Định giá cổ phiếu TCD (Tracodi): giá mục tiêu 20.200 đồng/cp

Doanh thu thuần Q2/2022 đạt 693 tỷ đồng, giảm -24% YoY (+32% QoQ) và LNST đạt 283 tỷ đồng, tăng +108% YoY (+155% QoQ). Doanh thu sụt giảm chủ yếu do doanh thu mang xây dựng giảm, trong khi đó lợi nhuận tăng mạnh nhờ khoản thu nhập tài chính đến từ việc thoái vốn một phần tại BCG Land và khoản thu nhập từ cổ tức.

Doanh thu mảng xây lắp trong Q2/2022 đạt 498 tỷ đồng, giảm -33% YoY do doanh thu xây lắp từ các dự án NLTT sụt giảm. Trong khi đó, doanh thu từ mảng khai thác đá tăng +16% YoY, đạt 176 tỷ đồng nhờ nhu cầu phục hồi sau dịch Covid-19.

Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 15.4% so với mức 12.2% của Q2/2021, chủ yếu do tỷ trọng doanh thu của mảng đá xây dựng trong tổng doanh thu tăng và tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng xây lắp lẫn đá xây dựng đều cải thiện so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng xây lắp tăng lên mức 9.6% so với mức 6.8% của Q2/2021 và của mảng đá xây dựng tăng lên mức 23.7% so với mức 24.8% của Q2/2021. Lãi gộp đạt 107 tỷ đồng, tăng +7% YoY.

Thu nhập tài chính tăng +143% YoY, đạt 435 tỷ đồng, chủ yếu đến từ việc thoái một phần vốn tại BCG Land và ghi nhận khoản cổ tức được chia từ BCG Land, bù đắp cho khoản lãi phải thu từ các hợp đồng hợp tác đầu tư chỉ ghi nhận 40 tỷ đồng, giảm -73% YoY.

Chi phí lãi vay trong kỳ ở mức 68 tỷ đồng, tăng+19% YoY do dư nợ vay ngân hàng tăng +20% YoY lên mức1,487 tỷ đồng. Hệ số D/E của TCD ở mức 0.44x, giảm so với mức 1.07x của Q2/2021 và mức 0.52x của quý trước.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, TCD ghi nhận doanh thu thuần đạt 1,218 tỷ đồng (-29.6% YoY) và LNST đạt 394 tỷ đồng (+40.8% YoY), tương ứng hoàn thành 27.2% dự phóng doanh thu và 96.5% dự phóng lợi nhuận của chúng tôi.

TCD đã phát hành 20 triệu cổ phần để chuyển đổi trái phiếu chuyển đổi phát hành có tổng giá trị là 250 tỷ đồng, tương ứng với giá chuyển đổi là 12,500 VNĐ/cp. Số cổ phần được chuyển đổi từ trái phiếu này sẽ bị hạn chế chuyển nhượng trong vòng 3 năm.

Yuanta định giá mục tiêu: 20,200 đồng/cp

Cập nhật ngày 8/8/2021: Yuanta khuyến nghị MUA cổ phiếu TCD (Tracodi), có thể nâng giá mục tiêu

TCD ghi nhận doanh thu thuần đạt 915 tỷ đồng, tăng trưởng +92.6% YoY và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 129 tỷ đồng, tăng trưởng +608% YoY trong quý 2/2021. Lũy kế 6T/2021, TCD ghi nhận LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 192 tỷ đồng, tăng trưởng 627.3% YoY, tương ứng hoàn thành 100% dự báo lợi nhuận của chúng tôi.

Doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ được thúc đẩy bởi doanh thu từ hoạt động xây dựng tăng trưởng +382% YoY và doanh thu khai thác đá (Antraco) tăng +9% YoY. Trong khi doanh thu từ dịch vụ giảm -129% YoY và doanh thu từ hoạt động cung cấp hàng hóa ghi nhận giá trị -46 tỷ đồng.

Tỷ suất LNG giảm xuống mức 12.2% so với mức 14.4% của cùng kỳ, chủ yếu do tỷ suất LNG của hoạt động xây dựng giảm mạnh xuống mức 7.4% trong Q2/2021 so với mức 14.1% của cùng kỳ. Chúng tôi cho rằng sự sụt giảm mạnh trong biên LNG của hoạt động xây dựng chủ yếu đến từ (1) Doanh thu ghi nhận từ các dự án điện mặt trời trang trại (có biên LNG thấp hơn so với các công trình điện mặt trời áp mái và BĐS) chiếm tỷ trọng lớn hơn trong tổng doanh thu của hoạt động xây dựng (đóng góp 447/752 tỷ đồng doanh thu của hoạt động xây dựng) và (2) ảnh hưởng từ việc giá VLXD tăng mạnh, đặc biệt là sắt thép.

Bên cạnh đó, thu nhập thuần từ hợp đồng hợp tác đầu tư đạt 62 tỷ đồng (cùng kỳ TCD không ghi nhận lãi từ các hợp đồng HTĐT) và lãi từ công ty liên doanh liên kết đạt 39.5 tỷ đồng (so với 6.2 tỷ đồng của cùng kỳ) cũng có đóng góp đáng kể vào tăng trưởng lợi nhuận trong kỳ.

Các hợp đồng xây dựng ký mới chủ yếu đến từ các dự án BĐS

Trong kỳ, TCD tiếp tục ký kết các hợp đồng xây dựng các dự án BĐS với tổng giá trị của các hợp đồng là 1,696 tỷ đồng. Như vậy, giá trị hợp đồng chưa thực hiện tới thời điểm cuối Q2/2021 của TCD là 5,122 tỷ đồng theo ước tính của chúng tôi. TCD dự kiến sẽ ký kết các hợp đồng xây dựng cho các dự án BĐS và NLTT với tổng giá trị dự kiến là 955 tỷ đồng.

Hoạt động xây dựng của TCD trong Q2/2021 chịu tác động tiêu cực của dịch bệnh Covid-19, đặc biệt là các dự án tại TP.HCM phải tạm dừng thi công từ giữa tháng 7 theo quy định của Ban phòng chống dịch của Thành Phố cho đến khi có thông báo mới.

Việc ký kết các hợp đồng hợp tác chiến lược của BCG với các tập đoàn lớn sẽ đảm bảo nguồn công việc ổn định cho Tracodi trong dài hạn

Vừa qua BCG Land (Công ty con của Tập đoàn Bamboo Capital (HOSE: BCG)) và Lotte Land (trực thuộc tập đoàn Lotte E&C – Hàn Quốc) đã ký kết hợp tác chiến lược để cùng phát triển các dự án BĐS tại Việt Nam. Chúng tôi cho rằng Tracodi sẽ hưởng lợi từ sự hợp tác trên khi Công ty là tổng thầu của các dự án mà BCG Land là chủ đầu tư.

Có thể nâng giá mục tiêu cao hơn mức 17.603 đ/cp hiện tại

CTCK Yuanta hiện đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu với mức giá mục tiêu 17,603 VNĐ. Với KQKD tích cực đạt được trong 6 tháng đầu năm vượt kỳ vọng, Yuanta sẽ xem xét lại các dự phóng tại báo cáo tiếp theo và cập nhật mức định giá mới, có thể cao hơn giá mục tiêu đang đặt ra.