Đánh giá cổ phiếu BCG (Bamboo Capital): 2024 vẫn là một năm đầy thách thức

Q4/2023, BCG ghi nhận doanh thu thuần đạt 1,178 tỷ đồng, giảm 4% YoY và LNST đạt 3.4 tỷ đồng, lãi dương trở lại từ mức lỗ ròng -339 tỷ cùng kỳ Q4/2022.

Lũy kế cả năm 2023, BCG ghi nhận doanh thu thuần đạt 4,012 tỷ đồng, giảm 11% YoY và LNST đạt 188 tỷ đồng, giảm 65% YoY, tương ứng hoàn thành 58% kế hoạch doanh thu và 29% kế hoạch lợi nhuận năm 2023.

Các kế hoạch chuẩn bị cho sự phục hồi trong 2024

Ban lãnh đạo cho biết ước tính KQKD Q1/2024 khá khả quan, dự kiến doanh thu và LNTT lần lượt đạt 1,000 tỷ đồng (+43% YoY) và 100 tỷ đồng (+182% YoY). Bên cạnh đó, nửa đầu năm 2024 tình hình sẽ vẫn còn nhiều khó khăn nhưng sẽ tích cực hơn trong nửa cuối năm.

Kế hoạch tăng vốn đã được ĐHCĐ 2022 thông qua với tỷ lệ phát hành 2:1, nhằm chuẩn bị vốn chủ cho các dự án lớn dự kiến triển khai trong thời gian tới. Hồ sơ xin tăng vốn đang chờ UBCKNN phê duyệt. Đây sẽ là thông tin hỗ trợ giá cổ phiếu do nếu phát hành thành, BCG sẽ có thêm nguồn vốn cho các dự án cũng như nâng cao năng lực cạnh tranh.

Quan điểm đầu tư

Năm 2024 sẽ vẫn là một năm đầy thách thức đối với BCG khi 02 mảng hoạt động cốt lõi của Công ty là BĐS và xây dựng vẫn đang có nhiều khó khăn theo thị trường chung, ít nhất là trong nửa đầu 2024.

Việc mở bán sản phẩm BĐS trong nửa đầu năm sẽ khá hạn chế nhưng mảng xây dựng có khả năng tích cực hơn do kỳ vọng TCD sẽ tiếp tục hưởng lợi nhờ Chính phủ đẩy mạnh đầu tư công.

Tuy nhiên, kỳ vọng tích cực hơn cho nửa cuối 2024 nhờ: 1) môi trường lãi suất thấp được duy trì và tạo điều kiện cho thị trường BĐS phục hồi; 2) Fed có thể giảm lãi suất trong nửa cuối 2024 sẽ hỗ trợ tâm lý nhà đầu tư, qua đó giúp đẩy nhanh tiến độ bán hàng của các dự án BĐS mà BCG đang triển khai.

Ước tính doanh thu 2024F của mảng BĐS sẽ đạt 1,127 tỷ đồng, tăng 19% YoY do các dự án đã được chuẩn bị sẵn sàng mở bán khi thị trường hồi phục.

Cho rằng khó khăn song vẫn trong quá trình chuẩn bị cho sự phục hồi trong 2024, Yuanta khuyến nghị MUA cho BCG với giá mục tiêu 11,154 VNĐ/cp

Cập nhật ngày 28/11/2023: nhiều tiềm năng, SBS khuyến nghị đầu tư dài hạn

Dựa trên những tiềm năng của Doanh nghiệp, CTCP Chứng khoán SBS khuyến nghị đầu tư dài hạn cổ phiếu của CTCP Bamboo Capital (MCK: BCG – HSX) theo những luận điểm:

1. BCG là 1 trong những tập đoàn đa ngành hàng đầu Việt Nam: với các mảng kinh doanh cốt lõi đều có nhiều tiềm năng tăng trưởng trong tương lai (Bất động sản, Năng lượng tái tạo, Xây dựng..)

2. Thị trường Bất động sản đang dần trải qua giai đoạn khó khăn: BCG Land có tiềm lực tài chính tốt nếu so sánh với các DN BĐS đang gặp khó khăn hiện tại. Các dự án cũng được chọn lọc và có tệp khách hàng riêng nên ít bị ảnh hưởng bởi khó khăn chung.

3. Mảng Năng lượng tái tạo tràn đầy tiềm năng tăng trưởng: BCG Energy là DN phát triển NLTT hàng đầu Việt Nam đã triển khai và hoàn thiện hàng loạt dự án đón đầu mục tiêu của đất nước trong việc đảm bảo an ninh năng lượng, cam kết hội nhập.. được dự báo sẽ có nguồn thu rất ổn định và đóng góp đáng kể cho Tập đoàn trong dài hạn.

4. Mảng Xây dựng hạ tầng: mục tiêu đưa Tracodi trở thành nhà đầu tư hạ tầng giao thông và tổng thầu xây dựng hàng đầu Việt Nam. Với những lợi thế từ nguồn vốn công ty mẹ, mỏ đá sở hữu.. Tracodi luôn sẵn sàng để đón đầu làn sóng đầu tư công thời gian tới.

5. Bên cạnh các mảng cốt lõi, BCG cũng mở rộng sang nhiều lĩnh vực tiềm năng khác: như Dược phẩm, Tài chính – Bảo hiểm, Dịch vụ quản lý và Phân phối.. để đa dạng hóa và khép kín hệ sinh thái của Tập đoàn.

6. Rủi ro tài chính của Doanh nghiệp: đã được đưa về mức cân bằng với tỷ lệ nợ/VCSH là 1.93 lần, đảm bảo an toàn tài chính để tập trung nguồn lực cho các mảng kinh doanh cốt lõi.

Định giá BCG

SBS tiến hành định giá BCG theo 3 phương pháp: P/E, P/B và mô hình SOTP. Theo đó, giá mục tiêu cho BCG trong giai đoạn 2024-2025 là 12,510 VNĐ/CP và khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu BCG.

RỦI RO

- Rủi ro nền kinh tế: Nền kinh tế toàn cầu cũng như Việt Nam đang phải đối diện với những thách thức đáng kể tới từ những yếu tố khách quan như xung đột Nga – Ukraine, Israel – Hamas..

- Rủi ro chính sách: Khi Việt Nam là 1 trong những nước có sự thay đổi chính sách nhiều nhất, có thể ảnh hưởng trực tiếp tới nhiều mảng kinh doanh của Doanh nghiệp, đặc biệt mảng Năng lượng tái tạo.

Cập nhật ngày 5/10/2023: Yuanta khuyến nghị NẮM GIỮ, chờ hồi phục từ 2024

Năm 2023 đầy thách thức với Tập đoàn Bamboo Capital (mã BCG) khi cả 2 mảng hoạt động cốt lõi của Công ty là bất động sản và năng lượng tái tạo gặp nhiều khó khăn. Tuy vậy, năm 2024 sẽ xuất hiện nhiều tín hiệu tích cực hơn.

BCG ghi nhận doanh thu thuần đạt 1,114 tỷ đồng, tăng trưởng +26.5% YoY và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 115 tỷ đồng, giảm -54% YoY. Tăng trưởng doanh thu được thúc đẩy bởi tăng trưởng doanh thu của mảng năng lượng và bảo hiểm, trong khi doanh thu của mảng BĐS sụt giảm và xây lắp sụt giảm.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2023, BCG ghi nhận doanh thu thuần đạt 1,816 tỷ đồng và LNST đạt 176 tỷ đồng tương ứng hoàn thành 26% kế hoạch doanh thu và 26% kế hoạch lợi nhuận năm 2023.

LNST trong Q2/2023 sụt giảm mạnh chủ yếu do thu nhập tài chính sụt giảm đáng kể so với cùng kỳ do nguồn thu từ các giao dịch M&A sụt giảm mạnh -82% YoY và chỉ đạt 53 tỷ đồng. Bên cạnh đó, BCG không ghi nhận lãi từ hợp nhất kinh doanh như trong Q2/2022.

Mảng năng lượng: Tổng sản lượng điện của Q2/2023 đạt 182.6 triệu kWh (+11.5% YoY), trong đó sản lượng của riêng T7/2023 đạt hơn 70 triệu kWh (+32.9% YoY). Tăng trưởng sản lượng điện đến từ sản lượng điện tăng lên của dự án Phù Mỹ sau khi 114 MW công suất còn lại của dự án này được đưa vào vận hành thương mại.

Mảng bất động sản: Công ty tiếp tục bàn giao các sản phẩm của dự án Radisson Blu Hội An và Hội An D’or. Dự án King Crown Infinity dự kiến mở bán đợt 3 trong cuối năm 2023 với khoảng 200 sản phẩm.

Chi phí lãi vay tăng 7% YoY, đạt mức 415 tỷ đồng. Các chi phí bán hàng và chi phí quản lý giảm lần lượt -8% YoY và -11% YoY.

Tại thời điểm cuối Q2/2023, nợ vay ròng của BCG ở mức 13.2 nghìn tỷ đồng, hệ số Nợ ròng/VCSH ở mức 0.91x, giảm so với mức 1.04x tại thời điểm đầu năm.

BCG LAND dự kiến IPO trong giai đoạn cuối năm

BCG LAND đang hoàn tất các thủ tục cuối cùng để niêm yết trên sàn UPCOM, dự kiến trong cuối tháng 9 hoặc đầu tháng 10 tới. 460 triệu cổ phiếu của BCG Land sẽ được niêm yết và giao dịch với mã cổ phiếu là BCR. BCG hiện hiện nắm 71.53% tỷ lệ kiểm soát và 66.24% tỷ lệ lợi ích đối với BCG Land.

Việc niêm yết BCG LAND sẽ tạo tâm lý tích cực đối với cổ phiếu BCG trong ngắn hạn, ngoài ra, điều này còn giúp cho BCG LAND chủ động hơn trong các kế hoạch huy động vốn. Ngoài ra, BCG ENERGY cũng đang thực hiện các bước thủ tục để chuẩn bị niêm yết vào đầu năm sau.

Quan điểm đầu tư

Năm 2023 là một năm đầy thách thức đối với BCG khi cả 02 mảng hoạt động cốt lõi của Công ty là BĐS và NLTT vẫn gặp nhiều khó khăn. Tuy vậy, năm 2024 sẽ xuất hiện nhiều tín hiệu tích cực hơn khi môi trường lãi suất thấp được duy trì và tạo điều kiện cho thị trường BĐS phục hồi, qua đó giúp đẩy nhanh tiến độ bán hàng của các dự án BĐS mà BCG đang triển khai.

Dự báo doanh thu thuần và LNST năm 2023 của BCG đạt lần lượt 2,961 tỷ đồng (-35% YoY) và 230 tỷ đồng (-57% YoY). Lợi nhuận suy giảm chủ yếu do thu nhập tài chính giảm mạnh. Ước tính doanh thu của mảng BĐS sẽ giảm nhẹ so với năm 2022 và đạt 1,174 tỷ đồng (-8% YoY) và doanh thu của của mảng năng lượng ước đạt 1,111 tỷ đồng (+11% YoY) nhờ 114 MW còn lại của dự án Phù Mỹ đi vào hoạt động từ giữa năm 2023. Sản lượng điện của các nhà máy mà BCG sở hữu trong năm 2023 ước đạt 664 triệu kWh, tăng trưởng +15% YoY.

Yuanta đưa giá mức giá mục tiêu cho cổ phiếu BCG là 12,051 đồng/cp và khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu BCG. 

Rủi ro tăng giá:  Tiến độ pháp lý của các dự án BĐS được đẩy nhanh và thị trường BĐS hồi phục nhanh hơn dự kiến.  Chính sách khuyến khích phát triển năng lượng tái tạo mới được ban hành.

Rủi ro giảm giá:  Lãi suất điều hành tăng trở lại.

Cập nhật ngày 20/3/2021: Bất động sản sẽ đóng góp đáng kể trong 2021, giá mục tiêu 18.293 đ/cp

BCG đã công bố BCTC Quý 4/2020, theo đó doanh thu thuần đạt 214 tỷ đồng, giảm mạnh -66% so với cùng kỳ và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 165 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ chỉ đạt 2 tỷ đồng.

Doanh thu giảm mạnh do doanh thu từ cung cấp hàng hóa, thành phẩm (Nguyễn Hoàng) và xây dựng (Tracodi) giảm mạnh so với cùng kỳ. LNST ghi nhận mức tăng trưởng +1,028% YoY nhờ lợi nhuận tài chính đột biến từ việc chuyển nhượng dự án và khoản thu từ các hợp đồng hợp tác đầu tư.

Các dự án NLTT mà BCG nắm cổ phần chi phối như Phù Mỹ, VNECO Vĩnh Long chỉ mới đi vào hoạt động từ cuối năm 2020 và chưa đóng góp doanh thu trong năm 2020. Bên cạnh đó, Công ty cũng chưa thể ghi nhận doanh thu từ dự án Radisson Blu Hội An (Malibu Hội An) do ảnh hưởng của dịch Covid-19.

Lũy kế cả năm 2020, BCG ghi nhận doanh thu thuần đạt 1,902 tỷ đồng (+21% YoY) và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 215 tỷ đồng (+88% YoY).

Công ty Chứng khoán Yuanta VN đánh giá cao tiến độ triển khai các dự án điện mặt trời của BCG, khi kịp thời đưa vào vận hành dự án VNECO – Vĩnh Long và một phần dự án Phù Mỹ trước 31/12/2020, trong đó dự án VNECO – Vĩnh Long có thời gian thi công nhanh kỷ lục. Hai dự án này sẽ đóng góp lợi nhuận đáng kể cho BCG kể từ năm 2022, trong khi đó, chúng tôi dự báo mảng BĐS sẽ có đóng góp đáng kể vào KQKD của BCG trong năm 2021 mà cụ thể từ các dự án King Crown Village và Radisson Blu Hội An.

BCG sẽ hoàn tất việc bàn giao 17 căn biệt thự của dự án King Crown Village trong năm 2021 và một phần của dự án Radisson Blu Hội An, qua đó, mảng BĐS của Công ty sẽ ghi nhận LNST đạt 332 tỷ đồng. Mảng năng lượng ước tính sẽ ghi nhận LNST đạt 31 tỷ đồng. Đối với mảng xây dựng, Tracodi sẽ chủ yếu thực hiện các dự án do BCG làm chủ đầu tư, do đó doanh thu từ mảng này sẽ không đáng kể trong năm 2021 do tác động từ việc hợp nhất.

Dự báo BCG sẽ ghi nhận Lợi nhuận sau thuế 363 tỷ đồng trong năm 2021, tăng trưởng +35.7% so với cùng kỳ.

Rủi ro  

Thị trường BĐS du lịch tăng trưởng chậm: Các dự án BĐS của BCG chủ yếu là các dự án BĐS du lịch, nghỉ dưỡng và BĐS cao cấp, vốn nhạy cảm đối với chu kỳ của nền kinh tế. Hiện tại, phân khúc BĐS nghỉ dưỡng đang chịu tác động tiêu cực từ dịch Covid-19, ngoài ra, vấn đề về pháp lý chưa hoàn thiện (cho condotel) cũng là yếu tố khiến cho loại hình BĐS này giảm sức hút đối với NĐT.

Chính sách ưu đãi đối với NLTT: Các chính sách khuyến khích đối với các dự án NLTT hiện đang khá hấp dẫn, tuy nhiên, khoảng thời gian để hưởng ưu đãi khá ngắn và tạo ra rủi ro đối với các dự án không thể hoàn thành kịp tiến độ.

Rủi ro pha loãng: Các dự án BĐS và NLTT đều đỏi hỏi vốn đầu tư lớn, riêng đối với các dự án điện mặt trời, chủ đầu tư phải giải ngân lượng vốn lớn trong thời gian ngắn, trong khi thời gian thu hồi vốn lại dài (lên tới 7-8 năm), do vậy tạo áp lực huy động vốn lên doanh nghiệp.

Rủi ro cắt giảm công suất: Sự bùng nổ của các dự án điện mặt trời mặt đất và áp mái trong năm 2020 trong bối cảnh dịch Covid-19 diễn biến phức tạp ảnh hưởng tới tăng trưởng tiêu thụ điện khiến cho rủi ro cắt giảm công suất điện mặt trời trong năm 2021.

Định giá BCG

Công ty Chứng khoán Yuanta VN nâng giá mục tiêu đối với BCG lên 18,293 VNĐ, tương đương với tỷ lệ tăng giá là 21.14% so với mức giá hiện tại, chủ yếu do giảm WACC đối với các dự án NLTT xuống 9.1% do ảnh hưởng của môi trường lãi suất thấp. Giữ khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu BCG.