Định giá cổ phiếu NBC (Than Núi Béo): Triển vọng nhờ chuyển đổi hình thức khai thác

Tiển vọng ngành

Ngành khai thác than chủ yếu được quản lý bởi Tập đoàn Công nghiệp Than – Khoáng sản Việt Nam với các công ty khai thác trực thuộc chiếm ~81% sản lượng than sản xuất trong nước. TKV chi phối chặt chẽ các doanh nghiệp khai thác thông qua giao khoán ở cả sản lượng khai thác, tiêu thụ và giá bán (dựa trên nhu cầu đã đàm phán với các khách hàng).

Từ 2019 tới nay, các mỏ than thành viên đang được TKV huy động gần tối đa công suất, tuy nhiên vẫn không thể đáp ứng hết nhu cầu trong nước tăng cao (chủ yếu từ nhiệt điện). 1.

Các đơn vị thành viên của TKV chịu quản lý chặt cả về hoạt động khai thác và kinh doanh thông qua giao khoán. Cụ thể, theo Cơ chế quản trị chi phí kinh doanh trong Tập đoàn các công ty TKV, được áp dụng kể từ năm 2017, hàng năm TKV sẽ giao khoán cho từng đơn vị thành viên khai thác than.

Như vậy, hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp khai thác trực thuộc TKV phụ thuộc vào lợi nhuận định mức được TKV giao khoán, cộng thêm khả năng quản trị chi phí của từng doanh nghiệp.

Kết quả kinh doanh năm 2023 khả quan

Lợi nhuận trước thuế năm 2023 dự báo đạt 87,8 tỷ tăng 45,7% nhờ (1) biên lợi nhuận định mức tăng lên 2,57% vì hoạt động kinh doanh năm 2022 của TKV cải thiện và (2) hiệu quả quản trị chi phí cải thiện nhờ kết thúc quá trình chuyển đổi hình thức khai thác từ lộ thiên sang hầm lò.

Kỳ vọng dự án khai thác hầm lò hoạt động hết công suất 02 triệu tấn than nguyên khai/năm từ 2024 dựa trên kỳ vọng hiệu suất giao khoán đạt mức cao nhờ nguồn cung than trong nước ngày càng thiếu hụt (dự báo giảm bình quân 0,93%/năm), ngược lại nhu cầu tiêu thụ than nội địa tăng bình quân 5,3%/năm giai đoạn 2023F-2030F.

Định giá cổ phiếu NBC

Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, FPTS xác định giá mục tiêu cổ phiếu NBC là 11.400 đồng/cp và khuyến nghị THEO DÕI.

Với cổ phiếu NBC, nhà đầu tư có thể xem xét mua vào cổ phiếu ở mức giá 9.500 đồng/cp.

YẾU TỐ CẦN THEO DÕI:

Rủi ro giá than thế giới biến động: giá than thế giới giảm mạnh có thể khiến TKV hạ hiệu suất giao khoán và lợi nhuận định mức. 

Rủi ro thay đổi Quy chế quản trị chi phí của TKV đối với các công ty trực thuộc Tập đoàn

Rủi ro khai thác: Các yếu tố như cấu tạo địa chất biến đổi hoặc mưa lớn có thể ảnh hưởng đến cả tiến độ khai thác than cũng như chi phí khắc phục.