Đánh giá cổ phiếu POW (Điện lực Dầu khí PV Power): Bản Việt khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 13.600 đồng/cp

POW công bố KQKD 9 tháng đầu năm 2023 với doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo lần lượt đạt 21,5 nghìn tỷ đồng (+5% YoY) và 743 tỷ đồng (-39% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giảm YoY do (1) lợi nhuận gộp của POW giảm 45% YoY do chi phí vận hành và bảo trì cao hơn đối với các nhà máy điện khí (vì phải sử dụng dầu diesel (DO) trong quý 2), (2) giá thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) thấp trong tháng 8 và tháng 9 do lượng mưa lớn bất ngờ, (3) NT2 thực hiện bảo dưỡng lớn trong hầu hết tháng 9 và (4) POW không ghi nhận lợi nhuận một lần trong 9 tháng đầu năm 2023 so với ~600 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2022. 

Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong suốt giai đoạn dự báo (2023-2032). Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 của POW sẽ tăng 26% YoY, chủ yếu được hỗ trợ bởi sự phục hồi của NT2 từ mức cơ sở thấp của năm 2023 và nhà máy Vũng Áng hoạt động hết công suất trong cả năm.

Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ tăng 119% YoY, chủ yếu do sản lượng điện thương phẩm tăng 30% YoY đạt 24,5 tỷ kWh (tương đương với mức trước Covid 19 không bao gồm đóng góp sản lượng từ Nhơn Trạch 3), lợi nhuận tăng mạnh hơn từ Cà Mau với giá khí ước tính thấp hơn ~10% so với giá khí của các nhà máy điện ở khu vực Đông Nam Bộ, cũng như lợi nhuận từ Vũng Áng tăng gấp đôi, được hưởng lợi từ tình trạng thiếu điện ở miền Bắc, đồng thời chi phí bảo trì và các chi phí khác giảm.

Đánh giá POW

POW là cơ hội đầu tư vững chắc dựa trên khả năng tiêu thụ điện ổn định của Việt Nam và chuyển đổi cơ cấu sang LNG với các nhà máy sử dụng LNG Nhơn Trạch 3 & 4 đặt mục tiêu đi vào hoạt động vào cuối năm 2024/giữa năm 2025. 

Bản Việt duy trì giá mục tiêu cho Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) ở mức 13.600 đồng/cổ phiếu và giữ nguyên khuyến nghị MUA.

8/4/2022 - Đánh giá cổ phiếu POW: đang có nhiều động lực tăng trưởng, khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 20.981 đồng/cp

Kết quả kinh doanh năm 2021 chịu tác động tiêu cực bởi những yếu tố khách quan nhưng lợi nhuận trước thuế vẫn vượt kế hoạch. Sản lượng điện và doanh thu ước tính của PV Power trong năm 2021 lần lượt hoàn thành 79% và 90% kế hoạch năm.

Nguyên nhân sản lượng điện huy động sụt giảm do dịch bệnh khiến phụ tải thấp và các nguồn điện mới tham gia vào hệ thống. Tổng công ty cũng ghi nhận chi phí bảo dưỡng và sự cố Vũng Áng 1. Tuy nhiên, LNTT toàn Tổng công ty ước tính vẫn vượt 41% kế hoạch năm.

Sản lượng nhiệt điện hồi phục mạnh mẽ trong năm 2022. Khí hậu chuyển dần sang pha trung tính và El Nino giúp các nhà máy nhiệt điện sẽ được huy động ở mức cao vì tính ổn định và hiệu quả.

Triển vọng dài hạn đến từ các dự án nhà máy điện khí LNG. Đối với dự án Nhơn Trạch 3&4, PV Power đã thực hiện công tác lựa chọn nhà thầu cho các gói thầu dự án và đã khởi công san lấp mặt bằng dự án trong tháng 11/2021. Ngày 14/03/2022, PV Power đã tiến hành ký hợp đồng EPC với liên doanh nhà thầu Samsung C&T và LILAMA.

Rủi ro đến từ căng thẳng địa chính trị giữa Nga & Ukraine khiến giá nguyên liệu đầu vào tăng, ảnh hưởng đến Qc. Tại ngày 10/3/2022, giá dầu FO đã tăng lên 676.03 USD/tấn, tính từ đầu năm giá dầu FO đã tăng 51.7%, điều này ảnh hưởng đến chi phí sản xuất điện và Qc của các nhà máy nhiệt điện của POW.

Công ty Chứng khoán Dầu khí (PSI) điều chỉnh dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của POW năm 2022 đạt lần lượt là 22,457 tỷ đồng và 704.9 tỷ đồng, dựa trên các giả định (1) Tổng sản lượng điện sản xuất năm 2022 của POW đạt 13.6 tỷ kWh; (2) Kỳ vọng NMĐ Vũng Áng 1 khắc phục sự cố sớm và vận hành cả 2 tổ máy kể từ nửa sau 2022; (3) Chu kỳ La Nina sẽ sớm kết thúc khiến sản lượng huy động từ nhà máy nhiệt điện tăng.

Công ty Chứng khoán Dầu khí khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu POW với giá mục tiêu là 20,981đ/cp. PSI đánh giá POW là một cổ phiếu phù hợp để nắm giữ theo chiến lược đầu tư tăng trưởng dài hạn do doanh nghiệp hoạt động trong ngành ổn định, có vai trò quan trọng trong nền kinh tế và nhu cầu tăng trưởng dài hạn.

Thêm vào đó, POW còn có nhiều động lực cho tăng trưởng trong tương lai từ việc đầu tư hàng loạt các dự án điện khí mới, loại hình dự kiến sẽ đóng góp khoảng 20% tổng công suất nguồn điện của cả nước vào năm 2030 theo Dự thảo quy hoạch điện VIII. Trong ngắn hạn, sản lượng điện của PV Power có thể biến động do ảnh hưởng từ giá khí đầu vào.

12/8/2021 - Đánh giá cổ phiếu POW: Bản Việt 'thúc giục' MUA cổ phiếu POW và nâng giá mục tiêu lên 15.700 đ/cp

Công ty Chứng khoán Bản Việt tiếp tục xem POW là một cơ hội đầu tư tốt vào xu hướng chuyển đổi cơ cấu của ngành điện Việt Nam sang điện khí hóa lỏng. Ngoài ra, quá trình đàm phán hợp đồng mua bán điện (PPA) cho các nhà máy điện Cà Mau đang bước vào giai đoạn cuối.

Công ty Chứng khoán Bản Việt nâng giá mục tiêu lên 2% chủ yếu do số dư nợ ròng của POW giảm 13% theo quý (QoQ) trong khi dự báo lợi nhuận không đổi cho giai đoạn dự báo.

Dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2020-2025 11% nhờ hiệu suất hoạt động tại nhà máy Nhơn Trạch 1 dần phục hồi - dự kiến sẽ chạm đáy trong năm 2021 - và đóng góp từ nhà máy Nhơn Trạch 3 & 4 - dự kiến sẽ đưa vào hoạt động lần lượt trong các năm 2024 và 2025.