Cập nhật cổ phiếu REE (Cơ điện lạnh): lên kế hoạch tăng vốn điều lệ sau 4 năm

 

REE lên kế hoạch tăng vốn điều lệ sau 4 năm

CTCP Cơ điện Lạnh (HoSE: REE) vừa công bố tài liệu họp ĐHĐCĐ thường niên 2022. Theo đó, HĐQT sẽ trình phương án chia cổ tức năm 2021 tỷ lệ 25%, gồm 10% tiền mặt và 15% cổ phiếu. Thời điểm thực hiện chia cổ tức là vào quý II, số lượng cổ phiếu phát hành thêm là 46,3 triệu đơn vị và số tiền chi ra là 309 tỷ đồng.

Trong giai đoạn từ 2017-2020, REE chủ yếu trả cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ dao động từ 16-18%. Ban lãnh đạo lý giải trong năm 2020 đã thực hiện tái cấu trúc các mảng hoạt động theo hướng tập đoàn và thành lập các công ty holding theo lĩnh vực bao gồm năng lược (REE Energy), nước sạch (REE Water), bất động sản (REE land).

Năm 2022, REE Group đặt kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận 12% đến 15% so với 2021. HĐQT cho rằng với mức tăng trưởng lợi nhuận duy trì hàng năm 15%, thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) dự kiến được duy trì sau khi tăng vốn điều lệ qua trả cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 15%.

Năm trước, công ty ghi nhận doanh thu thuần tăng 15% lên 5.640 tỷ đồng, song doanh thu tài chính giảm và các chi phí tăng lên, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ giảm nhẹ về 1.628 tỷ đồng.

Cập nhật ngày 2/3/2022: dự kiến góp gần 870 tỷ đồng thành lập công ty điện gió tại Trà Vinh

HĐQT CTCP Cơ điện lạnh (HoSE: REE) thông qua chủ trương góp 100% vốn, tương đương 868 tỷ đồng, để thành lập Công ty TNHH Điện gió REE Trà Vinh.

Công ty có chức năng chính là sản xuất, truyền tải và phân phối điện. Trụ sở của công ty được đặt tại tỉnh Trà Vinh và dự kiến thực hiện trong quý I và quý II.

REE sử dụng toàn bộ tài sản thuộc nhà máy điện gió số 3 tại vị trí V1-3 thuộc xã Trường Long Hòa, thị xã Duyên Hải, tỉnh Trà Vinh theo giá trị sổ sách tại thời điểm chuyển giao chính thức thuộc sở hữu của REE để góp vốn và chuyển giao cho Điện gió REE Trà Vinh.

Tại ngày 31/12/2021, tổng tài sản dự án nhà máy điện gió V1-3 dự kiến là 2.136,6 tỷ với nợ vay gần 1.268 tỷ tương ứng với tài sản ròng gần 869 tỷ đồng.

Từ năm 2020, doanh nghiệp đã chuyển sang mô hình holdings với 4 mảng kinh doanh riêng biệt là cơ điện lạnh (REE M&E), bất động sản (REE Land), năng lượng (REE Energy) và nước (REE Water).

Về kết quả kinh doanh năm 2021, REE ghi nhận doanh thu thuần tăng nhẹ 3% lên 5.810 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế tăng 25% lên 2.136 tỷ; lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ tăng 14% đạt 1.854 tỷ đồng. Lĩnh vực năng lượng đóng góp nhiều nhất với 2.733 tỷ đồng doanh thu và 1.420 tỷ đồng lợi nhuận, lần lượt tăng 164% và tăng 74% so với cùng kỳ.

Tại ĐHĐCĐ thường niên 2021, cổ đông thông qua kế hoạch doanh thu 6.933,7 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.769 tỷ đồng, lần lượt tăng 24,5% và 8,7% so với thực hiện trước. Như vậy, REE hoàn thành 84% chỉ tiêu doanh thu và vượt 20% chỉ tiêu lợi nhuận.

Cập nhật ngày 3/7/2021: hợp nhất VSH thúc đẩy doanh thu nhưng lợi nhuận không đổi

Doanh thu dự phóng sẽ tăng trưởng nhờ hợp nhất VSH từ quý 2/2021 do REE vừa nâng tỷ lệ sở hữu tại VSH từ 49,52% lên 50,45% vào tháng 5. Việc hợp nhất này sẽ thúc đẩy doanh thu của REE nhưng đóng góp vào LNST gần như không thay đổi nhiều.

Nhà máy Thượng Kon Tum đã bắt đầu hoạt động từ tháng 4 do đó nâng công suất của VSH từ 136 MW lên 356 MW, + 160%. Theo ước tính của chúng tôi, sản lượng điện và doanh thu sẽ lần lượt tăng gấp đôi và gấp ba vào năm 2021. Nhà máy Thượng Kon Tum sẽ đóng góp vào sản lượng điện khoảng 850 triệu kWh và doanh thu khoảng 808 tỷ đồng.

 

Trong nửa đầu năm 2021, tổng sản lượng điện cung cấp là 1.510 triệu kWh, hoàn thành 51% sản lượng mục tiêu cho năm 2021. Nhà máy Thượng Kon Tum cung cấp 333 triệu kWh, chiếm 22% tổng sản lượng của công ty (Hình 1). Công ty hiện đang đàm phán giá điện với EVN. Giá bán hiện tại khoảng 912 đồng/kWh và kỳ vọng sẽ nâng giá thêm khoảng 40%.

Chúng tôi ước tính VSH sẽ đạt hơn 1.300 tỷ đồng doanh thu và hơn 200 tỷ đồng LNST. Nhà máy Thượng Kon Tum (TKT) sẽ đóng góp lần lượt khoảng 800 tỷ đồng và 300 tỷ đồng vào doanh thu và lợi nhuận gộp. Tuy nhiên, do tỷ lệ đòn bẩy cao tại Thượng Kon Tum nên chi phí tài chính sẽ ăn mòn hết lợi nhuận và thậm chí lỗ. Chúng tôi ước tính TKT sẽ lỗ khoảng 50 tỷ đồng.

Việc hợp nhất sẽ thúc đẩy doanh thu của REE nhưng đóng góp vào LNST gần như không đổi

REE đã mua hơn 2,2 triệu cổ phiếu VSH trong tháng 5, nâng tỷ lệ sở hữu từ 49,52% lên 50,45%, nghĩa là REE sẽ hợp nhất VSH vào báo tài chính trong quý 2/2021. Do đó, doanh thu năm 2021 sẽ tăng lên nhờ kết qủa hợp nhất với VSH. Tuy nhiên, LNST đóng góp từ VSH sẽ chỉ tăng nhẹ 0,93%.

Ngoài ra, tỷ lệ đòn bẩy cao từ VSH có thể làm xấu đi các chỉ số tài chính của REE. Lưu ý rằng chúng tôi đã bao gồm chi phí vốn tất cả dự án năng lượng tái tạo trong ước tính này.

Cập nhật ngày 12/5/2021: Nâng sở hữu VSH lên 50,45%, khả năng sẽ ghi nhận lãi bất thường

Ước tính REE đã thâu tóm lượng cổ phiếu kể trên ở mức khoảng 19.400 đồng/CP so với giá trị sổ sách của VSH là 15.400 đồng/CP (tương ứng P/B là 1,3 lần).

Giao dịch mua cổ phiếu này sẽ dẫn đến khả năng hợp nhất VSH vào báo cáo KQKD hợp nhất của REE trong quý 2/2021. REE có khả năng sẽ ghi nhận lãi bất thường từ đánh giá lại VSH, có thể cao hơn chi phí khấu hao lợi thế thương mại, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Việc hợp nhất VSH sẽ giúp REE ghi nhận EBITDA cao hơn đáng kể và sẽ giúp các nhà đầu tư dễ dàng đánh giá các tài sản có giá trị của VSH. Nhà máy Thủy điện Thượng KonTum (220 MW) của VSH đi vào hoạt động vào đầu tháng 4/2021 đã giúp tăng gần gấp ba tổng công suất cấp điện của VSH lên 356 MW. Tính đến quý 1/2021, tổng tài sản của VSH đạt 9,8 nghìn tỷ đồng so với tổng tài sản của REE là 20,8 nghìn tỷ đồng.

VSH hiện đang thương thảo để nâng giá hợp đồng mua bán điện (PPA) cho nhà máy Thương KonTum và đặt kế hoạch nâng giá PPA thêm khoảng 20% so với giá tạm thời hiện tại. Nếu thành công, đóng góp từ nhà máy Thượng KonTum với mức giá PPA mới có thể tăng gấp đôi lợi nhuận của VSH từ năm 2022 so với LNST của công ty trong năm 2020 là 180 tỷ đồng.

Công ty Chứng khoán Bản Việt hiện có khuyến nghị MUA cho REE với giá mục tiêu 68.000 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 24% dựa theo giá đóng cửa phiên hôm nay.