Phân tích cổ phiếu SMC: Lợi nhuận cải thiện nhờ giá thép tăng

Giá HRC vẫn đang trong xu hướng tăng, trong khi, nhu cầu đối với các sản phẩm của SMC vẫn rất lớn. Công ty đã tích lũy được một lượng thép đáng kể ở mức giá tương đối thấp khi giá hàng tồn kho tăng 55% QoQ lên 2.850 tỷ đồng trong quý 1. Do đó, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của công ty sẽ vẫn tốt như trong quý 1. Hiện tại, SMC được đang giao dịch với mức P/E trượt 12 tháng khoảng 3,75 lần, mức mà chúng tôi cho là thấp so với các nhà sản xuất thép phẳng hạ nguồn khác. Về dài hạn, công ty vẫn có tiềm năng tăng trưởng mạnh nhờ các nhà máy gia công thép mới. Vì vậy, SMC là một trong những cổ phiếu ưa thích của chúng tôi trong ngành thép.  Chúng tôi đưa ra giá trị hợp lý là 38.900 đồng/cổ phiếu. Cùng với mức cổ tức tiền mặt trong 12 tháng tới 1.000 đồng/ cổ phiếu, tổng mức sinh lời là 32%, dựa trên giá đóng cửa tại ngày 26/04/2021. Do đó, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này.

Biên lợi nhuận gộp cải thiện nhờ giá thép tăng và chiến lược tập trung vào mảng sản xuất.

Trong 1Q2021, doanh thu và thu nhập ròng của SMC đạt lần lượt là 5.070 tỷ đồng (+47% YoY) và 208 tỷ đồng (+1.940% YoY). Biên lợi nhuận gộp đạt 8,5% trong quý 1, cao hơn so với mức trung bình 4,4% trong 4 năm qua. Giá HRC trung bình hàng quý đã tăng khoảng 20% trong quý 1, và hỗ trợ khả năng sinh lời của SMC. Bên cạnh đó, công ty đang tập trung vào mảng sản xuất, có biên lợi nhuận gộp cao hơn so với hoạt động thương mại thép. Trong quý 1 vừa qua, mảng thương mại thép chỉ đóng góp 25% vào thu nhập ròng của công ty. Do đó, biên lợi nhuận gộp của công ty đang trở nên ổn định và đạt mức cao hơn.

Kế hoạch năm 2021

Công ty đặt mục tiêu doanh thu và lợi nhuận ròng đạt 18.000 tỷ đồng (+14,4% YoY) và 300 tỷ đồng (-5,0% YoY). Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ vẫn ổn định ở mức 1,35 triệu tấn (+0,0% YoY). Chúng tôi cho rằng mục tiêu LNST trên tương đối thận trọng khi công ty đã hoàn thành 69,3% kế hoạch lợi nhuận chỉ trong Q1, và kết quả hoạt động trong Q2 vẫn khả quan. Theo ban lãnh đạo, mặc dù đạt LNST cao trong quý 1 nhưng kết quả kinh doanh trong 6 tháng cuối năm không chắc chắn do giá thép đã ở mức cao và khó dự báo xu hướng giá.

Hiện tại, các nhà máy của SMC đang hoạt động hết công suất, do đó, tiềm năng tăng trưởng trong ngắn hạn là tương đối hạn chế. Công ty sẽ lắp đặt hai dây chuyền sản xuất mới tại nhà máy ống thép Sendo với công suất 24.000 tấn sản phẩm mỗi năm. Nhờ đó, công suất ống thép của SMC sẽ tăng 12% từ 200.000 tấn trong năm 2020 lên 224.000 tấn trong năm 2021.

Công ty kỳ vọng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng, ống thép và tôn mạ sẽ tăng trưởng lần lượt 9%, 8% và 8% YoY trong năm 2021. Nhu cầu thép dự kiến được hỗ trợ bởi (1) các dự án cơ sở hạ tầng, (2) thị trường bất động sản phục hồi, (3) hoạt động sản xuất tăng trưởng trở lại và (4) thu hút vốn FDI tăng.

Về kế hoạch dài hạn, công ty đặt mục tiêu đạt sản lượng tiêu thụ 1,8 triệu tấn vào năm 2025 và tổng LNST giai đoạn 2021-2025 đạt ít nhất 1.000 tỷ đồng. SMC sẽ đầu tư thêm 1-2 Coil Center mới trong 5 năm tới và nâng công suất gia công lên một triệu tấn, tăng 125% so với mức công suất 400.000 tấn trong năm 2021. Công ty sẽ cố gắng hội nhập sâu hơn vào chuỗi giá trị toàn cầu với việc đầu tư vào các nhà máy có khả năng gia công các sản phẩm phức tạp và có giá trị gia tăng cao hơn.

Ba nhà máy gia công mới tại Bà Rịa - Vũng Tàu sẽ tạo ra động lực tăng trưởng trong giai đoạn 2022-2024.

SMC có kế hoạch đầu tư khoảng 560 tỷ đồng vào hai nhà máy mới tại tỉnh Bà Rịa - Vũng Tàu, bao gồm nhà máy Cơ khí Chính xác Phú Mỹ và nhà máy gia công thép Phú Mỹ. Vốn đầu tư cho mỗi nhà máy khoảng 280 tỷ đồng. Quá trình xây dựng đã bắt đầu vào tháng 1 năm 2021 và dự kiến hoàn thành vào tháng 7 năm 2021. Nhà máy Gia công thép Phú Mỹ có công suất khoảng 200.000 tấn/năm.  Nhà máy Cơ khí chính xác Phú Mỹ có thể gia công 10 triệu sản phẩm/năm, tương đương 20.000 tấn thép/năm.

SMC đã thành lập liên doanh với công ty Samsung C&T để xây dựng một nhà máy gia công thép tại Khu công nghiệp Phú Mỹ 2, tỉnh Bà Rịa - Vũng Tàu. Nhà máy này sẽ cung cấp dịch vụ gia công thép phẳng cho các sản phẩm đồ điện tử và điện gia dụng. Trong năm 2020, SMC chỉ gia công thép tấm bề mặt cho các sản phẩm TV của Samsung. Tuy nhiên, sau khi hoàn thành nhà máy mới này, SMC có thể gia công các bộ phận thép có giá trị gia tăng cao hơn cho các sản phẩm TV, máy giặt và tủ lạnh.