Định giá cổ phiếu PPC: tăng giá mục tiêu lên 16.700 đồng/cp, khuyến nghị KHẢ QUAN

Bản Việt điều chỉnh tăng 12% giá mục tiêu cho PPC lên 16,700 đồng/CP và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN. Giá mục tiêu cao hơn phản ánh:

(1) định giá cho mảng sản xuất điện riêng lẻ của PPC tăng 10%, nhờ dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-28 tăng 4.7%;

(2) định giá cho HND tăng 12%, phản ánh dự báo tổng LNST giai đoạn 2024-2028 tăng 6.1%;

(3) định giá cho QTP tăng19%, phản ánh dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 tăng 15.9%

(4) tác động tích cực của việc cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2025.  

Điều chỉnh tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-28 do giả định giá bán trung bình (ASP) đối với giá thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) dự kiến tăng. Mức tăng này lớn hơn mức cổ tức dự kiến giảm vào năm 2024 khi giảm dự báo chia cổ tức tiền mặt từ QTP và HND theo nghị quyết từ ĐHCĐ của 2 công ty trên. 

Thành viên cập nhật ngày 12/8/2022: nâng khuyến nghị từ TRUNG LẬP lên MUA, giá mục tiêu 22.500 đồng/cp

Trong năm 2022, dự báo PPC sẽ cung cấp khoảng 3,7 tỷ kWh sản lượng hợp đồng, theo đó doanh thu và LNST ước tính sẽ đạt 5.640 tỷ đồng (+ 45,8% YoY) và 407 tỷ đồng (+88,0% YoY). Thu nhập từ cổ tức từ các công ty liên kết HND (800 đồng / cổ phiếu) và QTP (800 đồng / cổ phiếu) được trả trong Q3 2022 sẽ là điểm nhấn cho lợi nhuận của PPC trong 2H2022.

Kỳ vọng lợi nhuận của PPC sẽ phục hồi trong năm 2023. Lợi nhuận từ mức cổ tức ổn định của các công ty liên kết, cùng với việc máy phát điện S6 của Phả Lại 2 hoạt động trở lại sẽ thúc đẩy sự phục hồi của doanh nghiệp trong năm 2023. Ngoài ra, mức lợi tức cổ tức của PPC khá hấp dẫn, ước tính khoảng 11% cho năm 2023, là một điểm nhấn.

Do đó, chúng tôi nâng khuyến nghị đối với PPC từ TRUNG LẬP lên MUA, với mức điều chỉnh giá mục tiêu là 22.500 đồng.

Thu nhập tài chính là điểm sáng cho lợi nhuận trong nửa cuối năm 2022

Thu nhập từ cổ tức từ các công ty liên kết HND và QTP được ghi nhận vào quý 3/2022, là 1 điểm nhấn trong lợi nhuận của PPC. Chúng tôi ước tính 2 công ty liên kết này sẽ đóng góp doanh thu hoạt động tài chính của doanh nghiệp khoảng 163 tỷ đồng và 152 tỷ đồng cho PPC trong 6 tháng cuối năm 2022 và trong năm 2023, mức đáng kể với kết quả kinh doanh kém trong giai đoạn khó khăn của doanh nghiệp.

Đồng thời, kết quả kinh doanh triển vọng của HND và QTP sẽ hỗ trợ lợi nhuận bền vững của PPC trong những năm tới. Chúng tôi kỳ vọng HND và QTP sẽ có sự tăng trưởng và phục hồi trong năm 2023. Thu nhập cổ tức của PPC từ 2 công ty liên kết này kỳ vọng sẽ ổn định trong trung hạn.

Lợi nhuận cốt lõi kỳ vọng sẽ phục hồi trong 2023

PPC dự kiến sẽ phục hồi hoạt động kinh doanh trong năm 2023 sau nhờ (1) Tổ máy S6 (300MW) của Nhà máy điện Phả Lại 2 hoạt động trở lại và (2) Elnino dự kiến sẽ quay trở lại trong tương lai gần. EPS năm 2022 và 2023 dự báo tăng 59% YoY và 157% YoY, lên 815 tỷ đồng và 2.097 tỷ đồng. Trong đó, các chỉ số P/ E năm 2022F và 2023F lần lượt là 18.7x/8.6x.

Lịch sử trả cổ tức tiền mặt đều đặn, lợi tức cổ tức ước tính 11% cho năm 2023

PPC luôn giữ mức chi trả cổ tức đều đặn. Chúng tôi dự phóng thu nhập hồi phục trong năm tới, cùng với lợi nhuận tài chính ổn định của các công ty liên kết sẽ hỗ trợ tỷ suất cổ tức hấp dẫn của PPC là 11% cho năm 2023. Chúng tôi dự báo FCFE trong giai đoạn 2023-2025 sẽ dao động trong khoảng 800 tỷ đồng, tương đương 2.500 đồng/ cổ phiếu

Cập nhật ngày 25/3/2021: giá mục tiêu 30.800 đ/cp

CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) công bố báo cáo thường niên 2021 bao gồm kế hoạch lợi nhuận thận trọng.

PPC đặt kế hoạch LNTT 2021 đạt 343 tỷ đồng, thấp hơn 72% so với 2020 và thấp hơn 64% dự phóng LNTT 2021 của chúng tôi.

Kế hoạch lợi nhuận của PPC thấp hơn đáng kể dự báo của Công ty Chứng khoán Bản Việt do giả định sản lượng điện sản xuất thận trọng và tỷ suất sử dụng nội bộ cao.

Cụ thể, PPC đặt kế hoạch sản lượng thương phẩm 4,4 tỷ kWh – thấp hơn 7% dự báo. Trong khi đó, tỷ lệ điện tự dùng (phần trăm chênh lệch giữa sản lượng sản xuất và doanh số thươn phẩm) là 18,9% so với tỷ lệ tự dùng năm 2020 là 8,8%.

Ngoài ra, giả định thu nhập tài chính của PPC (chủ yếu bao gồm cổ tức từ HND và QTP) thấp hơn dự báo của chúng tôi.

Lưu ý rằng PPC thường đặt kế hoạch kinh doanh thận trong khi đã vượt kế hoạch 70% trong 3 năm qua.

Trong khi kế hoạch sản lượng của công ty là thấp hơn dự phóng, chúng tôi cho rằng kế hoạch tỷ lệ điện tự dùng cao của PPC là rất thận trọng.

PPC đặt kế hoạch cổ tức tiền mặt (DPS) 2021 đạt 800 tỷ đồng (lợi suất cổ tức 3%) – tương ứng với tỷ thanh toán khoảng 80% dựa theo kế hoạch lợi nhuận của PPC – so với dự phòng DPS 2021 là 2.500 đồng (lợi suất cổ tức 10%) tương ứng với tỷ lệ thanh toán 100%, dựa theo dự báo lợi nhuận 2021 của chúng tôi.

Công ty Chứng khoán Bản Việt khuyến nghị MUA dành cho PPC với giá mục tiêu 30.800 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời 31%, dưa theo lợi suất cổ tức 10%.