Định giá cổ phiếu QNS (Đường Quảng Ngãi): giá hấp dẫn so với doanh nghiệp cùng ngành

Trong 2023, QNS ghi nhận LN ròng ấn tượng 2.189 tỷ đồng (+70,2% svck) – mức cao nhất kể từ khi thành lập công ty. Động lực chủ yếu nhờ giá đường chạm đỉnh vào năm 2023, kéo theo lợi nhuận trước thuế (LNTT) mảng đường tăng 258% svck.

LN ròng 2024 dự kiến giảm nhẹ 3,3% svck nhưng vẫn cao hơn 73,3%/64,5% sv giai đoạn 2021-22, tương đương 1.222/1.249 tỷ đồng (49,5tr USD/50,6tr USD).

Theo ban lãnh đạo, QNS ghi nhận doanh thu tăng trưởng mạnh 83% svck lên 1.047 tỷ đồng (42,4tr USD) vào T1/2024 khi các nhà phân phối bắt đầu tích trữ hàng để chuẩn bị cho dịp Tết vào đầu tháng 2. Trong đó, mảng đường và sữa đậu nành có doanh thu tăng mạnh 186% svck/21% svck nhờ sản lượng tăng lần lượt 150%/20% svck.

LNTT tăng 190% svck lên 230 tỷ đồng (9,3tr USD) trong T1/24 chủ yếu do Tết nguyên đán đến muộn hơn trong năm nay.

So với các DN ngành hàng tiêu dùng, QNS có P/E hấp dẫn là 7,5 lần, thấp hơn mức P/E trung bình ngành là 12,6 lần.

Giá đường giao dịch gần vùng đỉnh tiếp tục hỗ trợ giá CP trong ngắn hạn

Diễn biến giá cổ phiếu QNS có xu hướng tương quan với xu hướng giá đường thế giới. Vì vậy, biến động giá đường thế giới không chỉ ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của QNS mà còn có thể ảnh hưởng đến diễn biến giá cổ phiếu.

Dựa trên giả định giá đường thế giới vẫn có xu hướng giao dịch quanh vùng đỉnh trong năm 2024, kỳ vọng giá cổ phiếu QNS vẫn sẽ được hỗ trợ trong ngắn hạn.

Biên LN gộp mảng sữa đậu nành cải thiện có thể bù đắp sự sụt giảm biên LN gộp mảng đường vào năm 2024

Trong nửa cuối năm 2023, QNS đã chốt 70% sản lượng đậu tương đầu vào cho năm 2024 với mức giá thấp hơn 8% svck. Kỳ vọng giá bán đường bình quân sẽ hạ nhiệt từ mức đỉnh năm 2023.

Dự phóng biên LN gộp mảng sữa đậu tăng 2,1 điểm %, nhằm bù đắp cho sự sụt giảm 3,5 điểm % svck của biên LN gộp mảng đường. Kỳ vọng biên LN gộp của QNS thu hẹp 0,2 điểm % trong năm 2024.

Cập nhật ngày 4/4/2023: khuyến nghị KHẢ QUAN, giá mục tiêu 65.000 đồng/cp

QNS (Đường Quảng Ngãi) sẽ đạt mức lợi nhuận cao nhờ đây là mùa cao điểm về tiêu thụ sữa đậu nành và tỷ trọng đóng góp lợi nhuận từ mảng mía đường cao hơn.

Quý 2 ghi nhận lợi nhuận cao kỷ lục nhờ mảng đường. Doanh thu thuần trong nửa đầu năm 2023 đạt 5,3 nghìn tỷ đồng (+32% svck) và lợi nhuận ròng đạt 1 nghìn tỷ đồng (+90% svck), đây là kết quả đầy ấn tượng và lần lượt hoàn thành 64% và 102% kế hoạch năm của công ty. Theo đó, Q2/2023 ghi nhận kết quả kinh doanh lập đỉnh với doanh thu thuần đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (+43% svck) và lợi nhuận ròng là 712 tỷ đồng (+95% svck). Mảng mía đường tiếp tục là động lực tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận chính với sản lượng tiêu thụ cao đạt 120 nghìn tấn (+126% svck). Mảng mía đường đạt 2,2 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (+164% svck), trong khi LNTT tăng vọt lên 470 tỷ đồng (+488% svck). Mảng điện sinh khối cũng được hưởng lợi từ sản lượng mía tăng, với LNTT đạt 55 tỷ đồng (+817% svck). Doanh thu thuần và LNTT mảng sữa đậu nành lần lượt đạt 2 nghìn tỷ đồng (-7% svck) và 430 tỷ đồng (+6% svck). Tuy nhiên, do mức tiêu thụ yếu nên sản lượng tiêu thụ sữa đậu nành chỉ đạt 115 triệu lít (-12% svck).

Ước tính lợi nhuận: Trong năm 2023, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 10,2 nghìn tỷ đồng (+24% svck) và 2 nghìn tỷ đồng (+59% svck). Trong năm 2024, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 11,1 nghìn tỷ đồng (+9% svck) và LNST đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (+8% svck). Chúng tôi điều chỉnh ước tính chủ yếu ở mảng mía đường. Do năng suất và chất lượng mía cao hơn dự kiến, chúng tôi tăng sản lượng đường năm 2023 lên 220 nghìn tấn (từ 200 nghìn tấn như dự báo trước đây) và thay đổi giả định về mức tăng giá bán bình quân của đường RS&RE lên 11% svck (từ +3% svck như dự báo trước đây). Chúng tôi kỳ vọng sản lượng đường RS sẽ đạt 180 nghìn tấn (+64% svck) trong năm 2023 và 230 nghìn tấn (+28% svck) trong năm 2024. Chúng tôi kỳ vọng giá đường trong nước sẽ giảm 3% svck trong năm 2024.

Định giá QNS

QNS hiện đang giao dịch ở mức P/E năm 2023 là 8,0x và P/E năm 2024 là 7,4x, thấp hơn mức giao dịch trung bình lịch sử 5 năm là từ 6,3x-11,5x. Ssi áp dụng mức P/E mục tiêu là 12x cho mảng sữa đậu nành và 7x cho các mảng khác.

Theo đó, giá mục tiêu 1 năm mới cho QNS là 65.000 đồng/cổ phiếu (từ 58.000 đồng/cổ phiếu). SSI duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS.

Quan điểm ngắn hạn: Giá đường thế giới tăng cao sẽ hỗ trợ tâm lý cho các cổ phiếu ngành đường như QNS. Giá đường trong nước tăng và sản lượng tiêu thụ cao hơn sẽ tiếp tục thúc đẩy lợi nhuận của mảng đường trong các quý tới.

Trong Q3/2023, QNS sẽ đạt mức lợi nhuận cao nhờ (1) đây là mùa cao điểm về tiêu thụ sữa đậu nành và (2) tỷ trọng đóng góp lợi nhuận từ mảng mía đường cao hơn (xu hướng tăng của giá đường cùng với chi phí khấu hao từ nhà máy mía đường giảm).

Cập nhật ngày 4/4/2023: vẫn hấp dẫn dù giá đầu vào cao ảnh hưởng khả năng sinh lời

Theo quan điểm của Bản Việt, QNS có định giá hấp dẫn với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS dự phóng giai đoạn 2023-2025 là 12%.

Ngoài ra, chỉ số P/E trượt của QNS là 9,6 lần – thấp hơn P/E trượt trung bình 5 năm là 13,8 lần của trung vị một số công ty ngành đường được niêm yết tại Việt Nam. 

Bản Việt nâng giá mục tiêu thêm 2% do chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2025 thêm 10%, chủ yếu nhờ dự phóng CAGR 4% cho lợi nhuận ròng mảng đường trong giai đoạn 2023-2025 so với CAGR là -2% trong dự báo trước đây và dựa theo kế hoạch tăng sản lượng cũng như kỳ vọng về nhu cầu phục hồi trong giai đoạn 2024-2025. 

Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS sẽ giảm 5% trong năm 2023, chủ yếu do (1) điều chỉnh giảm dự báo sản lượng sữa đậu nành do sức mua của người tiêu dùng yếu đối với các sản phẩm có nguồn gốc từ sữa và (2) dự báo biên lợi nhuận ròng mảng đường giảm do chi phí mía đường nguyên liệu đầu vào tăng và giá bán trung bình (ASP) giảm trong năm 2023.

Cập nhật ngày 12/12/2021: Bản Việt duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG

Công ty Chứng khoán Bản Việt duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS).

Theo quan điểm của Bản Việt, P/E dự phóng 2022 hiện tại của QNS là 10,9 lần hiện là khá phù hợp do đóng góp lợi nhuận ròng đáng kể (26% dự phóng vào năm 2022) từ HĐKD đường mang tính chu kỳ có biên lợi nhuận cao bất thường trong khi mảng kinh doanh sữa đậu nành có triển vọng tăng trưởng trung bình.

 

Cập nhật ngày 17/5/2021: nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN

QNS có định giá hấp dẫn với lợi suất DTTD/GTN giai đoạn 2021-2023 là 16% -18% và tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS 2020- 2023 là 11%.

Công ty Chứng khoán Bản Việt nâng giá mục tiêu (TP) thêm 7% khi cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2022, đồng thời ghi nhận mức giảm 50 điểm cơ bản trong chi phí vốn CSH xuống 12,5%.

Những điều chỉnh này một phần bị ảnh hưởng bằng việc cắt giảm 1% đối với tổng LNST giai đoạn 2021-2023 trong bối cảnh doanh số bán sữa đậu nành thấp trong quý 1/2021 và sự xuất hiện trở lại của ca nhiễm COVID-19 trong cộng đồng.

Dự báo EPS năm 2021 sẽ tăng 25% nhờ giá bán trung bình tăng trong mảng đường, phần nào bị ảnh hưởng bởi dự báo lợi nhuận từ mảng sữa đậu nành giảm 4% so với cùng kỳ năm trước do chi phí đường và đậu nành đầu vào cao hơn.

Do nguồn cung đường của Thái Lan có khả năng phục hồi vào năm 2022 và rủi ro liên quan đến việc gia tăng đường lậu từ Thái Lan vào Việt Nam, giả định giá bán trung bình đường QNS sẽ giảm trong năm 2022 và 2023, điều này giải thích cho dự báo tăng trưởng EPS 1 chữ số trong giai đoạn này.

Yếu tố hỗ trợ: Các diễn biến doanh nghiệp hỗ trợ giá cổ phiếu từ hoạt động kinh doanh sữa đậu nành của QNS, có thể được thị trường định giá cao hơn nếu xem xét riêng; giá đường cao hơn dự kiến có thể thúc đẩy tâm lý nhà đầu tư ngoài việc nâng lợi nhuận của QNS.