Đánh giá cổ phiếu GEX (Gelex): VCBS khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 30.000 đồng/cp

GEX công bố KQKD hồi phục ấn tượng trong Q2.2023. Trong 6 tháng đầu năm, DT sụt giảm đạt 14,405 tỷ đồng (-18.6% yoy) và LNST đạt 229 tỷ đồng. KQKD trong Q2.2023 có sự hồi phục mạnh mẽ so với Q1.2023 với DTT đạt 7,995 tỷ đồng (-11.8% yoy) và LNST đạt 321 tỷ đồng (+2359% yoy).

Câu chuyện hồi phục của GEX trong Q2.2023 tới chủ yếu từ sự thuận lợi của thị trường đầu tư. Cụ thể, VCBS ước tính GEX có lãi trở lại từ kinh doanh chứng khoán với giá trị 117 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức lỗ 144 tỷ đồng của Q1.2023.

Triển vọng:

1) GEX nắm giữ các mảng kinh doanh với vị thế hàng đầsu trong ngành vật liệu xây dựng, thiết bị điện, bất động sản. VCBS kỳ vọng tình hình kinh doanh khó khăn trong ngắn hạn sẽ dần được cải thiện và còn nhiều tiềm năng trong dài hạn.

2) Chiến lược thoái vốn một phần mảng năng lượng sẽ giúp GEX có thêm nguồn lực tài chính để thực hiện các thương vụ M&A giúp GEX chớp cơ hội mở rộng kinh doanh mạnh mẽ trong thời gian tới cũng như xử lý các vấn đề về trái phiếu đã phát hành còn tồn đọng.

Rủi ro:

1) Rủi ro tới từ thị trường bất động sản kéo dài tình hình suy giảm tác động lên hầu hết các mảng kinh doanh của GEX.

2) Kế hoạch thoái vốn bị kéo dài và giá thoái vốn không như kỳ vọng.

Đánh giá: VCBS cho rằng GEX đang trên đà hồi phục KQKD rất tốt trong Q2.2023, các mảng kinh doanh hiện tại đang có sự hồi phục tốt hơn dự kiến trong báo cáo gần nhất. Kế hoạch thoái vốn mảng năng lượng sẽ là cú hích lớn cho câu chuyện lợi nhuận của GEX trong giai đoạn cuối năm 2023.

Với tình hình hiện tại, VCBS cho rằng GEX sẽ sớm vượt kế hoạch kinh doanh năm (chưa tính đến thoái vốn mảng năng lượng). VCBS tiếp tục khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GEX và nâng giá mục tiêu là 30,000 đồng.

Cập nhật ngày 8/12/2021: VCBS định giá 38.100 đồng/cp năm 2022 cho GEX  

Thiết bị điện Đông Anh (UPCOM-TBD): Đang trong quá trình xin sự chấp thuận của Ủy ban chứng khoán nhằm phát hành thêm 7.1 triệu cổ phiếu. Dự kiến sẽ hoàn thành T12.2021.

Dự án số 10 Trần Nguyên Hãn: Hoàn thành xây dựng tường bao quanh và đang trong quá trình thi công móng. Dự kiến dự án sẽ hoàn thành vào Q4.2023 với kế hoạch xây dựng là tổ hợp thương mại, khách sạn và văn phòng tiêu chuẩn 5 sao.

Dự án điện gió Gelex 1, 2, 3 và Hướng Phùng 2, 3 đã hoàn thành COD và vận hành thương mại từ T11.2021.

TRIỂN VỌNG KINH DOANH

Hợp nhất với Viglacera (HOSE: VGC) từ Q2.2021 sẽ giúp GEX ghi nhận bước chuyển biến lớn trong KQKD, từ đó giúp bảng cân đối của GEX trở nên tích cực hơn. VGC là công ty dẫn đầu trong mảng khu công nghiệp tại miền Bắc và vật liệu xây dựng trên cả nước. VGC hiện tại đang có tốc độ cho thuê KCN rất nhanh trong năm 2021 đi kèm với triển khai thêm KCN Thuận Thành - Bắc Ninh vào năm 2022 (đã bắt đầu xây dựng cơ sở hạ tầng từ Q3.2021). Trong mảng VLXD, công ty đưa vào vận hành nhà máy kính nổi siêu trắng đầu tiên của Việt Nam (ứng dụng trong sản xuất tấm pin năng lượng mặt trời).

Gelex dần niêm yết các công ty sub-holding sẽ giúp quản trị hiệu quả hơn và giúp đánh giá lại doanh nghiệp. Gelex Electric đã hoàn thành đấu thầu và dự kiến sẽ giao dịch trên UPCOM trong Q4.2021 và tiếp theo sẽ là Gelex Infrastruture. Đồng thời, Gelex sẽ dần triển khai M&A với các công ty trong lĩnh vực bất động sản giúp nâng thêm giá trị doanh nghiệp.

Các dự án năng lượng tái tạo của GEX đã đi vào hoạt động và hoàn thành COD vào 31/10 vừa qua, sẽ giúp công ty có dòng tiền lớn từ các dự án này từ năm 2022. Các dự án này cung cấp 420-460 triệu kWh/năm và đem về thêm cho GEX doanh thu 810 tỷ đồng/năm và LNST (giai đoạn đã trả hết vay nợ, khoảng 3 năm sau vận hành) là khoảng 400 tỷ đồng/năm

ĐÁNH GIÁ SƠ BỘ

Công ty Chứng khoán VCBS đánh giá tích cực với kết quả kinh doanh 2021 của GEX, đặc biệt khi LNTT đã vượt kế hoạch. KQKD tích cực được đóng góp bởi VGC khi hoạt động cho thuê KCN vượt KHKD được công ty đưa ra đầu năm.

Trên quan điểm thận trọng, chúng tôi tiếp tục chưa đưa vào dự phóng dự án số 10 Trần Nguyên Hãn của GEX.

Do đó, với kết quả kinh doanh dự phóng, Công ty Chứng khoán VCBS đưa ra định giá 38.100 đồng/cp năm 2022 cho GEX và hạ khuyến nghị trước đó từ Mua xuống Khả quan.

Cập nhật ngày 1/4/2021: Bản Việt khuyến nghị 25.000 đồng/CP

VGC - công ty liên kết mà Tổng Công ty cổ phần Thiết bị điện Việt Nam - GEX sở hữu 46% cổ phần – công bố kế hoạch cho năm 2021 khá ổn.

Cụ thể trong báo cáo thường niên, VGC lên kế hoạch doanh thu đạt 12 nghìn tỷ đồng (+27% YoY) và LNTT báo cáo đạt 1 nghìn tỷ đồng (+19% YoY), cao hơn 7% so với mục tiêu của chúng tôi.

Ngoài ra, VGC đặt mục tiêu chi 2,8 nghìn tỷ đồng cho các khoản đầu tư mới trong năm 2021 (trong đó 2,4 nghìn tỷ đồng được sử dụng cho mảng cho thuê KCN).

Công ty sẽ tiếp tục đầu tư vào các KCN mới như Thuận Thành 1 (250 ha), Đông Mai mở rộng (145 ha), Hải Yên (130 ha), Đông Triều 2, Tiền Hải mở rộng (329 ha), Phú Hà (100 ha) và các KCN tại Yên Bái (496 ha), Dốc Đá Trắng (288 ha tại Khu kinh tế Vân Phong) và các KCN mới tại Huế.

VGC đề xuất chia cổ tức tiền mặt ở mức 1.100 đồng/CP (lợi suất 3,1%) cho năm 2020 và 1.200 đồng/CP (lợi suất 3,3%) cho năm 2021.

Lưu ý rằng GEX đã đăng ký mua 22,5 triệu cổ phiếu VGC trong giai đoạn từ ngày 08/03 đến ngày 06/04 thông qua giao dịch khớp lệnh và/hoặc thỏa thuận, điều này sẽ tăng tỷ lệ sở hữu của công ty tại VGC từ 46% lên 51%.

Công ty Chứng khoán Bản Việt ngày 1/4/2021 có khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho GEX với giá mục tiêu 25.000 đồng/CP.