Định giá cổ phiếu SAV (Savimex): Cân nhắc mua tại mức giá 14.100 đồng/cp

 

Doanh thu và LNTT Q1/2024 của SAV lần lượt đạt 216 tỷ đồng (+17% YoY & 25% KH2024) và 9,5 tỷ đồng (+25% YoY & 27% KH2024). Mảng nội thất gỗ là động lực tăng trưởng khi doanh thu Q1/2024 chiếm tỷ trọng 98% và tăng 19% YoY.

ĐHCĐ thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2024 với doanh thu và LNTT lần lượt là 868 tỷ đồng (+9% TH2023) và 35 tỷ đồng (LNTT 2023 âm 10,2 tỷ đồng). Thông qua kế hoạch chia cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ 3% (300 VNĐ/cp) và bằng cổ phiếu tỷ lệ 12%.

TRIỂN VỌNG KINH DOANH NĂM 2024

Doanh thu và LNTT của SAV dự phóng lần lượt là 886 tỷ đồng (+11% YoY & 102% KH2024) và 42 tỷ đồng (121% KH2024) với biên lợi nhuận gộp ở mức 15,9%. Doanh thu mảng gỗ dự phóng là 860 tỷ đồng (+11% YoY), chiếm tỷ trọng 97%.

 Đối với xuất khẩu nội thất gỗ, doanh thu dự phóng đạt 816 tỷ (+14% YoY). Số container xuất khẩu cả năm ở mức 1.488 cont (+12% YoY). Kỳ vọng hồi phục về đơn hàng đến từ thị trường chính Mỹ khi tồn kho của các nhà bán lẻ đang trong xu hướng giảm cùng tỷ lệ giá trị tồn kho trên doanh số bán lẻ đồ nội thất hiện thấp hơn mức trung bình giai đoạn 2010 – 2023. Nhu cầu chi tiêu cũng kỳ vọng bắt đầu hồi phục mạnh mẽ hơn trong 2H2024 từ kịch bản các chính sách tiền tệ dần được nới lỏng tại các thị trường xuất khẩu chính của SAV cùng với diễn biến tăng trưởng giá trị xây dựng dân dụng và doanh số nhà ở giao dịch tại Mỹ liên tục hồi phục qua các tháng.

 Đối với nội địa, doanh thu MOHO dự phóng đạt 44,2 tỷ (-25% YoY). Lo ngại lạm phát Việt Nam ở mức cao sẽ có ảnh hưởng tiêu cực đến sự phục hồi của tiêu dùng trong nước.

CẬP NHẬT KHUYẾN NGHỊ

Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, FPTS khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu SAV với mức định giá cập nhật là 16.200 VNĐ/cp. Nhà đầu tư có thể chốt lời tại mức giá mục tiêu & cân nhắc mua cổ phiếu SAV tại mức giá 14.100.

Mức thay đổi giảm 5,8% so với định giá tại Báo cáo cập nhật định giá tháng 01/2024 (17.200 VNĐ/cp) do hệ số chiết khấu tăng & cập nhật số liệu công bố tại ĐHCĐ 2024 trong mô hình định giá.

RỦI RO ĐẦU TƯ  Căng thẳng Biển Đỏ & xung đột leo thang tại Trung Đông  EU áp dụng quy định chống mất rừng kể từ tháng 12/2024  Giá gỗ nguyên liệu dự báo tăng trong các quý cuối năm

Thành viên cập nhật ngày 22/2/2024: FPTS khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 17.200 đồng/cp

Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền của Công ty cổ phần cổ phần Hợp tác kinh tế & Xuất nhập khẩu Savimex (HSX: SAV), FPTS xác định giá mục tiêu 18.000 VNĐ/cp cho cổ phiếu SAV và khuyến nghị MUA cổ phiếu SAV.

Doanh thu lũy kế 4Q2023 của SAV đạt 798 tỷ đồng (-19,8% YoY & 81,4% KH2023). Doanh thu mảng nội thất gỗ tiếp tục chiếm trọng yếu 96,8%; đạt 772 tỷ VNĐ (-20,1% YoY). LNTT năm 2023 ghi nhận âm -10,2 tỷ đồng do trích lập dự phòng giảm giá khoản đầu tư chứng khoán. Biên lợi nhuận gộp năm 2023 ở mức 15,2%; giảm 0,6 đpt so với cùng kỳ.

TRIỂN VỌNG KINH DOANH NĂM 2024

Dự phóng doanh thu & lợi nhuận trước thuế năm 2024 của SAV lần lượt là 906 (+13,6% YoY) và 44,8 tỷ đồng với biên lợi nhuận gộp dự báo ở mức 16,1%. Trong đó, doanh thu mảng gỗ là 881 tỷ (+14,1% YoY), chiếm 97,3%.

Đối với xuất khẩu nội thất gỗ, doanh thu dự phóng đạt 868 tỷ (+13,9% YoY). Số container xuất khẩu cả năm ở mức 1.488 cont (+12,2% YoY) với giá trị trung bình 1 cont tăng 1,5% YoY.

Động lực phục hồi đến chủ yếu từ cuối Q2/2024 khi các chính sách thắt chặt tiền tệ được nới lỏng kéo theo mặt bằng lãi suất giảm dần. Trong khi đó, đối với 1H2024, SAV vẫn đối diện nhiều khó khăn khi nhu cầu gỗ tại các thị trường xuất khẩu hồi phục chậm cùng căng thẳng tại Biển Đỏ trong Q1/2024.

Đối với nội địa thương hiệu MOHO, doanh thu dự phóng đạt 13,3 tỷ (+30,0% YoY) chủ yếu đến từ mặt bằng lãi suất trong nước duy trì thấp giúp kích cầu tiêu dùng và tạo điều kiện cho xây dựng dân dụng và thị trường BĐS phục hồi.

KHUYẾN NGHỊ

Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, FPTS khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu SAV với mức định giá cập nhật là 17.200 VNĐ/cp.

RỦI RO ĐẦU TƯ  Căng thẳng leo thang tại khu vực Biển Đỏ  EU áp dụng quy định chống mất rừng kể từ tháng 12/2024  Giá nguyên phụ liệu dự báo tăng nhẹ  Biến động tỷ giá  

Thành viên cập nhật ngày 17/4/2023: FPTS khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 18.000 đồng/cp

Luận điểm đầu tư: dự phóng doanh thu năm 2023 của SAV là 990 tỷ VNĐ (-0,4% yoy & 101% KH2023) và LNTT là 59,2 tỷ VNĐ (-14,1% yoy & 102% KH2023). Trong đó, doanh thu mảng gỗ năm 2023 là 956 tỷ đồng (-1,0% yoy), chiếm 96,5% tổng doanh thu.

Đối với gia công đơn hàng đồ gỗ xuất khẩu, doanh thu dự phóng đạt 913 tỷ đồng (-2,3% yoy). SAV chủ trương tiếp tục gia tăng tỷ trọng hai thị trường thuộc châu Á trong năm 2023 trong bối cảnh thị trường Mỹ và EU kỳ vọng chỉ phục hồi về nhu cầu đồ gỗ từ tháng 7/2023. Tuy vậy, ảnh hưởng của lạm phát ít nhiều vẫn tác động tới doanh nghiệp.

Số container gỗ nội thất xuất khẩu năm 2023 của SAV dự phóng đạt 1.536 (-3,0% yoy & 64,0% CSTK). SAV chủ trương làm các đơn hàng trọn bộ đồ gỗ nội thất khách sạn và các đơn hàng đồ gỗ bán lẻ tại Mỹ (chủ yếu Amazon) và EU. Đối với thị trường châu Á, hai khách hàng chính tiếp tục là Eland và Casamia.

Với kỳ vọng nhận nhiều hơn các đơn hàng gia công trọn bộ đồ gỗ nội thất phòng khách sạn, dự phóng giá trị trung bình 1 container xuất khẩu năm 2023 tăng 0,8% yoy; tương đương 0,6 tỷ đồng/container.

Đối với bán nội địa đồ gỗ thương hiệu MOHO, doanh thu dự phóng đạt 43,5 tỷ đồng (+35,9% yoy). Kỳ vọng kênh online sẵn có cùng việc mở rộng thêm các cửa hàng trải nghiệm nhằm tăng nhận diện thương hiệu sẽ giúp SAV có tăng trưởng 35,9% về doanh thu MOHO trong năm 2023.

Yếu tố theo dõi: Thanh khoản cổ phiếu thấp khi khối lượng giao dịch bình quân 30 ngày chỉ là 9.052 cổ phiếu; Khắc phục thiệt hại & Đưa vào hoạt động trở lại xưởng 3 & 4 tại nhà máy quận 12 sau sự cố cháy; Giá nguyên phụ liệu đầu vào cho chế biến gỗ; Kết luận các cuộc điều tra thương mại của Mỹ đối với sản phẩm gỗ xuất khẩu của Việt Nam; Biến động tỷ giá.