Đánh giá cổ phiếu HPG (Hòa Phát): khuyến nghị mua khi giá giảm

Điểm nhấn tài chính:

Doanh thu Q3/23 giảm 17% svck, chủ yếu do doanh thu mảng thép giảm 17% svck. Sản lượng thép không đổi nhưng giá bán trung bình giảm xuống còn 14,6 triệu đồng (603 USD)/tấn đối với thép xây dựng (-6% svck) và 620 USD đối với HRC (-8% svck).

Biên LN gộp Q3/23 được cải thiện lên 12,6% (+10% đ) nhờ giá than cốc giảm đáng kể (-35% svck).

Giảm dự phóng LN ròng 2023-24 xuống còn 6.448 tỷ đồng (-24% svck) và 14.202 tỷ đồng (120% svck) chủ yếu do chi phí đầu vào cao hơn

Thị trường BĐS phục hồi giúp gia tăng sản lượng tiêu thụ thép

Mặc dù sản lượng thép xây dựng trong nước của HPG trong Q3/23 giảm 3,7% svck nhưng vẫn tăng 12% sv quý trước do thị trường BĐS Việt Nam trên đà phục hồi.

Vớii lãi suất vay đang trong xu hướng giảm và vấn đề pháp lý đang được tích cực tháo gỡ, kỳ vọng thị trường BĐS sẽ tiếp tục phục hồi vào năm 2024, từ đó, hỗ trợ nhu cầu thép, với sản lượng tiêu thụ kỳ vọng tăng 8%/21% svck năm 2024-25.

Nhu cầu phục hồi từ Trung Quốc đang hỗ trợ giá thép tăng

Tháng 11/2023, chính phủ Trung Quốc đã bổ sung thêm 137 tỷ USD nợ chính phủ để hỗ trợ xây dựng, cùng với một loạt biện pháp được đưa ra trước đó, nhằm ổn định lĩnh vực BĐS đang gặp khó khăn.

Kỳ vọng rằng nhu cầu thép của Trung Quốc sẽ tăng từ mức thấp năm 2023 do tồn kho thép đã chạm đáy. Điều này, cùng với nguồn cung sụt giảm do biên LN gộp của nhà sản xuất thép Trung Quốc ở mức thấp kỷ lục trong 6 năm, sẽ đẩy giá bán trung bình lên vào năm 2024.

Chi phí đầu vào ổn định chủ yếu do nhu cầu than cốc hạ nhiệt

Kỳ vọng giá than cốc sẽ ổn định trở lại với việc nguồn cung từ Úc duy trì mức cao do mức đầu tư thăm dò khai thác vẫn lớn và các ảnh hưởng từ thời tiết giảm bớt. Trong khi đó, tăng trưởng nhu cầu toàn cầu được dự báo sẽ giảm nhẹ. Chúng tôi kỳ vọng giá quặng sắt trung bình sẽ tăng nhẹ 2% svck trong khi giá than cốc giảm 6% vào năm 2024

Khu Liên hợp Dung Quất 2 (KLHDQ 2) dần đi vào hoạt động từ nửa cuối năm 2025 có thể cải thiện tốc độ tăng trưởng kép 2025-2027 lên 30% khi bổ sung thêm 6 triệu tấn HRC vào công suất hiện tại.

Định giá

VNDirect giảm giá mục tiêu HPG còn 31.000 đồng khi giá cổ phiếu đã tăng 5% kể từ báo cáo gần đây nhất và 21% kể từ tháng 10 do giá thép tăng.

Giảm giá mục tiêu do giảm LN 2023-24 xuống 14,5%/3,7% và bổ sung phương pháp định giá P/E, EV/EBITDA.

Định giá đã về mức hợp lý khi sử dụng P/E, EV/EBITDA nhưng vẫn hấp dẫn khi sử dụng P/B, DCF.

Cập nhật ngày 15/11/2022: Về đâu cổ phiếu HPG?

Chứng khoán SSI cho biết sản lượng tiêu thụ thép xây dựng và các sản phẩm thép khác của Hòa Phát đã giảm mạnh trong tháng 10 và có thể giảm trong thời gian tới do nhu cầu tiêu thụ thép dẹt thành phẩm suy yếu.

Trước đó ít ngày, HPG (Hòa Phát) cũng dừng hoạt động 4 lò cao để giảm lượng hàng tồn kho và cắt giảm chi phí hoạt động. Hòa Phát hiện có 7 lò cao với tổng công suất trên 8 triệu tấn/năm. Theo ban lãnh đạo công ty, chi phí đóng cửa và mở lại mỗi lò cao vào khoảng 40 tỷ đồng và mất 5-7 ngày để khởi động lại một lò. 

Trong bối cảnh thị trường chung diễn biến kém khả quan, SSI đã giảm 16% mức dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2022 của Hòa Phát xuống 10.200 tỷ đồng, tương ứng với khoản lỗ ròng 270 tỷ đồng trong quý cuối năm nay.

Chứng khoán VNDirect cũng ước tính Hòa Phát không lỗ trong quý IV nhưng mức lợi nhuận thu về chỉ đạt khoảng 770 tỷ đồng, giảm tới 90% so với cùng kỳ năm 2021. Trong hai năm tiếp theo, dự báo lợi nhuận của Hòa Phát cũng giảm xuống còn 13.869 tỷ năm 2023 và 16.619 tỷ năm 2024, giảm lần lượt 51% và 45% so với dự báo ban đầu.

Tương tự, Chứng khoán KIS Việt Nam đánh giá nhu cầu tiêu thụ thấp vẫn là mối lo ngại với dự báo lợi nhuận của Hòa Phát, với ảnh hưởng từ những tác động mạnh tay của ngân hàng trung ương. Bên cạnh đó, bất động sản gặp khó và lực cầu thấp của các ngành công nghiệp cuối cùng sẽ tạo áp lực giảm giá thép toàn cầu.

Ngoài ra, rủi ro thắt chặt nguồn cung của than cốc do ảnh hưởng thời tiết và đình công cũng khiến biên lãi gộp của Hòa Phát bị ảnh hưởng. “Bởi giá và sản lượng bán hàng giảm mạnh hơn mức kỳ vọng, lợi nhuận của Hòa Phát sẽ được xem xét lại”, KIS Việt Nam đánh giá.

Đi cùng xu hướng hạ dự báo lợi nhuận của Hòa Phát, các công ty chứng khoán cũng giảm mạnh giá mục tiêu cổ phiếu HPG. Trong đó, VNDirect giảm giá mục tiêu cổ phiếu này xuống 44,6% so với trước đó, ước đạt 20.900 đồng/đơn vị.

Các chuyên gia tại đây cho biết chưa có nhiều yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu HPG trong ngắn hạn khi thị trường bất động sản chững lại cùng với triển vọng kinh tế toàn cầu kém khả quan. Tuy nhiên, SSI cũng cho rằng việc môi trường kinh doanh không thuận lợi này có thể là cơ hội để những công ty như Hòa Phát củng cố vị thế trên thị trường trong dài hạn.

Yếu tố hỗ trợ tăng/giảm giá đối với cổ phiếu này là sản lượng tiêu thụ thép và giá bán bình quân cao/thấp hơn dự kiến.

Trên thị trường chứng khoán, giá cổ phiếu HPG hiện chỉ còn được giao dịch ở mức 12.200 đồng/đơn vị, giảm ròng hơn 65% từ đầu năm. Đà giảm liên tục từ đầu năm cũng khiến thị giá cổ phiếu này rơi về mức thấp nhất kể từ tháng 6/2020.

Cập nhật ngày 16/9/2021: BVS đánh giá lạc quan về HPG

Chúng tôi duy trì quan điểm lạc quan, và kỳ vọng HPG có KQKD tăng trưởng mạnh trong năm 2021 nhờ sản lượng tiêu thụ HRC, thép dài, ống thép và tôn đều tăng mạnh. Giá bán thép diễn biến thuận lợi giúp LNST có mức bứt phá mạnh trong 2021.

Lợi thế cạnh tranh của HPG ngày càng rõ nét ở mảng thép với chi phí sản xuất định mức thấp so với các đối thủ cạnh tranh, chất lượng sản phẩm cao cấp và thị phần đang dẫn đầu ở thép xây dựng và ống thép.

Đối với thép HRC, nhờ nhu cầu trong nước khoảng 12 triệu tấn mà lượng cung trong nước chưa đáp ứng đủ, Hòa Phát tiếp tục đầu tư dự án Dung Quất 2 giúp đảm bảo tăng trưởng DT và LNST của Hòa Phát trong dài hạn.

Kỳ vọng dự án DQ2 sẽ thành công như dự án Hải Dương và Dung Quất 1 giúp đưa sản lượng thép thô của HPG có thể tăng lên 14 triệu tấn/năm (+66,6%), vào top 30 doanh nghiệp sản xuất thép lớn nhất thế giới.

Với kết quả định giá và điểm nhấn trên, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu là 65.160 đồng/cp cho năm 2021.