Phân tích cổ phiếu NKG (Thép Nam Kim): lợi nhuận các quý tới dự báo sẽ tốt hơn

Doanh thu thuần Q3.2023 của NKG thấp nhất trong 3 năm đổ lại. Trong khi đó lợi nhuận sau thuế cho thấy quý thứ 2 liên tiếp dương trở lại tuy nhiên vẫn ở mức rất thấp.

Nguyên nhân chủ yếu tới từ 1) Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm thép sụt giảm 9% so với cùng kỳ làm giảm hiệu quả kinh doanh; 2) Biên lợi nhuận dương trở lại tuy nhiên duy trì ở mức thấp do hiệu suất sản xuất vẫn thấp và giá thép trên đà suy giảm.

NKG tập trung xuất khẩu vào thị trường Châu Âu với kỳ vọng tăng trưởng nhu cầu thép cao nhất trong các thị trường. Với tỷ trọng doanh thu cao vào châu Âu (lên tới 50%), VCBS cho rằng doanh số xuất khẩu của NKG sẽ có sự phục hồi rất tốt trong năm 2024.

Tuy nhiên, SMC là một trong những nhà phân phối nội địa lớn của NKG đang trong giai đoạn khó khăn có thể sẽ ảnh hưởng lớn tới sự phục hồi của kênh tiêu thụ nội địa trong năm 2024.

Tương tự HSG, NKG đã nỗ lực giảm mạnh hàng tồn kho và tích được lượng lớn hàng tồn kho giá thấp trong giai đoạn Q2 và Q3.2023. Với việc giá tôn đang có đà hồi phục tốt, biên lợi nhuận trong các quý tới dự báo sẽ tốt hơn.

Cập nhật ngày 10/3/2021: Lợi nhuận đang tăng, nợ nần đã giảm

Giá thép cuộn cán nóng (Hot roll coil-HRC) tăng liên tục và sản lượng xuất khẩu cao sang các thị trường châu Âu và Mỹ, hiện có mức sinh lời tốt, sẽ thúc đẩy KQKD của NKG trong 6 tháng đầu năm.

Do các nhà máy sẽ hoạt động hết công suất cho đến tháng 6, sản lượng bán ra của NKG có thể đạt 400.000 tấn trong 1H, tăng 35% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, giá HRC trung bình hàng quý dự kiến sẽ tăng khoảng 17% theo quý trong quý 1, điều này sẽ hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận gộp của NKG ở mức khoảng 9% trong quý này, sẽ tương tự như trong quý 4/2020.

Do đó, Công ty Chứng khoán Rồng Việt kỳ vọng LNST sẽ không thấp hơn so với quý 4/2020. Trong 6 tháng cuối năm, hiệu quả hoạt động của NKG có thể không chắc chắn vì giá HRC đang ở mức cao và biến động mạnh.

Về sức khỏe tài chính, NKG đang trở nên an toàn hơn khi nợ dài hạn giảm 31% và gánh nặng lãi vay cũng giảm do chi phí lãi vay giảm 17% so với cùng kỳ năm 2020.

Nhu cầu mạnh mẽ từ các thị trường Châu Âu và Bắc Mỹ sẽ thúc đẩy sản lượng tiêu thụ và lợi nhuận của NKG

Sản lượng xuất khẩu sang châu Âu và Bắc Mỹ tiếp tục duy trì ở mức cao khi NKG nhận được lượng đơn hàng đủ để vận hành các nhà máy ở công suất tối đa cho đến tháng 6 năm 2021. Trong điều kiện bình thường, NKG chỉ nhận được đơn đặt hàng trước thời điểm giao hàng 1-2 tháng. Sản lượng xuất khẩu sang thị trường châu Âu và Bắc Mỹ hiện chiếm khoảng 80% - 90% tổng sản lượng xuất khẩu của công ty. Tiêu thụ tôn mạ ở các thị trường này đang gia tăng nhanh chóng nhờ kỳ vọng nền kinh tế sẽ phục hồi do có sẵn vắc xin COVID-19.

Bên cạnh đó, khả năng sinh lời của NKG trong 1H2021 sẽ được cải thiện đáng kể so với cùng kỳ năm trước do biên lợi nhuận gộp của các hợp đồng xuất khẩu sang các thị trường trên hấp dẫn hơn so với các thị trường truyền thống. Chúng tôi kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp của NKG tại các thị trường xuất khẩu hiện tại nằm trong khoảng 9% - 12%. Trong ngắn hạn, công ty ưu tiên các đơn hàng xuất khẩu hơn và chỉ duy trì tỷ trọng tiêu thụ nội địa ở mức 30%-40%.

Hiện nay, các doanh nghiệp Việt Nam gặp trở ngại khi xuất khẩu sang Âu - Mỹ về tiêu chuẩn kỹ thuật và các công cụ phòng vệ thương mại. Chỉ một số công ty có thể sản xuất các sản phẩm chất lượng cao mới có thể vượt qua các tiêu chuẩn kỹ thuật. Ngoài ra, EU vẫn áp dụng hạn ngạch đối với các nhà sản xuất Việt Nam, tuy nhiên, mức hạn ngạch này có ảnh hưởng hạn chế do quy mô xuất khẩu vẫn còn tương đối nhỏ. Công ty kỳ vọng ​​EU sẽ dỡ bỏ hạn ngạch đối với các nhà xuất khẩu Việt Nam vào quý 3 năm 2021 nhờ hiệp định thương mại EVFTA. Bên cạnh đó, các công ty Việt Nam phải chịu thuế khoảng 25% tại thị trường Hoa Kỳ, tuy nhiên, chênh lệch giá lớn giữa thị trường Việt Nam và Hoa Kỳ cho phép NKG duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp cao.

Mục tiêu lợi nhuận tham vọng dựa trên giả định giá thép duy trì ở mức cao

NKG đặt mục tiêu lợi nhuận 600 tỷ đồng, tăng 103% so với kết quả đạt được trong năm 2020. Kế hoạch trên được đưa ra dựa trên giả định giá HRC trung bình năm 2021 đạt 700 USD/tấn. Bên cạnh đó, công ty kỳ vọng hoạt động xuất khẩu sẽ đóng góp khoảng 70% vào tổng lợi nhuận sau thuế. Phần lớn lợi nhuận sẽ đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi do công ty chưa có kế hoạch bán mảnh đất tại khu công nghiệp Mỹ Xuân B, tỉnh Bà Rịa - Vũng Tàu. NKG dự kiến tăng sản lượng sản xuất 14% từ 700.000 tấn lên 800.000 tấn. Trong hai tháng gần đây, các nhà máy của công ty đã chạy hết công suất kể cả trong dịp Tết.

LNST trong quý 1 nhiều khả năng vẫn tăng trưởng so với quý 4 2020 nhờ diễn biến giá thép, cũng như, sản lượng xuất khẩu cao sang các thị trường có biên lợi nhuận tốt. HRC bình quân quý 1 dự kiến ​​sẽ tăng khoảng 20% QoQ, điều này hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận gộp của NKG ở mức khoảng 9% trong quý 1, tương tự như trong quý 4/2020.

Ngoài ra, do các nhà máy sẽ hoạt động hết công suất cho đến tháng 6, sản lượng bán hàng của NKG có thể đạt 400.000 tấn trong 1H, tăng trưởng 35% so với cùng kỳ năm trước. Trong nửa sau năm 2021, chúng tôi cho sản lượng xuất khẩu sẽ phụ thuộc vào nhu cầu tại thị trường Âu-Mỹ và công ty có thể phải đa dạng hóa thị trường xuất khẩu nhằm đảm bảo nguồn tiêu thụ cho các nhà máy.

Mới hôm 04/03/2021, Công ty chứng khoán Ngân hàng Quân đội MBS cũng đánh giá cao NKG và MBS khuyến nghị MUA cổ phiếu NKG - Thép Nam Kim, giá mục tiêu: 25.100 VNĐ