Định giá cổ phiếu DCM (Đạm Cà Mau): khuyến nghị MUA, nâng giá mục tiêu lên 36.000 đồng/cp

TRIỂN VỌNG KINH DOANH

Triển vọng phục hồi rõ ràng hơn trong 2H/2023 nhờ giá bán và sản lượng tiếp tục hồi phục
 Lợi nhuận phục hồi từ 2024 nhờ nhu cầu phân bón cải thiện trong bối cảnh chi phí khấu hao giảm mạnh (đóng góp 67% tăng trưởng lợi nhuận ròng 2024);

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

BSC nâng dự báo DTT và LNST năm 2024F của DCM lên lần lượt +4%/+15% so với dự báo cũ chủ yếu do giả định giá bán Ure bình quân cao hơn. Cụ thể:

2024F BSC dự phóng DTT = 11,075 tỷ VND (+4% YoY) và LNST = 2,556 tỷ VND (+145% YoY) tương ứng EPS fw 2024 = 4,724 VND/CP, P/E fw 2024 = 7.2x dựa trên giả định:

(1)     Sản lượng kinh doanh Ure và giá bán bình quân đi ngang so với cùng kỳ, lần lượt đạt: 821 nghìn tấn (+1% YoY) và 9,455 VND/kg (+1% YoY);

(2)     Giá khí bình quân đạt 9.16 USD/MMBTU (-0.4% YoY);

(3)     Chi phí khấu hao giảm 1,000 tỷ VND (-68% scvk) nhờ nhà máy Đạm Cà Mau hết khấu hao.

RỦI RO

Rủi ro giảm giá: sản lượng bán thấp hơn ước tính do nhu cầu phục hồi chậm và giá khí đầu vào tăng;
Rủi ro tăng giá: giá khí tại EU tăng cao khiến sản lượng ure sản xuất giảm kéo theo giá Ure thế giới tăng.

ĐỊNH GIÁ      

BSC cho rằng DCM là lựa chọn hấp dẫn, đặc biệt là trong bối cảnh giá Ure phục hồi như hiện tại.

BSC duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DCM và nâng giá mục tiêu từ 31,000 VND/CP trong báo cáo trước lên 36,000 VND/CP do điều chỉnh tăng dự phóng 2024F +15% so với dự báo cũ; Dựa trên phương pháp EV/EBITDA với EV/EBITDA mục tiêu 2024F = 5.2x (tương đương mức trung vị 5Y).

Cập nhật ngày 6/11/2021: Bản Việt khuyến nghị MUA  cổ phiếu DCM (Đạm Cà Mau), giá mục tiêu gần 40.000 đ/cp

CTCK Bản Việt vừa cập nhật khuyến nghị MUA cho CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) và nâng giá mục tiêu thêm 34%, giá mục tiêu mới có th đạt gần 40.000đ/cp.

Bản Việt lạc quan cho rằng DCM sẽ được hưởng lợi từ việc giá urê tăng mạnh trong giai đoạn 2021-2022 trong khi nhu cầu xuất khẩu tăng và phân khúc NPK của công ty là động lực tiềm năng cho lợi nhuận trong trung hạn.  

Các nhà máy Ure tại Trung Quốc hầu hết sử dụng than đá làm nguyên liệu chính. Giá than đá nội địa Trung Quốc đã tăng hơn 70% so với đầu năm. Sự thiếu hụt nguồn cung than đá trong nước của Trung Quốc gây áp lực tăng giá lên rất nhiều ngành liên quan như sắt, thép, điện, hóa chất, phân bón…

Từng là nguồn cung phân Ure của thế giới với lượng Ure dư thừa xuất khẩu là 14 – 15 triệu tấn/năm. Nhưng hiện tại, Trung Quốc đã tạm dừng xuất khẩu, dẫn tới nhu cầu ở các nước đối tác truyền thống của Trung Quốc như Ấn Độ và Pakistan tăng manh, đây cũng là các thị trường xuất khẩu chính của DCM trong năm 2021.

Nhà máy phân bón Ure Cà Mau có lịch bảo dưỡng trong Q4.2021 do đó, VCBS đánh giá sản lượng 2H.2021 sẽ đạt ở mức 98% công suất thiết kế so với hiệu suất vận hành 115% công suất thiết kế trong 1H.2021.

Cập nhật ngày 2/10/2021: VCBS khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu DCM (Đạm Cà Mau), giá mục tiêu 24.200 đồng/cp

Đợt tăng giá mặt hàng phân bón Ure trên thế giới tạo tiền đề cho việc đẩy mạnh xuất khẩu phân Ure của Việt Nam.

 

VCBS cho rằng diễn biến giá phân Ure thế giới sẽ gắn liền với diễn biến giá nguyên liệu là khí thiên nhiên và than đá (giá các loại nguyên liệu này ở một vài khu vực đang thể hiện mức tăng đáng kể). Trong khi về mặt sản lượng, sản lượng Ure sản xuất của DCM được xem như “không còn khả năng tăng trưởng”. 

Lợi nhuận từ mảng Ure sẽ phụ thuộc hoàn toàn vào diễn biến giá Ure trong tương lai. Riêng về nhà máy NPK, VCBS kỳ vọng DCM có thể hoàn tất các quy trình để đưa nhà máy vào vận hành với hiệu suất cao trong năm 2022.

Hiện tại, tình hình kinh doanh của DCM đang thuận lợi. Mới nhất, 6 tháng đầu năm DCM lãi 411 tỷ, tăng 8%. 

VCBS khuyến nghị “NẮM GIỮ” đối với DCM với mức giá mục tiêu là 24,200 VNĐ/cp.

Trước VCBS, BSC cũng từng khuyến nghị MUA cổ phiếu DCM - Đạm Cà Mau, giá mục tiêu 28.070 đ/cp