Đánh giá cổ phiếu ITD (Tiên Phong): chờ khởi sắc!

Bức tranh tài chính ảm đạm trong năm đại dịch 2021

Công ty cổ phần công nghệ Tiên Phong (HOSE: ITD) cung cấp các các thiết bị phần cứng cho các dự án và giải pháp tích hợp kỹ thuật cao trong các lĩnh vực: viễn thông, công nghệ thông tin, điện tự động, điện hạ tầng và hạ tầng giao thông.

Trước bối cảnh đại dịch Covid-19 diễn biến phức tạp, Chính phủ đặt lệnh phong tỏa nghiêm ngặt tại Khu chế xuất Tân Thuận, là trụ sở kinh doanh của ITD, khiến cho mọi hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty bị đóng băng. Đồng thời, trong bối cảnh khó khăn chung toàn ngành, do các doanh nghiệp đều thiếu việc làm nên đã chủ động hạ giá dự thầu để tăng cơ hội trúng thầu, dẫn đến gia tăng sự cạnh tranh trong các dự án có vốn đầu tư nhà nước.

Đáng chú ý, CTCP Kỹ thuật điện Toàn Cầu (công ty con của ITD) liên danh cùng hai công ty khác đã thành công ký kết hợp đồng thi công toàn bộ dự án trị giá trị 632 tỷ đồng với công ty VNG Data Center vào tháng 7/2021. Mặc dù số hợp đồng đã ký trong 2021 có giá trị lớn nhưng những khó khăn như chuyên gia nước ngoài không sang được Việt Nam, và đứt gãy chuỗi cung ứng toàn cầu đã ảnh hưởng đến tiến độ bàn giao sản phẩm và ghi nhận doanh thu của ITD.

Kết quả là, bức tranh tài chính của ITD tương đối ảm đảm trong năm 2021. Doanh thu thuần hợp nhất của công ty đạt 363 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 55% kế hoạch đặt ra cho năm 2021 là 660 tỷ đồng, giảm 10,8% YoY.

Tháng 12/2021, công ty mẹ đã tối ưu hóa nguồn lực kinh doanh nhờ vào việc hợp nhất hai ban ITS – Giao thông thông minh và ICT – Viễn thông tin học để trở thành ban ITI – Hạ tầng thông minh.

Phê duyệt góp vốn thành lập công ty Intelnet chủ yếu là sản xuất phần mềm và các ứng dụng về Blockchain.

Tuy nhiên, trong tháng 3/2022, CTCP kỹ thuật điện Toàn Cầu đã hoàn tất việc chuyển nhượng công ty con là công ty TNHH MTV Hạ tầng kỹ thuật Toàn Cầu đang hoạt động trong lĩnh vực cho thuê trạm BTS cho công ty nước ngoài, và ghi nhận lợi nhuận 55,6 tỷ đồng. Qua đó, LNST hợp nhất công ty mẹ vẫn vượt KH năm và đạt 27,7 tỷ đồng (ITD có niên độ kế toán từ 01/04 – 31/03 nên lợi nhuận từ chuyển nhượng công ty con có giá trị được phản ánh vào KQKD năm 2021).

Phương án chia cổ tức cho năm 2021: chia 10% bằng cổ phiếu.  

Kế hoạch kinh doanh năm 2022:

Năm 2022, công ty đặt kế hoạch doanh thu và LNST lần lượt là 820 tỷ đồng (+126% YoY) và 30 tỷ (+8,3% YoY). Ban lãnh đạo cho rằng, nhờ vào việc chuyển hướng kinh doanh từ đấu thầu theo các dự án sang tự gia công phần mềm sẽ đóng góp tích cực vào kết quả kinh doanh chung, LNST hợp nhất 2022 có thể đạt được ít nhất 30 tỷ. Do đó, ITD đã đầu tư 45% vào công ty gia công phần mềm Larion trong tháng 5/2022 (kết hợp quyền chọn mua thêm 6%) nhằm tăng cường phát triển mảng sản xuất phần mềm. Hiện tại Larion chủ yếu sản xuất và phục vụ cho thị trường Mỹ, và đang có kế hoạch mở rộng sang thị trường Hàn Quốc, Nhật Bản và thị trường nội địa. ITD kỳ vọng doanh thu và LNST hàng năm của Larion sẽ đạt lần lượt khoảng 120 tỷ và 22 tỷ, qua đó đóng góp tích cực vào KQKD hợp nhất.

Kế hoạch chia cổ tức cho năm 2022: tối thiểu 10% bằng tiền mặt, và 10% bằng cổ phiếu.

Kế hoạch tăng vốn trong năm 2022: ITD dự kiến tăng vốn điều lệ thông qua các hình thức (1) Phát hành riêng lẻ cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 25%, mức giá chào bán là 10.000 VNĐ/cổ phiếu và (2) ESOP cho cán bộ nhân viên với tỷ lệ 5%, mức giá chào bán là 10.000 VNĐ/cổ phiếu và sẽ bị giới hạn giao dịch trong vòng 1 năm.

Triển vọng trung dài hạn

Doanh nghiệp đề ra mục tiêu cho năm 2025 sẽ đạt được doanh thu 1.600 tỷ đồng tương ứng với mức tăng trưởng kép là 25%, dựa trên lực đẩy từ (1) nhu cầu chuyển đổi số và gia công phần mềm đang ngày càng cao và (2) triển vọng tích cực từ mảng Hạ tầng thông minh (ban ITI).

Nhận định:

Đánh giá về chiến lược kinh doanh, ITD đang có bước chuyển mình từ cung cấp thiết bị cho dự án sang gia công phần mềm sau khi nhận thấy ảnh hưởng từ dịch COVID – 19 khiến các dự án bị đóng băng. Đây là sự chuyển hướng tương đối chậm nhưng là sự phòng ngừa rủi ro dịch bệnh một lần nữa quay lại Việt Nam.

Rồng Việt cho rằng năm 2022 sẽ có phần khởi sắc dành cho ITD khi các doanh nghiệp được quay trở lại hoạt động, các dự án có quy mô vốn đầu tư lớn bị đình trệ trước đó sẽ tiếp tục được triển khai.

Triển vọng về mảng Giao thông thông minh trong năm 2022 là khả quan do hưởng lợi từ chính sách đầu tư công cao tốc Bắc – Nam sẽ đều được áp dụng công nghệ ITS và thu phí tự động không dừng

Cập nhật ngày 26/3/2021: Tăng trưởng mạnh từ đầu tư giao thông

Trong thời gian tới, ITD có nhiều tiềm năng tăng trưởng mạnh với các điểm nhấn:

- Xu hướng thu phí không dừng: Với việc đẩy mạnh triển khai hệ thống thu phí không dừng, cuối năm 2020 các đơn vị đã cơ bản lắp đặt xong làn không dừng trong dự án BOO1 và BOO2, do dó ITD có thể ghi nhận nốt doanh thu trong quý I và II. Đối với dự án thu phí mới ITD sẽ có nhiều đầu việc liên quan đến: (1) Cao tốc Bắc – Nam sau khi chốt xong phương án thu phí; (2) Triển khai thêm làn dự án cũ và các dự án cao tốc mới khác.

- Giao thông thông minh sẽ được đầu tư mạnh: Theo lãnh đạo ELC (công ty có mảng giao thông thông minh cùng ITD), hiện đang có nhiều gói thầu liên quan đến giao thông thông minh (ITS) đang được triển khai. Trong quý II sẽ mở thầu nhiều gói thầu khác đối với cao tốc mới. Đây là các dự án sẽ đảm bảo doanh thu cho doanh nghiệp trong ngành như ITD và ELC.

- Cổ tức cao, định giá rẻ: Từ năm 2015, công ty luôn duy trì cổ tức khá cao từ 1.000 - 2.000đ hàng năm tùy theo hoạt động kinh doanh.

Định giá của doanh nghiệp ở mức khá rẻ khi P/B ở mức 0,9 lần - P/E forward có thể ở mức 5 lần. Lượng tiền mặt của công ty cũng đang duy trì lớn hơn nợ vay tài chính, đảo bảo an toàn về đòn bẩy.

Với triển vọng lớn từ các dự án giao thông thông minh và thu phí không dừng, ITD có triển vọng đột phá về doanh thu và lợi nhuận.

Công ty Chứng khoán Agribank khuyến nghị mua ITD ở mức giá 12.5-13 với giá mục tiêu 1 năm là 17.500đ/cp, tương ứng P/E forward là 7 lần. Cắt lỗ nếu giá giảm dưới mức 11.500đ/cp.

Rủi ro: ITD có rủi ro về chính sách liên quan dự án cũng như rủi ro về khả năng trả nợ của các đối tác.