu khí (nay là Tổng công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí - CTCP) là thành viên của Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam, được thành lập theo Quyết định số 02/2003/QĐ-VPCP ngày 28/03/2003 của Bộ trưởng, Chủ nhiệm Văn phòng Chính phủ và chính thức đi vào hoạt động từ ngày 19/01/2004.
Ngày 21/9/2004, Tổng công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí - CTCP đã tiếp nhận Nhà máy đạm Phú Mỹ từ Tổ hợp nhà thầu Technip - Samsung và chính thức quản lý, vận hành đưa sản phẩm phân urê thương hiệu Đạm Phú Mỹ ra thị trường.
Ngày 15/03/2007, Bộ Công nghiệp đã ra Quyết định số 793/QĐ-BCN về việc phê duyệt phương án và chuyển đổi Công ty Phân đạm và Hóa chất Dầu khí với 100% vốn nhà nước thành Công ty Cổ phần Phân đạm và Hóa chất Dầu khí hoạt động theo mô hình Công ty cổ phần.
Ngày 21/04/2007, Công ty đã thực hiện thành công việc chào bán 40% cổ phần ra công chúng tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP. HCM.
Ngày 30/06/2007, Công ty đã tiến hành họp Đại hội đồng cổ đông thành lập Công ty cổ phần, thông qua Điều lệ công ty, bầu Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát và thông qua các kế hoạch kinh doanh sau khi Công ty cổ phần chính thức đi vào hoạt động.
Ngày 31/08/2007, Sở Kế hoạch Đầu tư TP. HCM đã cấp Giấy chứng nhận đăng ký số 4103007696 và Công ty Cổ phần Phân đạm và Hóa chất Dầu khí chính thức đi vào hoạt động.
Chiến lược phát triển PVFCCo đến 2035, tầm nhìn đến 2045
Tại phiên họp thường niên 2022, Đại hội đồng cổ đông PVFCCo đã thông qua định hướng Chiến lược phát triển PVFCCo đến 2035, tầm nhìn đến 2045 như sau:
Tầm nhìn: phát triển thành doanh nghiệp nông nghiệp và hóa chất toàn cầu, tạo nên chuỗi giá trị phát triển bền vững.
Sứ mệnh: Luôn tạo ra các sản phẩm, dịch vụ có chất lượng nhằm gia tăng giá trị, lợi ích bền vững cho khách hàng, đối tác, cổ đông và người lao động.
Giá trị cốt lõi: Tiên phong, Sáng tạo, Chuyên nghiệp, Hiệu quả, Sẻ chia
Mục tiêu tổng quát:
Giữ vững vị thế là nhà sản xuất phân bón số 1 Việt Nam và mở rộng sang lĩnh vực sản xuất và kinh doanh hóa chất cơ bản và hóa chất hóa dầu với mục tiêu định vị PVFCCo là một nhà sản xuất hóa chất, năng lượng xanh tiên phong tại Việt Nam.
Giai đoạn 2022-2025: đóng vai trò dẫn dắt và kiến tạo trong lĩnh vực phân bón tại thị trường trong nước, phù hợp với chiến lược phát triển nông nghiệp nông thôn 2021-2025 của Chính phủ. Bước đầu mở rộng kinh doanh, sản xuất hóa chất, tập trung nghiên cứu các cơ hội để phát triển lĩnh vực hóa dầu, năng lượng sạch như NH3 “xanh”.
Giai đoạn 2026-2030: đầu tư mở rộng quy mô sản xuất cả lĩnh vực phân bón và hóa chất trên nguyên tắc sử dụng tối ưu cơ sở hạ tầng, nguồn lực của PVFCCo, tích hợp với nhà máy Đạm Phú Mỹ hiện hữu và các dự án lọc hóa dầu của PVN.
Giai đoạn 2031-2035: vận hành và khai thác các dự án mang lại hiệu quả tối đa, trở thành doanh nghiệp hàng đầu trong nước về phân bón và hóa chất, có thương hiệu toàn cầu.
Mục tiêu cụ thể:
Lĩnh vực phân bón
Giai đoạn 2021-2025:
Tiêu thụ tối đa sản lượng sản xuất trên nguyên tắc tối ưu hiệu quả và bền vững;
Hoàn thiện quy trình sản xuất, đảm bảo chất lượng sản phẩm của Nhà máy NPK hiện hữu đồng đều, vận hành ở công suất tối đa. Gia tăng sản lượng sản phẩm NPK thông qua đầu tư mới hoặc thông qua hình thức liên doanh, liên kết, mua bán sáp nhập (M&A);
Triển khai nghiên cứu các sản phẩm phân bón mới, trọng tâm là phân bón hữu cơ để hoàn thiện bộ sản phẩm phân bón Phú Mỹ, có sản phẩm thử nghiệm đưa ra thị trường.
Giai đoạn 2026-2030:
Phát triển các sản phẩm mới trên nền Urea, tạo sự khác biệt và gia tăng năng lực cạnh tranh;
Tiếp tục gia tăng thị phần NPK, tăng công suất sản xuất NPK chất lượng cao;
Tham gia lĩnh vực phân bón hữu cơ và định vị vai trò kiến tạo phát triển mảng phân bón hữu cơ trên thị trường;
Tiếp tục phân phối các sản phẩm Kali, DAP và SA với mục tiêu cung cấp các giải pháp toàn diện cho khách hàng.
Giai đoạn 2031-2035
Tiếp tục giữ vững và gia tăng thị phần các loại phân bón, đặc biệt là phát triển thị trường NPK và phân bón hữu cơ;
Phát triển phân bón thông minh, bắt kịp xu thế công nghệ sản xuất của thế giới.
Lĩnh vực hóa chất
Giai đoạn 2022-2025: Nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh các sản phẩm hóa chất hiện có. Phát triển năng lực tồn trữ, kinh doanh, sản xuất hóa chất và triển khai đầu tư sản xuất hóa chất có tiềm năng như H2O2, Melamine, DEF, Soda Ash, NH3 “xanh”…
Giai đoạn 2026-2030: Đánh dấu sự tham gia vào lĩnh vực kinh doanh hóa dầu với một số sản phẩm (tích hợp với Tổ hợp hóa dầu đi từ nguồn nguyên liệu khí NG/LNG & Condensate/Naptha; tích hợp với nhà máy lọc dầu để sản xuất olefins lớn từ Ethane cracker, Naphtha cracker).
Giai đoạn 2031-2035: Trở thành nhà sản xuất hóa chất và hóa dầu có quy mô, doanh thu hóa chất đóng góp đáng kể doanh thu và lợi nhuận cho PVFCCo.
VCBS & BSC & Bản Việt
Link nội dung: https://vinabull.vn/dinh-gia-co-phieu-dpm-dam-phu-my-a459.html