Định giá cổ phiếu MIG (Bảo hiểm Quân đội): triển vọng TÍCH CỰC, giá mục tiêu 23.841 đồng/cp

Luận điểm đầu tư

MIG được hưởng lợi từ giai đoạn lãi suất ngân hàng tăng cao và sự phục hồi của thị trường chứng khoán trong thời gian gần đây. 

Doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ trong các năm gần đây: Kênh bảo hiểm số đóng góp quan trọng vào việc tăng trưởng doanh thu với mức tăng ấn tượng 5 lần so với cùng kỳ, chiếm 20% doanh thu. Sản phẩm chiến lược phân phối qua kênh số là các sản phẩm bán lẻ như: bảo hiểm con người, bảo hiểm xe cơ giới. Kết quả trên khẳng định MIC đã có những bước đi linh hoạt trong chiến lược kinh doanh, đẩy mạnh chuyển đổi số phù hợp xu hướng phát triển của ngành.

CƠ HỘI Thị trường bảo hiểm Việt Nam còn nhiều dư địa để phát triển khi quy mô thị trường mới đạt 0.7% GDP, thấp hơn mặt bằng chung của ASEAN và thế giới. Năm 2023, Luật Kinh doanh bảo hiểm mới sẽ có hiệu lực thi hành, cộng đồng doanh nghiệp cũng hy vọng những chính sách mới của Nhà nước về bảo hiểm, những sửa đổi về chủ trương, quy định pháp luật sẽ là một yếu tố tích cực thúc đẩy thị trường bảo hiểm phát triển

THÁCH THỨC Áp lực cạnh tranh trong ngành ngày càng lớn, đi cùng với đó và việc áp dụng nhanh tốc độ chuyển đổi số đòi hỏi DN phải không ngừng nỗ lực. Kinh tế có dấu hiệu tăng trưởng chậm lại khiến nhu cầu mua bảo hiểm của người dân cũng giảm theo Gần đây những thông tin có phần tiêu cực tại một số đơn vị bảo hiểm đã làm ảnh hưởng đến ngành bảo hiểm, tác động trực tiếp vào nhu cầu của người mua

ĐIỂM MẠNH Doanh nghiệp tiên phong đầu tư, triển khai chuyển đổi số và cung cấp các sản phẩm, dịch vụ qua nền tảng số Là thành viên của hệ sinh thái MBBank/Viettel sẽ được hưởng lợi cho quá trình tăng trưởng dài hạn cho doanh nghiệp Khai thác tốt tệp khách hàng của MBB cũng như triển khai bổ sung kênh bán với TCB, TPB, VIB, ACB…

ĐIỂM YẾU Quy mô vốn của DN còn khá nhỏ so với tiềm năng DN cũng như so vơi các đối thủ cạnh trạnh trên thị trường hiện nay. Chính vì thuộc hệ sinh và chịu sự chi phối lớn của Viettel nên các quyết định thiếu yếu tố mang tính đột phá.

Rủi ro đầu tư: - DN đầu tư vào nhiều loại tài sản khác nhau bao gồm cổ phiếu tiềm ẩn nhiểu rủi ro. - Cạnh tranh trong ngành ngày càng ngay gắt, đồng thời tăng trưởng phí bảo hiểm có dấu hiệu giảm tốc do hoạt động kinh tế suy yếu.

Định giá doanh nghiệp

MIG là doanh nghiệp bảo hiểm hàng đầu Việt Nam, với sự uy tín đã được khẳng định. Với kết quả kinh doanh trong những năm gần đây duy trì được tốc độ tăng trưởng nhanh so với các đối thủ cùng ngành. SBS nhận định việc MIG luôn chú trọng đầu tư, triển khai chuyển đổi số được đánh giá rất cao.

1) PP So sánh P/E: dự báo năm 2023, MIG sẽ đạt LNST ở mức 262 tỷ, tương đương EPS-forward đạt 1,593 . P/E trung bình các DN cùng ngành nghề là 17.23. Giá trị hợp lý của MIG: 27,447 đồng/cp

2) PP So sánh P/B: So sánh chỉ số P/B của DN với chỉ số P/B TB của các DN đầu ngành tương đương. Chỉ số P/B trung bình: 1.545; Book value-fw của MIG: 13,098. Giá trị hợp lý của MIG: 20,236 đồng/cp

Kết hợp hai phương pháp cho ra Giá mục tiêu 23,841 đồng/cp, SBS đánh giá cổ phiếu MIG là TÍCH CỰC. Khuyến nghị: MUA

Cập nhật ngày 25/6/2022: BSC đánh giá thị giá MIG đang cao so với giá trị thực

Năm 2022, BSC dự báo DT phí BH thuần và LNST lần lượt đạt 2,585 tỷ VNĐ (+20.2% YoY) và 256 tỷ VND (+14.3% YoY), EPS FW = 1,559 VNĐ/CP, với giả định: (i) DT phí BH gốc +21.4% yoy; (ii) Tỷ lệ kết hợp tăng lên mức 98.3%; (iii) Quy mô danh mục đầu tư +20% yoy và lợi suất đầu tư tăng 30bps.

Năm 2023, BSC dự báo DT phí BH thuần và LNST lần lượt đạt 2,978 tỷ VNĐ (+15.2% YoY) và 291 tỷ VND (+13.7% YoY), EPS FW = 1,767 VNĐ/CP với giả định: (i) DT phí BH gốc +15.2% yoy, (ii) Tỷ lệ kết hợp tăng lên mức 98.8%; (iii) Quy mô danh mục đầu tư +5% yoy và lợi suất đầu tư tăng 50bps.

Doanh thu phí bảo hiểm tăng trưởng nhanh khi MIG lựa chọn chiến lượng mở rộng và được hỗ trợ từ hệ sinh thái của MBBank. Tỷ lệ kết hợp tăng khi tăng thị phần, chủ yếu đến từ gia tăng chi phí hoa hồng.

Ngành bảo hiểm sẽ hưởng lợi khi lãi suất huy động tăng do tiền gửi ngắn hạn chiếm phần lớn danh mục đầu tư tài chính. Lợi nhuận đầu tư tài chính của MIG tăng khi tăng quy mô danh mục đầu tư và tăng tỷ trọng trái phiếu.

Định giá (P/B fwd = 2.3x) cao so với bình quân ngành (P/B fwd = 1.6x).

Catalyst: Phát hành cho đối tác chiến lược, giúp tăng định giá doanh nghiệp.

Rủi ro: Hoạt động kinh tế trở lại bình thường làm tăng tỷ lệ đòi bồi thường bảo hiểm; Cạnh tranh gia tăng làm tăng các chị phí khác trong hoạt động bảo hiểm.

BSC khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu MIG  với giá mục tiêu 1 năm ở mức 21,700 VNĐ/CP, dựa trên phương pháp định giá P/B với P/B mục tiêu ở mức 1.8x.