Phân tích cổ phiếu KDH (Nhà Khang Điền): Tiến triển đáng kể, giá mục tiêu 40.800 đồng/cp

Cuối tháng 11/2023, Khang Điền đã mở bán chính thức dự án The Privia, nằm tại đường An Dương Vương, quận Bình Tân, Tp HCM. Dự án có diện tích 1.8ha với quy mô 3 block 1,043 căn hộ. Tính đến cuối Quý 1/2024, dự án đã cất nóc cả 3 tòa và bán được 100% số căn hộ. Khang Điền sẽ tiếp tục hoàn thiện và bắt đầu giao căn hộ cho khách hàng từ Quý 4/2024.

Ước tính doanh thu và LNST của KDH năm 2024 đạt lần lượt là 3,227 tỷ VND (+54%YoY) và 804 tỷ VND (+12%YoY) nhờ bắt đầu bàn giao dự án The Privia.

Kỳ vọng trong năm 2024, KDH sẽ mở bán hai dự án hợp tác với Keppel là Clarita và Emeria. Hai dự án này có tổng diện tích 11.8ha tại đường Võ Chí Công, phường Bình Trưng Đông, Tp. Thủ Đức.

Hai dự án này đã khởi công từ Quý 4/2023, kỳ vọng có thể đóng góp vào doanh số bán hàng của KDH từ nửa cuối năm 2024. Ước tính doanh số bán hàng 2024F-2025F đạt 2,468 tỷ VND (-46%YoY) và 4,217 tỷ VND (+71%YoY).

Trong Quý 1/2024, các dự án lớn trong kế hoạch trung và dài hạn của KDH cũng ghi nhận những tiến triển đáng kể trong quá trình hoàn thiện pháp lý. Cụ thể, KDH đã đóng 50% tiền sử dụng đất cho dự án 11A (The Solina), dự án Phong Phú 2 và Bình Trưng mới đã gần đền bù xong, đang đợi phê duyệt đầu tư, dự án KCN Lê Minh Xuân đang đợi GPXD hạ tầng trong năm nay.

Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, KBSV khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu KDH với mức giá mục tiêu là 40,800 VND/cp

Thành viên cập nhật ngày 31/1/2023:  KBSV khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 35.000 đồng/cp

Khang Điền sở hữu quỹ đất lớn lên tới hơn 600ha, đều nằm tại Tp. HCM, tập trung tại khu vực Tp. Thủ Đức và khu vực phía Tây Tp. HCM với vị trí thuận lợi.

Trong năm 2023-2024, Khang Điền có kế hoạch sẽ mở bán gối đầu các dự án có quy mô nhỏ Clarita – The Privia – The Solina. Các dự án này sẽ đảm bảo giá trị bán hàng cũng lợi nhuận của KDH trong trung hạn trong khi chờ đợi mở khóa các quỹ đất có quy mô lớn.

KBSV ước tính tổng giá trị bán hàng trong năm 2023 đạt khoảng 4,304 tỷ VND (+54%YoY) và năm 2024 đạt 7,236 tỷ VND (+68%YoY) (Doanh số bán hàng ước tính chưa bao gồm dự án Đoàn Nguyên). Khang Điền hiện đang đầu tư 3 dự án có quy mô lớn bao gồm KDC Tân Tạo (330ha), KCN Lê Minh Xuân (110ha) và KDC Phong Phú 2 (130ha).

Các dự án này được kỳ vọng giúp Khang Điền khẳng định vị thế của doanh nghiệp cũng như đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận trong dài hạn. KBSV ước tính lợi nhuận sau thuế của KDH năm 2022 và 2023 đạt lần lượt là 1,254 tỷ VND (+4%YoY) và 1,337 tỷ VND (+7%YoY).

Dựa trên triển vọng kinh doanh và kết quả định giá, chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu KDH với giá mục tiêu là 35,000VND/cổ phiếu.

Cập nhật ngày 18/10/2021: giai đoạn 2022 – 2023 LNST tăng vọt nhờ vào hai dự án tại Thành phố Thủ Đức

 

Trong nửa cuối năm 2021, dự kiến 842 căn hộ của dự án Lovera Vista sẽ được bàn giao. Hiện tại, 36% số căn đã được bàn giao trong nửa đầu năm 2021. Các căn còn lại sẽ được bàn giao vào quý 4/2021.

Về hoạt động bán hàng, dự án Armena sẽ mở bán vào quý 4 năm 2021 theo kế hoạch của ban lãnh đạo. Ban lãnh đạo cũng tự tin trong việc hoàn thành chỉ tiêu doanh thu và LNST 2021 như theo kế hoạch đã đặt ra tại ĐHCĐ lần lượt ở mức 3.500 tỷ (-23% YoY) và 1.200 tỷ đồng (+5% YoY) khi Armena không phải là nguồn thu duy nhất, các thông tin chi tiết hơn sẽ được doanh nghiệp công bố trong Q4/2021.  

Triển vọng của KDH sẽ tươi sáng hơn từ năm 2022-2023 nhờ hưởng lợi về giá bán khi họ bắt đầu mở bán hai dự án Armena và Clarita (chủ yếu bán biệt thự và nhà liên kế) tại khu vực TP. Thủ Đức với mức giá từ 115-120 triệu đồng/m2 trong giai đoạn Q4/2021-2022.

Biên lợi nhuận gộp năm 2022 sẽ được cải thiện lên mức 59% từ 43% năm 2021 khi hai dự án này được bắt đầu bàn giao. Từ năm 2023, việc tung ra các dự án lớn như Corona City, Khu công nghiệp Tân Tạo và Lê Minh Xuân sẽ là điểm nhấn cho tăng trưởng doanh thu vững chắc vào năm 2023 (+28% YoY) nhờ quỹ đất lớn (chiếm hơn 80% tổng quỹ đất của KDH).

Ngoài ra, ban lãnh đạo cho rằng các dự án trung hạn bao gồm Khu công nghiệp Lê Minh Xuân và Corona City sẽ được hưởng lợi lớn khi Bình Chánh được đề xuất lên quận trong giai đoạn 2021 - 2025. Giá bán dự án của KDH tại quận Bình Tân trong tương lai cũng sẽ khởi sắc hơn khi các dự án lân cận hiện đang bán tốt với mức giá trên 50 triệu/m² (dự án Moonlight Boulevard của Hưng Thịnh đang có giá bán từ 50-55 triệu đồng/m2), Hình 4.

Kỳ vọng ROE sẽ cải thiện từ 13% năm 2021 lên mức 16% năm 2023. Dự báo năm 2021F/22F tốc độ tăng trưởng LNST công ty mẹ là 5% YoY/23% YoY với EPS tương ứng là lần lượt 1.870đ/2.302đ.

Công ty Chứng khoán Rồng Việt điều chỉnh giá mục tiêu về mức 43.400 đồng/cổ phiếu khi phản ánh số lượng cổ phiếu mới lưu hành của KDH khi bán cổ phiếu quỹ vào tháng 9/2021, tương ứng với khuyến nghị TRUNG LẬP.

Bản Việt khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho KDH

Ban lãnh đạo đặt mục tiêu cho năm 2021, bao gồm doanh thu đạt 4,8 nghìn tỷ đồng (+6% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+4% YoY).

Mục tiêu lợi nhuận này tương ứng 88% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 của chúng tôi là 1,37 nghìn tỷ đồng (+19% YoY).

Chênh lệch trên chủ yếu do thời điểm ghi nhận doanh thu và lợi nhuận cho dự án Lovera Vista (tổng dự án bao gồm khoảng 1.300 căn hộ trung cấp cao tầng tại huyện Bình Chánh, TP. HCM – đã bán 88% tính đến cuối năm 2020) và dự án thấp tầng mới Armena (Thành phố Thủ Đức, TP. HCM).

Theo tài liệu ĐHCĐ, công ty đặt mục tiêu trong năm 2021 sẽ bắt đầu phát triển 2 dự án thấp tầng mới (Armena và Clarita tại Thành phố Thủ Đức, TP. HCM) và 1 dự án cao tầng tại quận Bình Tân, TP. HCM.

Ban lãnh đạo đề xuất kế hoạch cổ tức cho năm tài chính 2020 sẽ chi trả bằng cổ phiếu là 10%; so với cổ tức hàng năm cho năm tài chính 2017-2019 gồm 500 đồng/CP và cổ tức cổ phiếu 5%. Ban lãnh đạo cũng đề xuất kế hoạch ESOP với 8,4 triệu cổ phiếu (1,5% lượng cổ phiếu hiện tại) với mức giá phát hành là 15.000 đồng/CP, dự kiến thực hiện trong năm 2021. Thời gian hạn chế giao dịch của cổ phiếu ESOP dự kiến là 1 năm.

Công ty Chứng khoán Bản Việt khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho KDH với giá mục tiêu 34.500 đồng/CP.