Định giá cổ phiếu PLX (Petrolimex): BSC khuyến nghị NẮM GIỮ, giá mục tiêu 46.700 đồng/cp
Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (Petrolimex, PLX) là doanh nghiệp nắm giữ vị thế dẫn đầu trong kinh doanh Bán lẻ xăng dầu, thành công với các định hướng mới như Nhiên liệu bay, Kho ngoại quan…
Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (Petrolimex, PLX) là doanh nghiệp dẫn đầu trong bán lẻ xăng dầu
BSC đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu PLX với giá mục tiêu 2024F là 46,700VND/CP dựa trên phương pháp định giá P/E với tỷ lệ mục tiêu là 17.x, P/E fw 2024F = 14.9x.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
(1) Mảng kinh doanh cốt lõi xăng dầu duy trì mức tăng trưởng nhẹ 4 – 5% chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ tăng: (1.1) thị phần tăng do điều kiện kinh doanh xăng dầu thắt chặt và (1.2) nhu cầu tiêu thụ tăng tự nhiên;
(2) Tiềm năng tăng trưởng tương lai đến từ việc gia tăng các hoạt động phi xăng dầu tại các CHXD tuy nhiên trong ngắn hạn tỷ trọng đóng góp lợi nhuận chưa đáng kể;
(3) Định giá đã về vùng phù hợp để nắm giữ với P/E mục tiêu 17.x phản ánh triển vọng tăng trưởng ổn định từ PLX
CATALYST
Dự thảo nghị định sửa đổi, bổ sung một số điều của NĐ 95/2021/NĐ-CP ngày 01/11/2021 và NĐ số 83/2014/NĐ-CP ngày 03/09/2014 của Chính Phủ về kinh doanh xăng dầu;
CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP
Kết quả kinh doanh Q1/2024:
- Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của PLX lần lượt đạt đạt 75,106 tỷ VND (+11% YoY) và đạt 1,072 tỷ VND (+73% YoY), trong đó:
(i) Sản lượng tiêu thụ xăng dầu trong nước ước đạt 2.6 triệu tấn (+2% YoY) và;
(ii) Giá xăng dầu tăng khoảng +9% svck;
- Lợi nhuận gộp đạt 4,669 tỷ VND (+31% YoY), biên LNG đạt 6.2% (+0.94đpt svck) chủ yếu nhờ biên lợi nhuận mảng xăng dầu tăng;
Kế hoạch kinh doanh 2024F thận trọng với doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 188,000 tỷ VND (-32% YoY) và 2,900 tỷ VND (-26% YoY) tương ứng đạt 68%/62% dự phóng của BSC
DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH
BSC dự phóng doanh thu thuần và LNST-CĐTS PLX năm 2024F lần lượt đạt: 276,742 tỷ VND (+1%) và 3,370 tỷ VND (+19%), EPS 2024F = 2,749 VND với các giả định chính:
(1) Sản lượng tiêu thụ xăng dầu đạt 14.97 triệu m3/tấn (+4% YoY) và sản lượng các sản phẩm hoá dầu đạt 0.43 triệu tấn, đi ngang svck 2023;
(2) Biên LNG đi ngang svck đạt 5.6%, trong đó: biên LNG mảng xăng dầu cải thiện +0.2 bsp lên mức 4.8% bù đắp lại mảng hoá dầu có biên LNG sụt giảm -0.6bsp về mức 11.6%; Lợi nhuận gộp đạt 15,373 tỷ VND (+0.7% YoY);
(3) Tỷ lệ chi phí BH & QLDN/DTT đạt 4.5%, tương ứng chi phí bán hàng và QLDN 2024F đạt 12,340 tỷ VND (-5.7% YoY);
RỦI RO
Rủi ro biến động giá dầu;
Rủi ro gián đoạn nguồn cung.
Thành viên cập nhật ngày 25/5/2023: chi phí bị đội lên, giá hợp lý 39.000 đồng/cp
Bản Việt giảm 10% dự phóng LNST cốt lõi năm 2023 do chi phí bán hàng quý 1/2023 đã hoàn thành 29% dự báo cả năm.
Theo PLX, điều này là do chi phí lao động cao hơn, chi phí quảng cáo và tiếp thị tăng (đặc biệt là chi phí dành cho nhận diện thương hiệu) và chi phí logistics bất thường.
Dù vậy, Bản Việt vẫn định giá hợp lý cho Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (PLX) là 39.000 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG.
Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu là do tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến giữa năm 2024, vượt trội hơn mức cắt giảm 6% trong dự báo tổng LNST giai đoạn 2023-2027, chủ yếu là do tăng chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp dựa trên KQKD quý 1/2023.
Cập nhật ngày 9/4/2021: Bản Việt khuyến nghị KHẢ QUAN cho PLX với giá mục tiêu 62.400 đồng/CP
Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam - Petrolimex (PLX) công bố tài liệu ĐHCĐ với kế hoạch cho năm 2021 bao gồm doanh thu đạt 135.000 tỷ đồng (+9,1% YoY) và LNTT đạt 3,400 tỷ đồng (+140,3% YoY).
Kế hoạch dựa trên giả định giá xăng dầu cao hơn nhưng sản lượng bán giảm 1,4% YoY.
Chúng tôi cho rằng công ty đang thận trọng trong việc đề ra kế hoạch do lo ngại vẫn còn nhiều yếu tố bất định liên quan đến dịch COVID-19.
Trong năm 2021, công ty đặt kế hoạch cổ tức tiền mặt ở mức tối thiếu là 1.200 đồng/cp.
Trong khi đó, PLX đang đặt mục tiêu vốn XDCB ở mức 3,5 nghìn tỷ đồng (+120% YoY) trong năm 2021. Trong năm 2021, công ty cũng đặt mục tiêu hoàn thành thoái vốn tại PG Bank.
Trong giai đoạn 2021-2026, PLX công bố mục tiêu sản lượng bán tăng ít nhất 3% mỗi năm, LNTT đạt trung bình 3,600 tỷ đồng và cổ tức tiền mặt tối thiểu là 1.000 đồng/CP – chúng tôi cho rằng kế hoạch này là thận trọng.
Đồng thời, PLX đặt kế hoạch thực hiện phương án thoái vốn nhằm giảm tỷ lệ sở hữu của Nhà nước tại Petrolimex từ 75% còn 51% trong giai đoạn này.
Công ty Chứng khoán Bản Việt khuyến nghị KHẢ QUAN cho PLX với giá mục tiêu 62.400 đồng/CP cho PLX (tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 15,6%, bao gồm lợi suất cổ tức 3,9%).
Theo giá đóng cửa phiên hôm nay, PLX đang giao dịch tại P/E dự phóng năm 2021 và 2022 lần lượt là 23,3 lần và 15,9 lần.
Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (tên viết tắt là Petrolimex, mã PLX)
PLX hiện nay được hình thành từ việc cổ phần hóa và cấu trúc lại Tổng công ty Xăng dầu Việt Nam. Lĩnh vực kinh doanh chính của Petrolimex là xuất nhập khẩu và kinh doanh xăng dầu, lọc - hóa dầu, đầu tư vốn vào các doanh nghiệp khác để kinh doanh các ngành nghề mà Petrolimex đang kinh doanh và các ngành nghề kinh doanh khác theo quy định của pháp luật.
Petrolimex giữ hơn 48% thị phần phân phối xăng dầu trong nước, áp lực đổ đồn về họ tại các thờiđiểm giá xăng dầu tăng liên tục và duy trì ở mức cao.
Để không gián đoạn nguồn cung và đáp ứng kịp thời tiêu dùng trong nước, Petrolimex cho biết, đã phải thay đổi kế hoạch nhập mua, tìm kiếm nguồn cung tức thời với giá cao từ các nhà cung cấp khác. Việc này khiến biên lợi nhuận gộp của hoạt động kinh doanh xăng dầu quý I giảm so với cùng kỳ.
Giới thiệu chung Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex)
Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex) hiện nay được hình thành từ việc cổ phần hóa và cấu trúc lại Tổng công ty Xăng dầu Việt Nam theo Quyết định số 828/QĐ-TTg ngày 31.5.2011 của Thủ tướng Chính phủ, là công ty đại chúng theo văn bản số 2946/UBCK-QLPH ngày 17.8.2012 của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.
Lĩnh vực kinh doanh chính của Petrolimex là xuất nhập khẩu và kinh doanh xăng dầu, lọc - hóa dầu, đầu tư vốn vào các doanh nghiệp khác để kinh doanh các ngành nghề mà Petrolimex đang kinh doanh và các ngành nghề kinh doanh khác theo quy định của pháp luật.
Bên cạnh các lĩnh vực xăng dầu, dầu mỡ nhờn & các sản phẩm hóa dầu, khí hóa lỏng và vận tải xăng dầu; Petrolimex đầu tư kinh doanh vào các ngành nghề: Thiết kế, xây lắp, cơ khí và thiết bị xăng dầu; bảo hiểm, ngân hàng và các hoạt động thương mại dịch vụ khác; trong đó, nhiều thương hiệu được đánh giá là dẫn đầu Việt nam như PLC, PGC, PG Tanker, Pjico,.. …
Trong lĩnh vực xăng dầu, Petrolimex tiếp tục giữ vai trò chủ đạo trên thị trường nội địa theo đúng chỉ đạo của Chính phủ. Cùng với 29 doanh nghiệp đầu mối kinh doanh xăng dầu khác và 120 thương nhân phân phối xăng dầu (số liệu có đến ngày 12.01.2017), Petrolimex bảo đảm đầy đủ và kịp thời các chủng loại xăng dầu phục vụ sự nghiệp phát triển kinh tế - xã hội của đất nước, bảo đảm an ninh quốc phòng và nhu cầu tiêu dùng của nhân dân. 43/69 đơn vị thành viên Petrolimex trực tiếp kinh doanh xăng dầu trên địa bàn 62/63 tỉnh, thành phố. Ở nước ngoài, Petrolimex có Công ty TNHH 1 thành viên Petrolimex tại Singapore, Công ty TNHH 1 thành viên Petrolimex tại Lào và đã mở Văn phòng đại diện Petrolimex tại Campuchia.
Đối với hoạt động bán lẻ xăng dầu; trong số hơn 14.000 cửa hàng xăng dầu thuộc tất cả các thành phần kinh tế (số liệu có đến 30.11.2015), Petrolimex sở hữu 2.471 (số liệu có đến ngày 10.01.2017) cửa hàng hiện diện trên khắp cả nước tạo điều kiện thuận lợi để người tiêu dùng sử dụng hàng hoá, dịch vụ do Petrolimex trực tiếp cung cấp. Tại các vùng sâu, vùng xa, vùng khó khăn và đặc biệt khó khăn - nơi hiệu quả kinh doanh thấp nhưng ý nghĩa chính trị- xã hội cao, Petrolimex có thị phần cao hơn so với thị phần bình quân của toàn Tập đoàn. Tính chung trên phạm vi cả nước và căn cứ sản lượng xăng dầu thực xuất bán tại thị trường nội địa (tại Việt Nam) năm 2013, thị phần thực tế của Petrolimex khoảng 50%.
Bên cạnh mặt hàng xăng dầu, tại cửa hàng xăng dầu Petrolimex còn có các hàng hóa, dịch vụ khác như dầu mỡ nhờn, gas, bảo hiểm, ngân hàng, v.v… do các đơn vị thành viên Petrolimex sản xuất, cung cấp. Petrolimex là doanh nghiệp đầu tiên áp dụng phương thức bán xăng dầu thanh toán bằng thẻ Flexicard với nhiều tiện ích và sẽ triển khai dịch vụ chuyển tiền nhanh tại Việt Nam.
Tiền thân của Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam là Tổng công ty Xăng dầu mỡ được thành lập theo Nghị định số 09/BTN ngày 12.01.1956 của Bộ Thương nghiệp. Ngày truyền thống: 13 tháng 3 hàng năm.
Tổng công ty Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex)
(Giai đoạn 12.01.1956 - 30.11.2011)
*****
Tổng công ty Xăng dầu Việt Nam (Petrolimex) tiền thân là Tổng công ty Xăng dầu mỡ được thành lập theo Nghị định số 09/BTN ngày 12.01.1956 của Bộ Thương nghiệp và được thành lập lại theo Quyết định số 224/TTg ngày 17.4.1995 của Thủ tướng Chính phủ.
Tổng công ty Xăng dầu Vệt Nam có: 41 Công ty thành viên, 34 Chi nhánh và Xí nghiệp trực thuộc các Công ty thành viên 100% vốn Nhà nước, 23 Công ty cổ phần có vốn góp chi phối của Tổng công ty, 3 Công ty Liên doanh với nước ngoài và 1 Chi nhánh tại Singapore.
Là doanh nghiệp nhà nước trọng yếu, được xếp hạng đặc biệt, có quy mô toàn quốc, bảo đảm 60% thị phần xăng dầu cả nước; Petrolimex luôn phát huy vai trò chủ lực, chủ đạo bình ổn và phát triển thị trường xăng dầu, các sản phẩm hoá dầu đáp ứng nhu cầu tiêu dùng của nhân dân, phục vụ sự nghiệp phát triển kinh tế của đất nước và bảo đảm an ninh quốc phòng...
Chặng đường 55 năm xây dựng và phát triển của Tổng công ty Xăng dầu Việt Nam luôn gắn liền với các sự kiện lịch sử trong công cuộc xây dựng và bảo vệ đất nước.
Giai đoạn 1956-1975: Tổng công ty Xăng dầu Việt Nam có nhiệm vụ đảm bảo nhu cầu xăng dầu cho sự nghiệp khôi phục, phát triển kinh tế để xây dựng CNXH và chống chiến tranh phá hoại của đế quốc Mỹ ở miền Bắc; cung cấp đầy đủ, kịp thời xăng dầu cho cuộc đấu tranh giải phóng miền Nam thống nhất Tổ quốc. Với thành tích xuất sắc trong giai đoạn này, Nhà nước đã phong tặng 8 đơn vị thành viên của Tổng công ty Xăng dầu Việt Nam danh hiệu Anh hùng Lực lượng vũ trang nhân dân, 1 cá nhân Anh hùng lao động và công nhận 31 CBCNV là liệt sĩ trong khi làm nhiệm vụ.
*
Giai đoạn 1976-1986: Tổng công ty Xăng dầu Việt Nam bắt tay khôi phục các cơ sở xăng dầu bị tàn phá ở miền Bắc, tiếp quản các cơ sở xăng dầu và tổ chức mạng lưới cung ứng xăng dầu ở các tỉnh phía Nam, thực hiện cung cấp đầy đủ, kịp thời nhu cầu xăng dầu cho sản xuất, quốc phòng và đời sống nhân dân đáp ứng yêu cầu hàn gắn vết thương chiến tranh và xây dựng CNXH trên phạm vi cả nước. Trong giai đoạn này Nhà nước đã tặng thưởng Huân chương độc lập hạng nhì cho Tổng công ty, phong tặng 1 cá nhân danh hiệu Anh hùng lao động và nhiều huân chương lao động cho các tập thể, cá nhân.
Giai đoạn 1986-2011: Tổng công ty Xăng dầu Việt Nam thực hiện chiến lược đổi mới và phát triển theo chủ trương đường lối của Đảng và Nhà nước, chuyển hoạt động sản xuất kinh doanh sang cơ chế thị trường định hướng XHCN, từng bước xây dựng Tổng công ty trở thành hãng xăng dầu quốc gia mạnh và năng động để tham gia hội nhập vào nền kinh tế khu vực và thế giới. Trong giai đoạn này, Nhà nước tặng thưởng Huân chương Độc lập hạng Nhất, Huân chương Chiến công hạng Nhì cho Tổng công ty, phong tặng 2 đơn vị thành viên danh hiệu Anh hùng lao động thời kỳ đổi mới, 5 chiến sỹ thi đua toàn quốc và 114 Huân chương Lao động các hạng cho các tập thể, cá nhân.
Công ty Chứng khoán BSC & Bản Việt
Link nội dung: https://vinabull.vn/dinh-gia-co-phieu-plx-petrolimex-tap-doan-xang-dau-viet-nam-a456.html